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題名 巨災債券移轉風險之研究-兼論臺灣住宅地震保險證券化
Research on Risk Transfer of Catastrophe Bond and Securitization of Taiwan Residential Earthquake Insurance
作者 黃幼霓
Huang, Yu Ni
貢獻者 林勳發<br>鄭濟世
黃幼霓
Huang, Yu Ni
關鍵詞 巨災債券
風險移轉
證券化
地震保險
特殊目的機構
日期 2011
上傳時間 2-Sep-2013 16:05:52 (UTC+8)
摘要 近年來，由於天然巨災保險之損失幅度及損失頻率巨幅上升，使得再保險公司蒙造巨額損失，因而導致再保險承保能量萎縮及再保險費率高漲之問題。金融市場逐漸發展出保險證券化等商品以滿足市場之需求。保險證券化商品乃是結合資本市場及保險市場，一方面解決再保險承保能量不足之問題，另一方面亦提供資本市場投資人另一項投資工具之選擇，以適當分散投資風險。美國因1992年安德魯颶風而造成經濟之重創，因而首先進入資本市場而發行巨災風險證券化之商品。

巨災債券乃是保險證券化商品中最廣受歡迎之產品，我國亦於2003年以住宅地震保險於海外首次發行巨災債券，故本文除了概述巨災債券之交易架構、類型及國際上巨災債券之發行實例外，尚針對本次發行巨災債券之經驗進行分析，希冀可藉此探討未來於我國再次發行巨災債券之可行性。
參考文獻 【參考文獻】
一、 中文部分
1. 王文宇、林仁光、林繼恆、林國全、詹庭禎、黃銘傑等人合著，金融法，元照，2011年9月。
2. 張冠群，金融資產證券化與保險證券化之法律分析－美國經驗與我國法制之評析，政大法學評論，77期，2004年2月。
3. 王文宇、黃金澤、邱榮輝，金融資產證券化之理論與實務，元照，2003年2月。
4. 梁客川，不動產證券化之研究--以我國不動產證券化條例草案為中心，國立政治大學法律學系碩士班學士後法學組碩士論文，2003年7月。
5. 經建會，不動產證券條例草案總說明，2002年7月。
6. 林世淵，我國未來金融資產證券化及不動產證券化發展方向（一），證交資料，399期。
7. 王文宇，資產證券化的意義、基本型態與相關法律問題，月旦法學雜誌，第48期。
8. 臧大年，資產證券化－美國經驗，證券市場發展季刊，第16期。
9. 王俊仁，不動產證券化之研究，中正大學法律研究所碩士論文，1999年7月。
10. 周湧盛，日本金融證券化之研究，淡江大學日本研究所論文，1992年6月。
11. 陳豐年，巨災債券之法規架構及相關監理問題之研究，國立政治大學風險管理與保險學研究所碩士論文，2004年6月。
12. 廖大穎，公司債法理之研究－論公司債制度之基礎思維與調整，正典，2003年7月。
13. 陳繼堯，金融自由化下新興風險移轉方法之運用現況與發展，財團法人保險事業發展中心，2000年2月。
14. 卓俊雄，保險證券化商品之法律性質分析－以巨災債券為中心，保險專刊第20卷第2期，2004年12月。
15. 劉桂伶，將來債券證券化之研究－智慧財產權證券化之未來趨勢，國立成功大學科技法律研究所碩士論文。
16. 王志誠，特殊目的公司與投資人之保護機制，月旦法學，第88期，2002年9月。
17. 謝哲聖、陳亭蘭，不動產證券化：法律與制度運作，翰蘆出版，2006年5月。
18. 臧大年、謝哲勝、吳家桐，金融資產證券化理論與法制，2005年5月，翰蘆出版。
19. 胡靖雯，巨災債券之發行及相關監理制度－以SPV為中心，國立政治大學風險管理與保險研究所碩士論文，2008年6月。
20. 劉紹樑、呂姝靜，論資產證券化的立法趨勢，月旦法學，第48期。
21. 陳信憲、洪麗琴、鍾佳玲，剖析臺灣巨災債券之需求性，證券櫃檯第100期。
22. 陳森松，論產物保險業新避險工具－保險衍生商品，保險專刊第53輯，1998年9月。
23. 陳威榮、黃健柏，以巨災債券探討保險風險的金融商品化，僑光學報第32期，2009年10月。
24. 鄭濟世，巨災風險管理與政府監理，台灣經濟金融月刊，第38卷，第11期，2002年11月。
25. 張瑞益、李珍穎，巨災債券暨巨災衍生性商品發展現況與趨勢，中華科技大學學報，第46期，2011年1月。
26. 許欽洲，以巨災權益賣權、巨災交換、及衍生性商品之保險期貨、GCGI巨災選擇權等新財務工具移轉災害風險之研究考察報告，行政院金融監督管理委員會保險局出國考察報告，2006年10月。
27. 陳繼堯，再保險理論與實務，智勝，2002年2月。
28. 卓俊雄，人壽保險證券化商品法制架構與未來展望，法制論叢，第41期，2008年1月。
29. 許丁元，巨災債券移轉風險之研究，國立中央大學土木工程研究所碩士論文，2005年7月。
30. 謝哲聖、陳亭蘭，不動產證券化：法律與制度運作，翰蘆出版，2006年5月。
31. 以巨災債券移轉災害風險之研究，財政部93年度委託中央大學之研究計畫。
32. 劉璐璐，巨災風險證券化之研究－我國實施巨災風險證券化可行性之探討，淡江大學保險學系保險經營碩士班碩士論文。
33. 江朝國，保險法基礎理論，瑞興，1995年9月。
34. 王志誠，信託法，五南，2009年4月。
35. 陳春山，信託及信託頁法專論，臺灣金融研訓院，2000年8版。
36. 李光清，兩岸信託法之比較研究－以信託財產之獨立性為中心，中國文化大學法律學研究所碩士論文，2010年6月。
37. 賴源河，證券管理法規，糠素儀。
38. 林昭志，替代性風險移轉之法律與監理議題之探討：以財務再保險與巨災債券為討論重心，高大法學論叢，第7卷第1期。
39. 林建智、周行一、蔡政憲，以巨災權益賣權,巨災交換,及衍生性商品之保險期貨,GCCI巨災選擇權等新財務工具移轉災害風險之研究成果報告，95年保險局委託研究計畫。
40. 張澤慈，我國住宅地震風險證券化之實際研究，淡江大學保險學系保險經營碩士在職專班碩士論文，95年1月。
41. 蔡智聖，保險連結型證券在台灣市場之應用與未來發展分析，國立政治大學風險管理與保險研究所碩士論文，2007年6月。
二、 英文部分
1. Joseph C. Shenker and Anthony J. Colletta, Asset Securitization: Evolution, Current Issues and New Frontiers, 69 Tex. L. Rev.
2. Natural Catastrophes and Man-Made Disasters in 2011: Historic Losses Surface from Record Earthquakes and Floods, Sigma No.2, 2012, Swiss Re..
3. Insurance Derivatives and Securitisation : New Hedging Perspectives for the US Catastrophe Insurance Market?, Sigma No. 5, Swiss Re..
4. Fabozzi, Frank J. 1998, Handbook of Structured Financial Products, Pa.: Frank J. Fabozzi Associates.
5. Michael W. Elliot, Capital Market as a Source of Risk Transfer Capacity, Journal of Reinsurance/ IRU, Inc, Winter 1998.
6. Cummins J. David & Helyette Geman, Pricing Catastrophe Insurance Futures Contracts and Call Spread, Journal of Fix Income, March 1995, Vol.14.
7. Shann, Jonathan, 2000, ART for CATS – Alternative Risk Transfer and the Capital Markets, Journal of International Banking Law, 15(1).
8. Meyers, Glenn and John Kollar, 1999, Catastrophe Risk Securitization: Insurer and Investor Perspects, 1999, Discussion Paper on Securitization of Risk, Arlingyon, VA: Casualty Actuarial Society.
9. Patrick D. Dolan, Lender’s Guide to the Securitization of Commercial Mortgage Loans, Banking Law Journal, June 1998.
10. Kenneth S. Abraham, Insurance Law and Regulation: cases and materials, 4th ed, Westbury, N.Y.: Foundation Press Thomson west.
11. ulie Galbo, When the “Business of Insurance” and the State Action Doctrine Burden the Public Adjuster: Stripping Away Antitrust Immunity in the Insurance Field.
12. Bertil Lundqvist, Catastrophe Bonds as a method of Securitizing Insurance Risk, in New Developments in Securitization 1999, Commercial Law and Practice Course Handbook Series PLI OrderNo, A0-0033, Practising Law Institute, December, 1999.
13. Securities and Exchange Commission (US) (2008), Report and Recommendations Pursuant to Section 133 of the Emergency Economic Stabilization Act of 2008: Study on Mark-to- Market Accounting, December, 31, 2008.
14. Michael Himick, Securitized Insurance Risk: Strategic Opportunities for Insurers and Investors, New York: Glenlake Publishing, (1998).
15. Andrew S. Rowen & William D. Torchiana, Outline of Legal Issues for Insurers and Reinsurers Considering Securitization of Insurance Risk, Nuts & Bolts of Financial Products (2000).
16. Hsin-Chun Wang, Alternative Risk Transfer and Reinsurance Regulation: Regulation Issues Arising from Financial Reinsurance and Securitization of Insurance Risk, Insurance Monograph, September 2001.
三、 網路資源
1. 金管會保險局網頁，http://services.ib.gov.tw/ib/V2009/inside03.html
2. 金管會銀行局網頁，http://www.banking.gov.tw/ch/home.jsp?id=192&parentpath=0,4&mcustomize=multimessage_view.jsp&dataserno=21215&aplistdn=ou=disclosure,ou=multisite,ou=chinese,ou=ap_root,o=fsc,c=tw&toolsflag=Y&dtable=Disclosure
3. 參閱財團法人住宅地震保險基金網頁, http://www.treif.org.tw/contents/B_financial/B1.aspx
4. 黃淑華，我國金融資產證券化之發展及其監理，http://www.cbc.gov.tw/public/Attachment/832414381371.pdf
5. Bloomberg, Jan. 11, 2012, http://www.bloomberg.com/news/2012-01-11/property-catastrophe-reinsurance-rates-rise-guy-carpenter-says.html
6. ARTEMIS, http://www.artemis.bm/deal_directory/mythen-ltd-series-20121/
7. (215 ILCS 5/) Illinois Insurance Code. http://www.ilga.gov/legislation/ilcs/ilcs4.asp?DocName=021500050HArt.+XI.5&ActID=1249&ChapterID=22&SeqStart=65600000&SeqEnd=66600000
描述 碩士
國立政治大學
風險管理與保險研究所
95358012
100
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0095358012
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 林勳發<br>鄭濟世zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 黃幼霓zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Huang, Yu Nien_US
dc.creator (作者) 黃幼霓zh_TW
dc.creator (作者) Huang, Yu Nien_US
dc.date (日期) 2011en_US
dc.date.accessioned 2-Sep-2013 16:05:52 (UTC+8)-
dc.date.available 2-Sep-2013 16:05:52 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 2-Sep-2013 16:05:52 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0095358012en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/59315-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 風險管理與保險研究所zh_TW
dc.description (描述) 95358012zh_TW
dc.description (描述) 100zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 近年來，由於天然巨災保險之損失幅度及損失頻率巨幅上升，使得再保險公司蒙造巨額損失，因而導致再保險承保能量萎縮及再保險費率高漲之問題。金融市場逐漸發展出保險證券化等商品以滿足市場之需求。保險證券化商品乃是結合資本市場及保險市場，一方面解決再保險承保能量不足之問題，另一方面亦提供資本市場投資人另一項投資工具之選擇，以適當分散投資風險。美國因1992年安德魯颶風而造成經濟之重創，因而首先進入資本市場而發行巨災風險證券化之商品。

巨災債券乃是保險證券化商品中最廣受歡迎之產品，我國亦於2003年以住宅地震保險於海外首次發行巨災債券，故本文除了概述巨災債券之交易架構、類型及國際上巨災債券之發行實例外，尚針對本次發行巨災債券之經驗進行分析，希冀可藉此探討未來於我國再次發行巨災債券之可行性。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍 3
第三節 研究方法及限制 3
第四節 研究內容與大綱 4
第二章 證券化之介紹 6
第一節 證券化之功能 6
第二節 證券化之定義 8
第三節 證券化之類型 9
第四節 證券化之參與人員及角色定位 15
第五節 證券化之流程 18
第六節 證券化於我國實務發展概況 21
第三章 替代性風險移轉金融商品之興起 22
第一節 保險業所面臨之困境 22
第二節 替代性風險移轉商品的崛起 25
第三節 保險證券化 29
第四章 巨災債券之內容與實務運作 35
第一節 巨災債券之意義 35
第二節 巨災債券之功能 36
第三節 巨災債券之基本類型 39
第四節 巨災債券之優缺點 44
第五節 巨災債券之交易架構 46
第六節 巨災債券發展之趨勢及交易實例 52
第五章 我國發行巨災債券之可行性探討 63
第一節 臺灣常見之巨災風險 63
第二節 天然災害之特性 64
第三節 我國發行巨災債券可行性分析 65
第六章 巨災債券交易之法律關係與監理議題 72
第一節 巨災債券之法律性質 72
第二節 當事人之法律關係 77
第三節 巨災債券之監理議題 84
第四節 國際監理立法實例 89
第七章 我國發行巨災債券交易實例及其效益分析 95
第一節 發行之理由 96
第二節 我國在發行前所預期之效益 97
第三節 我國首張巨災債券之交易架構及主要內容 98
第八章 首次發行巨災債券之效益檢討及未來再度發行之可行性分析 101
第一節 我國首張巨災債券發行預期效益之評估 101
第二節 我國首張巨災債券發行之檢討 103
第三節 未來再次發行之建議 105
第九章 結論與建議 109
第一節 結論 109
第二節 建議 112		zh_TW
dc.format.extent 1440917 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0095358012en_US
dc.subject (關鍵詞) 巨災債券zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 風險移轉zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 證券化zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 地震保險zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 特殊目的機構zh_TW
dc.title (題名) 巨災債券移轉風險之研究-兼論臺灣住宅地震保險證券化zh_TW
dc.title (題名) Research on Risk Transfer of Catastrophe Bond and Securitization of Taiwan Residential Earthquake Insuranceen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 【參考文獻】
一、 中文部分
1. 王文宇、林仁光、林繼恆、林國全、詹庭禎、黃銘傑等人合著，金融法，元照，2011年9月。
2. 張冠群，金融資產證券化與保險證券化之法律分析－美國經驗與我國法制之評析，政大法學評論，77期，2004年2月。
3. 王文宇、黃金澤、邱榮輝，金融資產證券化之理論與實務，元照，2003年2月。
4. 梁客川，不動產證券化之研究--以我國不動產證券化條例草案為中心，國立政治大學法律學系碩士班學士後法學組碩士論文，2003年7月。
5. 經建會，不動產證券條例草案總說明，2002年7月。
6. 林世淵，我國未來金融資產證券化及不動產證券化發展方向（一），證交資料，399期。
7. 王文宇，資產證券化的意義、基本型態與相關法律問題，月旦法學雜誌，第48期。
8. 臧大年，資產證券化－美國經驗，證券市場發展季刊，第16期。
9. 王俊仁，不動產證券化之研究，中正大學法律研究所碩士論文，1999年7月。
10. 周湧盛，日本金融證券化之研究，淡江大學日本研究所論文，1992年6月。
11. 陳豐年，巨災債券之法規架構及相關監理問題之研究，國立政治大學風險管理與保險學研究所碩士論文，2004年6月。
12. 廖大穎，公司債法理之研究－論公司債制度之基礎思維與調整，正典，2003年7月。
13. 陳繼堯，金融自由化下新興風險移轉方法之運用現況與發展，財團法人保險事業發展中心，2000年2月。
14. 卓俊雄，保險證券化商品之法律性質分析－以巨災債券為中心，保險專刊第20卷第2期，2004年12月。
15. 劉桂伶，將來債券證券化之研究－智慧財產權證券化之未來趨勢，國立成功大學科技法律研究所碩士論文。
16. 王志誠，特殊目的公司與投資人之保護機制，月旦法學，第88期，2002年9月。
17. 謝哲聖、陳亭蘭，不動產證券化：法律與制度運作，翰蘆出版，2006年5月。
18. 臧大年、謝哲勝、吳家桐，金融資產證券化理論與法制，2005年5月，翰蘆出版。
19. 胡靖雯，巨災債券之發行及相關監理制度－以SPV為中心，國立政治大學風險管理與保險研究所碩士論文，2008年6月。
20. 劉紹樑、呂姝靜，論資產證券化的立法趨勢，月旦法學，第48期。
21. 陳信憲、洪麗琴、鍾佳玲，剖析臺灣巨災債券之需求性，證券櫃檯第100期。
22. 陳森松，論產物保險業新避險工具－保險衍生商品，保險專刊第53輯，1998年9月。
23. 陳威榮、黃健柏，以巨災債券探討保險風險的金融商品化，僑光學報第32期，2009年10月。
24. 鄭濟世，巨災風險管理與政府監理，台灣經濟金融月刊，第38卷，第11期，2002年11月。
25. 張瑞益、李珍穎，巨災債券暨巨災衍生性商品發展現況與趨勢，中華科技大學學報，第46期，2011年1月。
26. 許欽洲，以巨災權益賣權、巨災交換、及衍生性商品之保險期貨、GCGI巨災選擇權等新財務工具移轉災害風險之研究考察報告，行政院金融監督管理委員會保險局出國考察報告，2006年10月。
27. 陳繼堯，再保險理論與實務，智勝，2002年2月。
28. 卓俊雄，人壽保險證券化商品法制架構與未來展望，法制論叢，第41期，2008年1月。
29. 許丁元，巨災債券移轉風險之研究，國立中央大學土木工程研究所碩士論文，2005年7月。
30. 謝哲聖、陳亭蘭，不動產證券化：法律與制度運作，翰蘆出版，2006年5月。
31. 以巨災債券移轉災害風險之研究，財政部93年度委託中央大學之研究計畫。
32. 劉璐璐，巨災風險證券化之研究－我國實施巨災風險證券化可行性之探討，淡江大學保險學系保險經營碩士班碩士論文。
33. 江朝國，保險法基礎理論，瑞興，1995年9月。
34. 王志誠，信託法，五南，2009年4月。
35. 陳春山，信託及信託頁法專論，臺灣金融研訓院，2000年8版。
36. 李光清，兩岸信託法之比較研究－以信託財產之獨立性為中心，中國文化大學法律學研究所碩士論文，2010年6月。
37. 賴源河，證券管理法規，糠素儀。
38. 林昭志，替代性風險移轉之法律與監理議題之探討：以財務再保險與巨災債券為討論重心，高大法學論叢，第7卷第1期。
39. 林建智、周行一、蔡政憲，以巨災權益賣權,巨災交換,及衍生性商品之保險期貨,GCCI巨災選擇權等新財務工具移轉災害風險之研究成果報告，95年保險局委託研究計畫。
40. 張澤慈，我國住宅地震風險證券化之實際研究，淡江大學保險學系保險經營碩士在職專班碩士論文，95年1月。
41. 蔡智聖，保險連結型證券在台灣市場之應用與未來發展分析，國立政治大學風險管理與保險研究所碩士論文，2007年6月。
二、 英文部分
1. Joseph C. Shenker and Anthony J. Colletta, Asset Securitization: Evolution, Current Issues and New Frontiers, 69 Tex. L. Rev.
2. Natural Catastrophes and Man-Made Disasters in 2011: Historic Losses Surface from Record Earthquakes and Floods, Sigma No.2, 2012, Swiss Re..
3. Insurance Derivatives and Securitisation : New Hedging Perspectives for the US Catastrophe Insurance Market?, Sigma No. 5, Swiss Re..
4. Fabozzi, Frank J. 1998, Handbook of Structured Financial Products, Pa.: Frank J. Fabozzi Associates.
5. Michael W. Elliot, Capital Market as a Source of Risk Transfer Capacity, Journal of Reinsurance/ IRU, Inc, Winter 1998.
6. Cummins J. David & Helyette Geman, Pricing Catastrophe Insurance Futures Contracts and Call Spread, Journal of Fix Income, March 1995, Vol.14.
7. Shann, Jonathan, 2000, ART for CATS – Alternative Risk Transfer and the Capital Markets, Journal of International Banking Law, 15(1).
8. Meyers, Glenn and John Kollar, 1999, Catastrophe Risk Securitization: Insurer and Investor Perspects, 1999, Discussion Paper on Securitization of Risk, Arlingyon, VA: Casualty Actuarial Society.
9. Patrick D. Dolan, Lender’s Guide to the Securitization of Commercial Mortgage Loans, Banking Law Journal, June 1998.
10. Kenneth S. Abraham, Insurance Law and Regulation: cases and materials, 4th ed, Westbury, N.Y.: Foundation Press Thomson west.
11. ulie Galbo, When the “Business of Insurance” and the State Action Doctrine Burden the Public Adjuster: Stripping Away Antitrust Immunity in the Insurance Field.
12. Bertil Lundqvist, Catastrophe Bonds as a method of Securitizing Insurance Risk, in New Developments in Securitization 1999, Commercial Law and Practice Course Handbook Series PLI OrderNo, A0-0033, Practising Law Institute, December, 1999.
13. Securities and Exchange Commission (US) (2008), Report and Recommendations Pursuant to Section 133 of the Emergency Economic Stabilization Act of 2008: Study on Mark-to- Market Accounting, December, 31, 2008.
14. Michael Himick, Securitized Insurance Risk: Strategic Opportunities for Insurers and Investors, New York: Glenlake Publishing, (1998).
15. Andrew S. Rowen & William D. Torchiana, Outline of Legal Issues for Insurers and Reinsurers Considering Securitization of Insurance Risk, Nuts & Bolts of Financial Products (2000).
16. Hsin-Chun Wang, Alternative Risk Transfer and Reinsurance Regulation: Regulation Issues Arising from Financial Reinsurance and Securitization of Insurance Risk, Insurance Monograph, September 2001.
三、 網路資源
1. 金管會保險局網頁，http://services.ib.gov.tw/ib/V2009/inside03.html
2. 金管會銀行局網頁，http://www.banking.gov.tw/ch/home.jsp?id=192&parentpath=0,4&mcustomize=multimessage_view.jsp&dataserno=21215&aplistdn=ou=disclosure,ou=multisite,ou=chinese,ou=ap_root,o=fsc,c=tw&toolsflag=Y&dtable=Disclosure
3. 參閱財團法人住宅地震保險基金網頁, http://www.treif.org.tw/contents/B_financial/B1.aspx
4. 黃淑華，我國金融資產證券化之發展及其監理，http://www.cbc.gov.tw/public/Attachment/832414381371.pdf
5. Bloomberg, Jan. 11, 2012, http://www.bloomberg.com/news/2012-01-11/property-catastrophe-reinsurance-rates-rise-guy-carpenter-says.html
6. ARTEMIS, http://www.artemis.bm/deal_directory/mythen-ltd-series-20121/
7. (215 ILCS 5/) Illinois Insurance Code. http://www.ilga.gov/legislation/ilcs/ilcs4.asp?DocName=021500050HArt.+XI.5&ActID=1249&ChapterID=22&SeqStart=65600000&SeqEnd=66600000		zh_TW