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題名 行為財務學處分效果與過度自信實證分析
Practical analysis of Disposition effect and Over-confidence of Behavioral Finance
作者 湯承庭
貢獻者 廖四郎
湯承庭
關鍵詞 處分效果
過度自信
日期 2012
上傳時間 2-Sep-2013 16:04:32 (UTC+8)
摘要 行為財務學理論近年來研究風氣較為盛行，有許多學者投入了「處分效果」、與「過度自信」的研究。本研究主要目的是希望藉由探討台灣散戶投資人是否具有此行為上的偏誤。並進一步探討當處分效果、過度自信行為非常顯著時，其股票投資組合在未來的報酬是否具有異常報酬。
本研究期間為2008年5月至2012年12月，資料來源為台灣經濟新報(TEJ)中百大權值股融資買進、融資賣出的資料。本研究的結果發現：
一、 α係數（處分係數）越高的股票投資組合，未來報酬率平均而言低於大盤；α係數越低的股票投資組合，則擁有較佳報酬表現。
二、 β係數（過度自信係數）越高的股票投資組合，未來報酬率平均而言低於大盤；β係數越低的股票投資組合，則擁有較佳績效表現。
三、 利用α係數短周期與長周期之黃金交叉、死亡交叉，有助於判斷股票市場整體風險，進而判斷多頭市場(Bull Market)與空頭市場(Bear Market)，提高交易策略之勝率。
參考文獻 中文部分
1. 林秋雲，2002，「股票投資人錯置效果之研究」，輔仁大學應用統計學研究所碩士論文。
2. 林淑芬，2006，「投資人情緒與台灣股市動能效應相關性之研究」，雲林科技大學財務金融所碩士論文。
3. 徐士泓，2003，「影響基金投資人賣出及持有決策因素之研究：錯置效果 vs. 市場預測」，台灣大學財務金融所碩士論文。
4. 許祐瑞，2002，「台灣股市散戶與三大法人處分效果之研究」，高雄第一科技大學金融營運所碩士論文。
5. 陳真真，2004，「散戶投資人是否較機構投資人更加過度自信」，東海大學企業管理所碩士論文。
6. 黃美滿，2004，「我國機構投資人過度自信交易行為之實證研究－以外資、投信為例」，雲林科技大學財務金融所碩士論文。
7. 賴麗玲，2003，「錯置效應與過度自信之實證－以高週轉率共同基金經理人之表現為例」，實踐大學企業管理所碩士論文。
8. 蘇婉如，2004，「投資人錯置效果之研究－以選擇權為例」，雲林科技大學財務金融所碩士論文。
9. 龔怡霖，2001，「行為財務學－文獻回顧與未來發展」，中央大學財務管理所碩士論文。


英文部分
1. Andreassen, Paul, 1988, “ Explaining the price-volume relationship：the difference between price changes and changing prices,” Organizational Behavior and Human Decision Processes, 41 (3), 371-389.
2. Barber, Brad M. and Terrance Odean, 1999, “ The courage of misguided convictions,” Financial Analysis’ s Journal, 55 (6), 41-55.
3. Barber, Brad M. and Terrance Odean, 2000, “ Trading in hazardous to your wealth,” Journal of Finance, 55 (2), 773-806.
4. Barber, Brad M. and Terrance Odean, 2001, “ Boys will be boys：gender, overconfidence and common stock investment,” Quarterly Journal Economics, 116 (1), 261-292.
5. Barberis, Nicholas, Andrei Shleifer and Robert Vishny, 1998, “ A model of investor sentiment,” Journal of Financial Economics, 49 (3), 307-343.
6. Chui, Andy, Sheridan Titman and K.C. John Wei, 2000, “ Momentum, ownership structure, and financial crises：an analysis of Asian stock markets,” Working Paper, University of Texas at Austin.
7. Constantinides, George M. , 1984,“ Optimal stock trading with personal taxes：implications for prices and the abnormal January returns,” Journal of Financial Economics, 13 (1), 65-69.
8. Daniel, Kent, David Hirshleifer and Avanidhar Subrahmanyam, 1998, “ Investor psychology and security market under- and overreactions,” Journal of Finance, 53 (6), 1839-1886.
9. Daniel, Kent and Sheridan Titman, 1999, “ Market efficienc y in an irrational world,” Financial Analysis’s Journal, 55 (6), 28-40.
10. Delong, J. Bradford, Andrei Shleifer, Lawrence H. Summers and Robert J. Waldman, 1990, “ Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation,” Journal of Finance, 45 (2), 379-395.
11. Frazzini, Andrea, 2006, “ The disposition effect and underreaction to news,” The Journal of Finance, 61 (4), 2017-2046.
12. Kahneman, Daniel and Amos Tversky, 1979, “ Prospect theory：an analysis of decision under risk,” Econometrica, 47 (2), 263-291.
13. Kahneman, Daniel and Mark W. Riepe, 1998, “ Aspect of investor psychology,” Journal of Portfolio Management, 24 (4), 52-65.
14. Kunda, Ziva, 1987, “ Motivated inference：self-serving generation and evaluation of causal theories,” Journal of Personality and Social Psychology, 53 (4),636-647.
15. Montier, James, 2002, Behavioural finance：insights into irrational minds and markets, John Wiley & Sons, Ltd.
16. Odean, Terrance, 1998, “Are investors reluctant to realize their losses？” The Journal of Finance, 53 (5), 1775-1798.
17. Odean, Terrance, 1999, “ Do investors trade too much ？ ” The American Economic Review, 89 (5), 1279-1298.
18. Weber, Martin and Colin F. Camerer, 1998, “ The disposition effect in securities trading：an experimental analysis,” Journal of Economic Behavior& Organization, 33 (2), 167-184.
19. Shefrin, Hersh and Meir Statman, 1985, “ The disposition to sell winners too early and ride losers too long：theory and evidence,” The Journal of Finance, 40 (3), 777-790.
20. Shefrin, Hersh and Meir Statman, 1994, “ Behavioral capital asset pricing theory,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29 (3), 323-349.
描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
100352028
101
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0100352028
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 廖四郎zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 湯承庭zh_TW
dc.creator (作者) 湯承庭zh_TW
dc.date (日期) 2012en_US
dc.date.accessioned 2-Sep-2013 16:04:32 (UTC+8)-
dc.date.available 2-Sep-2013 16:04:32 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 2-Sep-2013 16:04:32 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0100352028en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/59310-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 金融研究所zh_TW
dc.description (描述) 100352028zh_TW
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dc.description.abstract (摘要) 行為財務學理論近年來研究風氣較為盛行，有許多學者投入了「處分效果」、與「過度自信」的研究。本研究主要目的是希望藉由探討台灣散戶投資人是否具有此行為上的偏誤。並進一步探討當處分效果、過度自信行為非常顯著時，其股票投資組合在未來的報酬是否具有異常報酬。
本研究期間為2008年5月至2012年12月，資料來源為台灣經濟新報(TEJ)中百大權值股融資買進、融資賣出的資料。本研究的結果發現：
一、 α係數（處分係數）越高的股票投資組合，未來報酬率平均而言低於大盤；α係數越低的股票投資組合，則擁有較佳報酬表現。
二、 β係數（過度自信係數）越高的股票投資組合，未來報酬率平均而言低於大盤；β係數越低的股票投資組合，則擁有較佳績效表現。
三、 利用α係數短周期與長周期之黃金交叉、死亡交叉，有助於判斷股票市場整體風險，進而判斷多頭市場(Bull Market)與空頭市場(Bear Market)，提高交易策略之勝率。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第壹章　緒論 1
第一節　研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究流程 3
第貳章 文獻回顧 5
第一節 處分效果 5
第二節 過度自信 9
第參章 研究方法與步驟 13
第一節 資料來源 13
第二節 研究架構 14
第三節 模型設定 15
第肆章 實證結果分析 18
第一節 市值檢定 18
第二節 報酬率檢定 19
第三節 交易策略之應用 26
第五章　　結論與建議 30
第一節 結論 30
第二節 建議 31
參考文獻 32		zh_TW
dc.format.extent 743248 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0100352028en_US
dc.subject (關鍵詞) 處分效果zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 過度自信zh_TW
dc.title (題名) 行為財務學處分效果與過度自信實證分析zh_TW
dc.title (題名) Practical analysis of Disposition effect and Over-confidence of Behavioral Financeen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 中文部分
1. 林秋雲，2002，「股票投資人錯置效果之研究」，輔仁大學應用統計學研究所碩士論文。
2. 林淑芬，2006，「投資人情緒與台灣股市動能效應相關性之研究」，雲林科技大學財務金融所碩士論文。
3. 徐士泓，2003，「影響基金投資人賣出及持有決策因素之研究：錯置效果 vs. 市場預測」，台灣大學財務金融所碩士論文。
4. 許祐瑞，2002，「台灣股市散戶與三大法人處分效果之研究」，高雄第一科技大學金融營運所碩士論文。
5. 陳真真，2004，「散戶投資人是否較機構投資人更加過度自信」，東海大學企業管理所碩士論文。
6. 黃美滿，2004，「我國機構投資人過度自信交易行為之實證研究－以外資、投信為例」，雲林科技大學財務金融所碩士論文。
7. 賴麗玲，2003，「錯置效應與過度自信之實證－以高週轉率共同基金經理人之表現為例」，實踐大學企業管理所碩士論文。
8. 蘇婉如，2004，「投資人錯置效果之研究－以選擇權為例」，雲林科技大學財務金融所碩士論文。
9. 龔怡霖，2001，「行為財務學－文獻回顧與未來發展」，中央大學財務管理所碩士論文。


英文部分
1. Andreassen, Paul, 1988, “ Explaining the price-volume relationship：the difference between price changes and changing prices,” Organizational Behavior and Human Decision Processes, 41 (3), 371-389.
2. Barber, Brad M. and Terrance Odean, 1999, “ The courage of misguided convictions,” Financial Analysis’ s Journal, 55 (6), 41-55.
3. Barber, Brad M. and Terrance Odean, 2000, “ Trading in hazardous to your wealth,” Journal of Finance, 55 (2), 773-806.
4. Barber, Brad M. and Terrance Odean, 2001, “ Boys will be boys：gender, overconfidence and common stock investment,” Quarterly Journal Economics, 116 (1), 261-292.
5. Barberis, Nicholas, Andrei Shleifer and Robert Vishny, 1998, “ A model of investor sentiment,” Journal of Financial Economics, 49 (3), 307-343.
6. Chui, Andy, Sheridan Titman and K.C. John Wei, 2000, “ Momentum, ownership structure, and financial crises：an analysis of Asian stock markets,” Working Paper, University of Texas at Austin.
7. Constantinides, George M. , 1984,“ Optimal stock trading with personal taxes：implications for prices and the abnormal January returns,” Journal of Financial Economics, 13 (1), 65-69.
8. Daniel, Kent, David Hirshleifer and Avanidhar Subrahmanyam, 1998, “ Investor psychology and security market under- and overreactions,” Journal of Finance, 53 (6), 1839-1886.
9. Daniel, Kent and Sheridan Titman, 1999, “ Market efficienc y in an irrational world,” Financial Analysis’s Journal, 55 (6), 28-40.
10. Delong, J. Bradford, Andrei Shleifer, Lawrence H. Summers and Robert J. Waldman, 1990, “ Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation,” Journal of Finance, 45 (2), 379-395.
11. Frazzini, Andrea, 2006, “ The disposition effect and underreaction to news,” The Journal of Finance, 61 (4), 2017-2046.
12. Kahneman, Daniel and Amos Tversky, 1979, “ Prospect theory：an analysis of decision under risk,” Econometrica, 47 (2), 263-291.
13. Kahneman, Daniel and Mark W. Riepe, 1998, “ Aspect of investor psychology,” Journal of Portfolio Management, 24 (4), 52-65.
14. Kunda, Ziva, 1987, “ Motivated inference：self-serving generation and evaluation of causal theories,” Journal of Personality and Social Psychology, 53 (4),636-647.
15. Montier, James, 2002, Behavioural finance：insights into irrational minds and markets, John Wiley & Sons, Ltd.
16. Odean, Terrance, 1998, “Are investors reluctant to realize their losses？” The Journal of Finance, 53 (5), 1775-1798.
17. Odean, Terrance, 1999, “ Do investors trade too much ？ ” The American Economic Review, 89 (5), 1279-1298.
18. Weber, Martin and Colin F. Camerer, 1998, “ The disposition effect in securities trading：an experimental analysis,” Journal of Economic Behavior& Organization, 33 (2), 167-184.
19. Shefrin, Hersh and Meir Statman, 1985, “ The disposition to sell winners too early and ride losers too long：theory and evidence,” The Journal of Finance, 40 (3), 777-790.
20. Shefrin, Hersh and Meir Statman, 1994, “ Behavioral capital asset pricing theory,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29 (3), 323-349.		zh_TW