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題名 極端事件下台灣股匯市之關聯性— CoVaR應用
The relationship between TAIEX and NTD/USD in extreme events on CoVaR model作者 曹君龍 貢獻者 陳威光<br>周冠男
曹君龍關鍵詞 CoVaR
關聯性
股票市場
外匯市場
分量迴歸日期 2011 上傳時間 30-Oct-2012 10:42:23 (UTC+8) 摘要 近年來金融性風暴頻傳，導致全球資金快速移動，許多國家的股匯市因此產生劇烈波動，台灣即是其中之一。有鑑於台灣股匯市的波動，部分投資者開始採用股價與匯率的相關性進行未來走勢預測，並建構策略進行交易，但中央銀行一再宣稱台灣股匯市間不存在實質的相關性，並提醒投資大眾不要因錯誤認真而遭逢重大損失，因此本研究的主要目的在於分析極端事件下台灣股匯市的關聯性。 本研究採用新的風險評估方法「CoVaR」進行分析，其定義為在其他市場發生特殊事件下目標市場的最大可能損失，而CoVaR與VaR的主要差別在於其考慮了其他市場的外溢效果，因此更能充分反映極端事件下的真實風險值。本文採用1993年至2011年的台灣加權股價指數和美元兌台幣匯率日資料，經由實證分析後主要有三大發現:一、美元匯率報酬臨界值與股價指數報酬率呈現負相關，股價指數報酬臨界值也與美元匯率報酬率呈現負相關；二、整體而言，股市多方比空方承受更多的風險，新台幣持有者比美元持有者承受更多的風險；三、股市對匯市的外溢效果較匯市對股市來的強烈。此外，台灣股匯市若採用新風險評估方法CoVaR進行風險值估算，將可以發現其較傳統VaR高出兩成至七成，由此可知台灣股匯市若處於極端事件下，將產生嚴重的風險外溢現象。 參考文獻 Abdalla, I. S. A. and V. Murinde (1997). “Exchange Rate and Stock Price Interactions in Emerging Financial Markets: Evidence on India, Korea, Pakistan, and Philippines”, Applied Financial Economics Vol. 7, pp. 25-35.Abul F.M. Shamsuddin and Jae H. Kim (2003). “Integration and interdependence of stock and foreign exchange markets an Australian perspective”, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol. 13, pp. 237-254.Adrian, T., and M. K. Brunnermeier (2009), “CoVaR”, Federal Reserve bank of New York, Staff Reports.Alexander J. McNeil and Rudiger Frey (2000). “Estimation of tail-related risk measures for heteroscedastic financial time series: an extreme value approach”, Journal of Empirical Finance, Vol. 7, pp. 271–300.Angelos Kanas (2000). “Volatility Spillovers between Stock Returns and Exchange Rate Changes: International Evidence”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 27, No. 3 and 4, pp. 447-467.Badhani K N, Rajani Chhimwal and Janki Suyal (2009). “Exchange Rate Volatility: Impact on Industry Portfolios in Indian Stock Market”, The IUP Journal of Applied Finance, Vol. 15, No. 6, pp. 34-48.Chernozhukov, Victor and Du, Songzi, (2006). “Extremal Quantiles and Value-at-Risk”, MIT Department of Economics Working Paper No. 07-01.Duffie, D. and Pan, J. (1997). “ An Overview of Value at Risk”, The Journal of Derivatives, Vol. 4, No. 3, pp. 7-49.Fang, W.S. (2001). “Stock market process and expected depreciation over the Asian financial crisis”, Applied Economics, Vol. 33, pp. 199-211.Fang, W.S. and Miller, S.M. (2002). “Currency depreciation and Korean stock market performance during the Asian financial crisis”, University of Connecticut Department of Economics. Working Paper Series 2002-30, September.Kanas, A. (2000). “Volatility spillovers between stock returns and exchange rate changes”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 27, pp. 448-68.Koenker, R., and G. Bassett (1978). “Regression Quantiles”, Econometrica, Vol. 46, pp. 33-50.Nicholas Apergis and Anthony Rezitis, University of Ioannina, Greece (2001). “Asymmetric cross Market Volatility Spillovers Evidence from Daily Data Equity and Foreign Exchange Markets”, The Manchester School 2001, pp. 81-96.Oguzhan Aydemir and Erdal Demirhan (2009). “The Relationship between Stock Prices and Exchange Rates”, International Research Journal of Finance and Economics, Vol. 23, pp. 208-215.Robert F. Engle and Simone Manganelli (2004). “CAViaR”, Journal of Business & Economic Statistics, Vol. 22, No. 4, pp. 367-381.Sheng-Yung Yang and Shuh-Chyi Doong (2004). “Price and Volatility Spillovers between Stock Prices and Exchange Rates: Empirical Evidence from the G-7 Countries”, International Journal of Business and Economics, Vol. 3, No. 2, pp. 139-153初家祥(1995)，「股票市場和外匯市場互動關係之研究─以台灣地區為例」，成功大學企業管理研究所碩士論文。林月美(1999)，「匯率與股價之因果關係-台灣之實證分析」，中興大學經濟研究所碩士論文。林建宇(2004)，「匯率與股價不對稱因果關係之實證研究:以台灣為例」，東華大學國際經濟研究所碩士論文。林源馨(2008)，「台幣對美元匯率預測之探索性分析」，中原大學國際貿易研究所碩士論文。陳榮昌(2002)，「匯率與股價報酬間外溢效果之多國分析」，雲林科技大學財務金融研究所碩士論文。翁小蘅(2009)，「新臺幣匯率、利率與股價報酬率關聯性之研究」，台北大學國際財務金融研究所暨在職專班碩士論文。徐魁君(2002)，「外資、匯率、利率及臺灣股價之關聯與波動性研究-GARCH-VEC模型之應用」，台北大學合作經濟研究所碩士論文。張勻芃(2008)，「台灣匯率與股價聯動性之研究」，銘傳大學經研所碩士論文。張錫杰(1993)，「台灣地區股價與匯率、利率之互動關係─VAR 模型之應用」，中原大學企業管理研究所碩士論文。黃婉菱(2012)，「股價與匯率關係之探討－以台灣為例」，東吳大學國際經營與貿易研究所碩士論文。葉翠如(2010)，「金融海嘯前後黃金、原油、新臺幣匯率對台灣股市之實證研究」，台北大學企業管理研究所碩士論文。鄭淑娟(2011)，「股指、利率與匯率之長期均衡及短期動態關係研究-台灣實證」，淡江大學全球華商經營管理研究所暨在職專班碩士論文。歐婉如(2010)，「匯率、外資買賣超與臺灣股價關係之研究」，政治大學行政管理研究所碩士論文。 描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
99352015
100資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099352015 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 陳威光<br>周冠男 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 曹君龍 zh_TW dc.creator (作者) 曹君龍 zh_TW dc.date (日期) 2011 en_US dc.date.accessioned 30-Oct-2012 10:42:23 (UTC+8) - dc.date.available 30-Oct-2012 10:42:23 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 30-Oct-2012 10:42:23 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0099352015 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/54312 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 金融研究所 zh_TW dc.description (描述) 99352015 zh_TW dc.description (描述) 100 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 近年來金融性風暴頻傳，導致全球資金快速移動，許多國家的股匯市因此產生劇烈波動，台灣即是其中之一。有鑑於台灣股匯市的波動，部分投資者開始採用股價與匯率的相關性進行未來走勢預測，並建構策略進行交易，但中央銀行一再宣稱台灣股匯市間不存在實質的相關性，並提醒投資大眾不要因錯誤認真而遭逢重大損失，因此本研究的主要目的在於分析極端事件下台灣股匯市的關聯性。 本研究採用新的風險評估方法「CoVaR」進行分析，其定義為在其他市場發生特殊事件下目標市場的最大可能損失，而CoVaR與VaR的主要差別在於其考慮了其他市場的外溢效果，因此更能充分反映極端事件下的真實風險值。本文採用1993年至2011年的台灣加權股價指數和美元兌台幣匯率日資料，經由實證分析後主要有三大發現:一、美元匯率報酬臨界值與股價指數報酬率呈現負相關，股價指數報酬臨界值也與美元匯率報酬率呈現負相關；二、整體而言，股市多方比空方承受更多的風險，新台幣持有者比美元持有者承受更多的風險；三、股市對匯市的外溢效果較匯市對股市來的強烈。此外，台灣股匯市若採用新風險評估方法CoVaR進行風險值估算，將可以發現其較傳統VaR高出兩成至七成，由此可知台灣股匯市若處於極端事件下，將產生嚴重的風險外溢現象。 zh_TW dc.description.tableofcontents 摘要 ......................................................i目錄 .....................................................ii表目錄 ...................................................iii圖目錄 ....................................................iv第一章 緒論 .............................................1第一節 研究背景 ..........................................1第二節 研究動機與目的 .....................................2第二章 文獻回顧 ..........................................3第一節 股匯市關聯性之相關文獻 ...............................3第二節 極端風險值之相關文獻 ................................7第三章 研究方法 ..........................................9第一節 分量迴歸 ..........................................9第二節 極端風險值 .......................................11第四章 實證結果與分析 ....................................15第一節 資料來源與處理 ....................................15第二節 分量迴歸分析 ......................................18第三節 CoVaR分析 .......................................24第五章 結論 ............................................35參考文獻 ..................................................36 zh_TW dc.language.iso en_US - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099352015 en_US dc.subject (關鍵詞) CoVaR zh_TW dc.subject (關鍵詞) 關聯性 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 股票市場 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 外匯市場 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 分量迴歸 zh_TW dc.title (題名) 極端事件下台灣股匯市之關聯性— CoVaR應用 zh_TW dc.title (題名) The relationship between TAIEX and NTD/USD in extreme events on CoVaR model en_US dc.type (資料類型) thesis en dc.relation.reference (參考文獻) Abdalla, I. S. A. and V. Murinde (1997). “Exchange Rate and Stock Price Interactions in Emerging Financial Markets: Evidence on India, Korea, Pakistan, and Philippines”, Applied Financial Economics Vol. 7, pp. 25-35.Abul F.M. Shamsuddin and Jae H. Kim (2003). “Integration and interdependence of stock and foreign exchange markets an Australian perspective”, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol. 13, pp. 237-254.Adrian, T., and M. K. Brunnermeier (2009), “CoVaR”, Federal Reserve bank of New York, Staff Reports.Alexander J. 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(2001). “Stock market process and expected depreciation over the Asian financial crisis”, Applied Economics, Vol. 33, pp. 199-211.Fang, W.S. and Miller, S.M. (2002). “Currency depreciation and Korean stock market performance during the Asian financial crisis”, University of Connecticut Department of Economics. Working Paper Series 2002-30, September.Kanas, A. (2000). “Volatility spillovers between stock returns and exchange rate changes”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 27, pp. 448-68.Koenker, R., and G. 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