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題名 人民幣NDF與即期匯率之實證研究
An Empirical Study between Renminbi NDF and Spot Exchange Rate作者 郭乃維 貢獻者 朱浩民
郭乃維關鍵詞 人民幣NDF
離岸人民幣即期匯率
Granger因果關係檢定日期 2012 上傳時間 11-Jul-2013 16:53:48 (UTC+8) 摘要 自從2005年7月21日中國人民銀行宣布大幅改革人民幣匯率形成機制後，中國境內人民幣即期匯率便開始大幅升值。為穩定其在改革起步階段的人民幣即期與遠期市場，國家外匯管理局遂在2006年10月20日發布通知，禁止境內機構參與海外人民幣NDF業務。另外，早在2005年人民幣匯率改革之前，中國人民銀行在2003年11月就已經在香港提供人民幣清算業務，逐漸形成「香港離岸人民幣即期匯率」(CNH)。因此本篇論文旨在探討境內外人民幣的互動關係，藉由不同政策發佈時點前後的比較，歸納出境內外人民幣即期與遠期匯率之間的相互影響關係與影響程度。 本篇論文選取時間分別為2006年6月7日至2007年3月20日及2009年3月2日至2013年3月29日兩段期間之境內外人民幣每日收盤匯率，研究方法以向量自我迴歸為主，搭配ADF單根檢定、Johansen共整合檢定、Granger因果關係檢定及衝擊反應分析等進行人民幣NDF和即期匯率互動關係的探討。 實證結果顯示：(一) NDF監管政策並沒有完全阻隔境內外之連結，反而在境外投資人對沖人民幣風險的超額需求下使一月期人民幣NDF與境內人民幣即期匯率(CNY)之關係更緊密。(二) 離岸人民幣即期匯率(CNH)逐漸接軌境內人民幣即期匯率(CNY)，且境內信息優勢仍然明顯。(三) CNH仍無法完全取代NDF的地位。 隨著人民幣國際化腳步不斷加速，未來可預期人民幣將成為亞太地區的主要領導貨幣，因而了解境內外人民幣的互動與中國官方的匯率政策之間的關係變顯得十分重要，希望藉由本篇論文的撰寫對後續的研究能有所幫助。 參考文獻 一、中文參考文獻1. 孔儀方、朱明星(2012)，「人民幣境內遠期市場匯率預測能力研究」，山東行政學院學報，第四期，60-65。2. 代幼渝、楊瑩(2007)，「人民幣境外NDF匯率、境內遠期匯率與即期匯率的關係的實證研究」，國際金融研究，第十期，72-80。3. 戎如香(2009)，「人民幣在岸遠期市場和離岸NDF市場關係的實證研究」，當代財經，第一期，53-58。4. 朱浩民(2010)，中國金融制度與市場，初版，台北：智勝文化事業。5. 林偉斌、陳浪南(2006)，「人民幣遠期匯率訂價和市場建設研究」，金融研究，第十一期。6. 查妍妍、陳平(2011)，「境內外人民幣遠期市場定價優勢問題研究」，大珠三角論壇，第三期，1-12。7. 徐劍剛、李治國、張曉蓉(2007)，「人民幣NDF與即期匯率的動態關聯性研究」，財經研究，第九期，61-68。8. 修晶(2012)，「人民幣國際化進程中不同市場匯率關聯性的實證研究」，理論研究，第八期，17-22。2229. 張陶偉、楊金國(2005)，「人民幣NDF與人民幣匯率失調關係的實證分析」，國際金融研究，第十期，28-33。10. 黃學軍、吳冲鋒(2006)，「離岸人民幣非交割遠期與境內即期匯率價格的互動：改革前後」，金融研究，第十一期，83-89。11. 劉春霞、洪麗(2008)，「NDF監管政策對境內外人民幣遠期市場聯動效應的影響研究」，經濟管理，第十二期，69-73。12. 羅賢安(2004)，「人民幣非交割遠期交易探索」，上海金融，第九期，16-19。13. 嚴敏、巴曙松(2010)，「境內外人民幣遠期市場間聯動與定價權歸屬：實證檢驗與政策啟示」，經濟科學，第一期，72-84。二、英文參考文獻1. Apergis, N. (1997),”Domestic and Eurocurrency Yields: Any Exchange Rate Link? Evidence from a VAR Model,”Journal of Policy Modeling,Vol.19, pp.41-49.2. Colavecchio, R. and M. Funke(2008),”Volatility Transmissions between Renminbi and Asia-Pacific On-Shore and Off-Shore U.S. Dollar Futures,” China Economic Review, Vol.19, pp.635-648.3. _________________________(2009),” Volatility Dependence across Asia-Pacific Onshore and Offshore Currency Forwards Markets,” Journal of Asian Economics, Vol.20, pp.174-196.4. Fung, Hung-Gay, Wai K. Leung and J. Zhu(2004), ”Nondeliverable Forward Market for Chinese RMB: A First Look,” China Economic Review, Vol.15, pp.348-352.5. Kaplan, Stephen B. (2006),”The Political Obstacles to Greater Exchange Rate Flexibility in China,”World Development, Vol.34, pp.1182-1200.6. Park, J. (2001),”Information Flows between Non-Deliverable Forward (NDF) and Spot Markets: Evidence from Korean Currency,” Pacific-Basin Finance Journal, Vol.9, pp.363-377.7. Rosenberg, Traub(2008),”Price Discovery in The Foreign Currency Futures and Spot Market,” Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, no. 262.8. Tse, Yiuman and G.Geoffrey Booth(1996),”Common Volatility and Volatility Spillovers between U.S. and Eurodollar Interest Rates: Evidence from The Futures Market,” Journal of Economics and Business, Vol.48, pp.299-312. 描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
100352014
101資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0100352014 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 朱浩民 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 郭乃維 zh_TW dc.creator (作者) 郭乃維 zh_TW dc.date (日期) 2012 en_US dc.date.accessioned 11-Jul-2013 16:53:48 (UTC+8) - dc.date.available 11-Jul-2013 16:53:48 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 11-Jul-2013 16:53:48 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0100352014 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/58801 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 金融研究所 zh_TW dc.description (描述) 100352014 zh_TW dc.description (描述) 101 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 自從2005年7月21日中國人民銀行宣布大幅改革人民幣匯率形成機制後，中國境內人民幣即期匯率便開始大幅升值。為穩定其在改革起步階段的人民幣即期與遠期市場，國家外匯管理局遂在2006年10月20日發布通知，禁止境內機構參與海外人民幣NDF業務。另外，早在2005年人民幣匯率改革之前，中國人民銀行在2003年11月就已經在香港提供人民幣清算業務，逐漸形成「香港離岸人民幣即期匯率」(CNH)。因此本篇論文旨在探討境內外人民幣的互動關係，藉由不同政策發佈時點前後的比較，歸納出境內外人民幣即期與遠期匯率之間的相互影響關係與影響程度。 本篇論文選取時間分別為2006年6月7日至2007年3月20日及2009年3月2日至2013年3月29日兩段期間之境內外人民幣每日收盤匯率，研究方法以向量自我迴歸為主，搭配ADF單根檢定、Johansen共整合檢定、Granger因果關係檢定及衝擊反應分析等進行人民幣NDF和即期匯率互動關係的探討。 實證結果顯示：(一) NDF監管政策並沒有完全阻隔境內外之連結，反而在境外投資人對沖人民幣風險的超額需求下使一月期人民幣NDF與境內人民幣即期匯率(CNY)之關係更緊密。(二) 離岸人民幣即期匯率(CNH)逐漸接軌境內人民幣即期匯率(CNY)，且境內信息優勢仍然明顯。(三) CNH仍無法完全取代NDF的地位。 隨著人民幣國際化腳步不斷加速，未來可預期人民幣將成為亞太地區的主要領導貨幣，因而了解境內外人民幣的互動與中國官方的匯率政策之間的關係變顯得十分重要，希望藉由本篇論文的撰寫對後續的研究能有所幫助。 zh_TW dc.description.tableofcontents 中文摘要……………………………………………………………………………….i目次……………………………………………………………………………………ii表次…………………………………………………………………………………...iv圖次…………………………………………………………………………………...vi第一章 緒論…………………………………………………………………………..1 第一節 研究動機與背景…………………………………………………………..1 第二節 研究目的…………………………………………………………………..3 第三節 研究架構…………………………………………………………………..3 第四節 研究流程圖………………………………………………………………..4第二章 文獻回顧……………………………………………………………………..5 第一節 國內及大陸相關文獻……………………………………………………..5 第二節 國外相關文獻……………………………………………………………..8第三章 研究方法……………………………………………………………………11 第一節 研究方法介紹……………………………………………………………11 第二節 實證模型建立……………………………………………………………18第四章 實證分析……………………………………………………………………19 第一節 資料來源與敘述統計分析………………………………………………19 第二節 單根檢定…………………………………………………………………25 第三節 共整合檢定………………………………………………………………28 第四節 向量誤差修正模型………………………………………………………34 第五節 Granger因果關係檢定…………………………………………………..36 第六節 衝擊反應分析…………………………………………………………....39第五章 結論與建議…………………………………………………………………46 第一節 研究結論…………………………………………………………………46 第二節 研究建議…………………………………………………………………49參考文獻……………………………………………………………………………..50附錄…………………………………………………………………………………..52 zh_TW dc.format.extent 940672 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.language.iso en_US - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0100352014 en_US dc.subject (關鍵詞) 人民幣NDF zh_TW dc.subject (關鍵詞) 離岸人民幣即期匯率 zh_TW dc.subject (關鍵詞) Granger因果關係檢定 zh_TW dc.title (題名) 人民幣NDF與即期匯率之實證研究 zh_TW dc.title (題名) An Empirical Study between Renminbi NDF and Spot Exchange Rate en_US dc.type (資料類型) thesis en dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文參考文獻1. 孔儀方、朱明星(2012)，「人民幣境內遠期市場匯率預測能力研究」，山東行政學院學報，第四期，60-65。2. 代幼渝、楊瑩(2007)，「人民幣境外NDF匯率、境內遠期匯率與即期匯率的關係的實證研究」，國際金融研究，第十期，72-80。3. 戎如香(2009)，「人民幣在岸遠期市場和離岸NDF市場關係的實證研究」，當代財經，第一期，53-58。4. 朱浩民(2010)，中國金融制度與市場，初版，台北：智勝文化事業。5. 林偉斌、陳浪南(2006)，「人民幣遠期匯率訂價和市場建設研究」，金融研究，第十一期。6. 查妍妍、陳平(2011)，「境內外人民幣遠期市場定價優勢問題研究」，大珠三角論壇，第三期，1-12。7. 徐劍剛、李治國、張曉蓉(2007)，「人民幣NDF與即期匯率的動態關聯性研究」，財經研究，第九期，61-68。8. 修晶(2012)，「人民幣國際化進程中不同市場匯率關聯性的實證研究」，理論研究，第八期，17-22。2229. 張陶偉、楊金國(2005)，「人民幣NDF與人民幣匯率失調關係的實證分析」，國際金融研究，第十期，28-33。10. 黃學軍、吳冲鋒(2006)，「離岸人民幣非交割遠期與境內即期匯率價格的互動：改革前後」，金融研究，第十一期，83-89。11. 劉春霞、洪麗(2008)，「NDF監管政策對境內外人民幣遠期市場聯動效應的影響研究」，經濟管理，第十二期，69-73。12. 羅賢安(2004)，「人民幣非交割遠期交易探索」，上海金融，第九期，16-19。13. 嚴敏、巴曙松(2010)，「境內外人民幣遠期市場間聯動與定價權歸屬：實證檢驗與政策啟示」，經濟科學，第一期，72-84。二、英文參考文獻1. Apergis, N. (1997),”Domestic and Eurocurrency Yields: Any Exchange Rate Link? Evidence from a VAR Model,”Journal of Policy Modeling,Vol.19, pp.41-49.2. Colavecchio, R. and M. Funke(2008),”Volatility Transmissions between Renminbi and Asia-Pacific On-Shore and Off-Shore U.S. Dollar Futures,” China Economic Review, Vol.19, pp.635-648.3. _________________________(2009),” Volatility Dependence across Asia-Pacific Onshore and Offshore Currency Forwards Markets,” Journal of Asian Economics, Vol.20, pp.174-196.4. Fung, Hung-Gay, Wai K. Leung and J. Zhu(2004), ”Nondeliverable Forward Market for Chinese RMB: A First Look,” China Economic Review, Vol.15, pp.348-352.5. Kaplan, Stephen B. (2006),”The Political Obstacles to Greater Exchange Rate Flexibility in China,”World Development, Vol.34, pp.1182-1200.6. Park, J. (2001),”Information Flows between Non-Deliverable Forward (NDF) and Spot Markets: Evidence from Korean Currency,” Pacific-Basin Finance Journal, Vol.9, pp.363-377.7. Rosenberg, Traub(2008),”Price Discovery in The Foreign Currency Futures and Spot Market,” Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, no. 262.8. Tse, Yiuman and G.Geoffrey Booth(1996),”Common Volatility and Volatility Spillovers between U.S. and Eurodollar Interest Rates: Evidence from The Futures Market,” Journal of Economics and Business, Vol.48, pp.299-312. zh_TW
