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題名 外資現貨買賣超、期貨與選擇權多空交易與大盤指數之關係：台灣證券市場實證研究 作者 陳彥碩 貢獻者 朱浩民
陳彥碩關鍵詞 外資買買超
未平倉量
向量自我迴歸模型日期 2011 上傳時間 30-Oct-2012 10:14:58 (UTC+8) 摘要 台灣證券市場早期對國外投資人有許多的限制，而開放外資來台投資有助於台灣金融與經濟的國際化與自由化，隨著政府對外資的投資限制逐漸減少，外資在台股和期貨與選擇權的交易上對台灣股市的影響也與日俱增。本論文將透過實證的方式，探討外資現貨買賣超、期貨與選擇權多空交易與大盤指數之關係，來瞭解外資的交易行為對台股所造成的影響，以作為投資人交易之參考。 本論文資料期間為2010年1月4日至2012年2月2日共530筆日資料，以台灣加權股價指數報酬率、外資現貨買賣超金額、外資期貨多空未平倉量淨額變化與外資選擇權多空未平倉量契約金額淨額變化為五個研究變數，利用ADF單根檢定、向量自我迴歸模型、Granger因果關係檢定、衝擊反應分析與預測誤差變異數分解探討各變數間之關聯性，瞭解外資的交易行為對台股所造成的影響， 以作為投資人交易之參考。 研究結果顯示：(一)大盤報酬率會受到外資期貨多空未平倉量淨額變化與外資選擇權多空未平倉量契約金額淨額變化之正向影響；(二)Granger因果關檢定顯示，外資期貨多空未平倉量淨額變化與外資選擇權多空未平倉量契約金額淨額變化Granger領先大盤報酬率；(三)衝擊反應分析顯示，大盤報酬率期初受自身衝擊影響最大，而期貨多空未平倉量淨額變化衝擊對大盤報酬率會有正向影響且影響時間最長；(四)預測誤差變異數分解顯示，大盤報酬率產生預測誤差時，外 資期貨多空未平倉量淨額變化有較高的解釋能力。 外資每日在台灣期貨交易所之期貨與選擇權的交易部位對台股現貨股價報酬率具有重要的影響，因此投資人可利用台灣期貨交易所於盤後所揭露之外資每日在台灣期貨多空未平倉量淨額、選擇權多空未平倉量契約金額淨額及其每日變 化，作為現貨股票交易之參考。 參考文獻 一、中文部份 1. 呂惠甄(2002)，外資買賣超對現貨與期貨市場之波動探討-波動轉換模型之應 用，國立臺北大學合作經濟研究所碩士論文。 2. 李松樵(2006)，外資介入下台股現貨、台股期貨與摩根台股期貨之關聯性 VEC-GJR GARCH模型之應用，國立臺灣海洋應用經濟研究所碩士論文。 3. 林榮順(2007)，選擇權未平倉量與加權股價指數之相關性探討，朝陽科技大 學財務金融研究所，碩士論文。 4. 許維哲(2010)，期貨報酬率與成交量、未平倉量關係之驗證－分量迴歸模型 之應用，淡江大學財務金融研究所碩士論文。 5. 陳焙焿(2007)，台灣股價指數期貨報酬率與成交量關係之研究，南華大學財 務管理研究所碩士論文。 6. 黃莉青(2008)，期貨市場三大法人之交易行為與台指期貨報酬之關聯性，國 立中央大學財務金融研究所碩士論文。 7. 楊奕農(2010)，時間序列分析－經濟與財務上之應用，二版，雙葉書廊有限公司。 8. 廖彥豪(2006)，三大機構投資人買賣超與台灣加權股價指數互動關係之研究 南華大學財務管理研究所碩士論文。 9. 廖仁杰(2010)，三大法人未平倉量與成交量對臺股期貨報酬之研究，淡江大 學財務金融研究所碩士論文。 10. 廖朝正(2009)，期貨三大法人未平倉部位與加權指數互動關係之研究，銘傳 大學財務金融碩士在職專班碩士論文。 11. 謝百庭(2008)，大額交易人未平倉部位與期貨指數報酬、波動率關係探討， 國立中正大學財務金融研究所碩士論文。 二、英文部份 1. Bessembinder, H. and P. J. Seguin (1993), “Pricing Volatility, Trading Volume, and Market Depth : Evidence from Future Markets,” Journal of Financial and Quantitative Analysis , Vol. 28, No. 1, pp. 21-39. 2. Boluch M. J. and T. W. Chamberlain (1997), “Option Volume and Stock Behavior: Some Evidence from the Chicago Board Option Exchange,” Atlantic Economic Journal, Vol. 25, No. 4, pp. 358-370. 3. Bhuyan, R. and M. Chaudhury (2005), “Trading on the Information Content of Open Interest: Evidence from the US Equity Options Market,” The Journal of Derivatives & Hedge Funds, Vol. 11, No. 1, pp. 16-36. 4. Bhuyan, R., P. A. Cheshier and D. H. Travis(2010), “LEAPS of Faith: A Trading Indicator Based on CBOE S&P 500 LEAPS Option Open Interest Information,” Journal of Investing, Vol. 19, No. 2, pp. 85-95. 5. Chan, K., Y. P. Chung and W. M. Fong (2002), “The Informational Role of Stock and Option Volume ,” The Review of Financial Studies, Vol. 15,No. 4, pp. 1049-1075. 6. Herbert J. H.(1995), “Trading Volume, Maturity and Natural Gas Futures Price Volatility,” Energy Economics, Vol. 17,No. 4, pp. 293-299. 7. Liew, K. Y. and R. D. Brooks (1998), “Returns and Volatility in the Kulal Lumpur Crude Palm Oil Future Market,” The Journal of Future Markets, Vol. 18, No. 8, pp. 985-999. 8. Lee, R. W. and C. H. Shen (1999), “Do Foreign Investments Affect Foreign Exchange and Stock Markets－the case of Taiwan,” Applied Economics, 19, 1303-1314. 9. Pisedtasalasai A. and A. Gunasekarage (2007), “Casual and Dynamic Relationship among Stock Return Volatility and Trading Volume: Evidence from Emerging Markets in the South-East Asia,” Asia-Pacific Finan Markets, Vol. 25, pp.277-297. 10. Pati, P. C. (2008), “ The Relationship Between Price Volatility, Trading Volume and Market Depth: Evidence from an Emerging Indian Stock Index Futures Market,” South Asian Journal of Management, Vol. 15, No. 2, pp. 25-46. 描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
99352011
100資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099352011 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 朱浩民 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 陳彥碩 zh_TW dc.creator (作者) 陳彥碩 zh_TW dc.date (日期) 2011 en_US dc.date.accessioned 30-Oct-2012 10:14:58 (UTC+8) - dc.date.available 30-Oct-2012 10:14:58 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 30-Oct-2012 10:14:58 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0099352011 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/54184 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 金融研究所 zh_TW dc.description (描述) 99352011 zh_TW dc.description (描述) 100 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 台灣證券市場早期對國外投資人有許多的限制，而開放外資來台投資有助於台灣金融與經濟的國際化與自由化，隨著政府對外資的投資限制逐漸減少，外資在台股和期貨與選擇權的交易上對台灣股市的影響也與日俱增。本論文將透過實證的方式，探討外資現貨買賣超、期貨與選擇權多空交易與大盤指數之關係，來瞭解外資的交易行為對台股所造成的影響，以作為投資人交易之參考。 本論文資料期間為2010年1月4日至2012年2月2日共530筆日資料，以台灣加權股價指數報酬率、外資現貨買賣超金額、外資期貨多空未平倉量淨額變化與外資選擇權多空未平倉量契約金額淨額變化為五個研究變數，利用ADF單根檢定、向量自我迴歸模型、Granger因果關係檢定、衝擊反應分析與預測誤差變異數分解探討各變數間之關聯性，瞭解外資的交易行為對台股所造成的影響， 以作為投資人交易之參考。 研究結果顯示：(一)大盤報酬率會受到外資期貨多空未平倉量淨額變化與外資選擇權多空未平倉量契約金額淨額變化之正向影響；(二)Granger因果關檢定顯示，外資期貨多空未平倉量淨額變化與外資選擇權多空未平倉量契約金額淨額變化Granger領先大盤報酬率；(三)衝擊反應分析顯示，大盤報酬率期初受自身衝擊影響最大，而期貨多空未平倉量淨額變化衝擊對大盤報酬率會有正向影響且影響時間最長；(四)預測誤差變異數分解顯示，大盤報酬率產生預測誤差時，外 資期貨多空未平倉量淨額變化有較高的解釋能力。 外資每日在台灣期貨交易所之期貨與選擇權的交易部位對台股現貨股價報酬率具有重要的影響，因此投資人可利用台灣期貨交易所於盤後所揭露之外資每日在台灣期貨多空未平倉量淨額、選擇權多空未平倉量契約金額淨額及其每日變 化，作為現貨股票交易之參考。 zh_TW dc.description.tableofcontents 摘要 i 目次 ii 表次 iii 圖次 iv 第一章 緒論 1 第一節 研究動機與背景 1 第二節 研究目的 3 第三節 研究架構 3 第四節 研究流程圖 4 第二章 文獻探討 5 第一節 國內相關文獻 5 第二節 國外相關文獻 8 第三節 文獻探討小結 11 第三章 研究方法 12 第一節 單根檢定 12 第二節 共整合檢定 15 第三節 向量自我迴歸模型 17 第四節 因果關係 19 第五節 衝擊反應分析與預測誤差變異數分解 21 第四章 實證分析 23 第一節 資料說明 23 第二節 單根檢定結果 24 第三節 向量自我迴歸模型 27 第四節 因果關係檢定結果 33 第五節 衝擊反應分析 36 第六節 預測誤差變異數分解 42 第七節 實證分析小結 48 第五章 結論與建議 49 第一節 研究結論 49 第二節 研究建議 50 參考文獻 51 zh_TW dc.language.iso en_US - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099352011 en_US dc.subject (關鍵詞) 外資買買超 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 未平倉量 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 向量自我迴歸模型 zh_TW dc.title (題名) 外資現貨買賣超、期貨與選擇權多空交易與大盤指數之關係：台灣證券市場實證研究 zh_TW dc.type (資料類型) thesis en dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文部份 1. 呂惠甄(2002)，外資買賣超對現貨與期貨市場之波動探討-波動轉換模型之應 用，國立臺北大學合作經濟研究所碩士論文。 2. 李松樵(2006)，外資介入下台股現貨、台股期貨與摩根台股期貨之關聯性 VEC-GJR GARCH模型之應用，國立臺灣海洋應用經濟研究所碩士論文。 3. 林榮順(2007)，選擇權未平倉量與加權股價指數之相關性探討，朝陽科技大 學財務金融研究所，碩士論文。 4. 許維哲(2010)，期貨報酬率與成交量、未平倉量關係之驗證－分量迴歸模型 之應用，淡江大學財務金融研究所碩士論文。 5. 陳焙焿(2007)，台灣股價指數期貨報酬率與成交量關係之研究，南華大學財 務管理研究所碩士論文。 6. 黃莉青(2008)，期貨市場三大法人之交易行為與台指期貨報酬之關聯性，國 立中央大學財務金融研究所碩士論文。 7. 楊奕農(2010)，時間序列分析－經濟與財務上之應用，二版，雙葉書廊有限公司。 8. 廖彥豪(2006)，三大機構投資人買賣超與台灣加權股價指數互動關係之研究 南華大學財務管理研究所碩士論文。 9. 廖仁杰(2010)，三大法人未平倉量與成交量對臺股期貨報酬之研究，淡江大 學財務金融研究所碩士論文。 10. 廖朝正(2009)，期貨三大法人未平倉部位與加權指數互動關係之研究，銘傳 大學財務金融碩士在職專班碩士論文。 11. 謝百庭(2008)，大額交易人未平倉部位與期貨指數報酬、波動率關係探討， 國立中正大學財務金融研究所碩士論文。 二、英文部份 1. Bessembinder, H. and P. J. Seguin (1993), “Pricing Volatility, Trading Volume, and Market Depth : Evidence from Future Markets,” Journal of Financial and Quantitative Analysis , Vol. 28, No. 1, pp. 21-39. 2. Boluch M. J. and T. W. Chamberlain (1997), “Option Volume and Stock Behavior: Some Evidence from the Chicago Board Option Exchange,” Atlantic Economic Journal, Vol. 25, No. 4, pp. 358-370. 3. Bhuyan, R. and M. Chaudhury (2005), “Trading on the Information Content of Open Interest: Evidence from the US Equity Options Market,” The Journal of Derivatives & Hedge Funds, Vol. 11, No. 1, pp. 16-36. 4. Bhuyan, R., P. A. Cheshier and D. H. Travis(2010), “LEAPS of Faith: A Trading Indicator Based on CBOE S&P 500 LEAPS Option Open Interest Information,” Journal of Investing, Vol. 19, No. 2, pp. 85-95. 5. Chan, K., Y. P. Chung and W. M. Fong (2002), “The Informational Role of Stock and Option Volume ,” The Review of Financial Studies, Vol. 15,No. 4, pp. 1049-1075. 6. Herbert J. H.(1995), “Trading Volume, Maturity and Natural Gas Futures Price Volatility,” Energy Economics, Vol. 17,No. 4, pp. 293-299. 7. Liew, K. Y. and R. D. Brooks (1998), “Returns and Volatility in the Kulal Lumpur Crude Palm Oil Future Market,” The Journal of Future Markets, Vol. 18, No. 8, pp. 985-999. 8. Lee, R. W. and C. H. Shen (1999), “Do Foreign Investments Affect Foreign Exchange and Stock Markets－the case of Taiwan,” Applied Economics, 19, 1303-1314. 9. Pisedtasalasai A. and A. Gunasekarage (2007), “Casual and Dynamic Relationship among Stock Return Volatility and Trading Volume: Evidence from Emerging Markets in the South-East Asia,” Asia-Pacific Finan Markets, Vol. 25, pp.277-297. 10. Pati, P. C. (2008), “ The Relationship Between Price Volatility, Trading Volume and Market Depth: Evidence from an Emerging Indian Stock Index Futures Market,” South Asian Journal of Management, Vol. 15, No. 2, pp. 25-46. zh_TW
