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題名 台灣股票市場現金股利調整速度之實證研究
Empirical Study for the Speed of dividends adjustment in Taiwan作者 翁子淇 貢獻者 屠美亞
翁子淇關鍵詞 現金股利調整速度
訊號效果
Lintner現金股利模型日期 2013 上傳時間 14-Jul-2014 11:24:57 (UTC+8) 摘要 我國股票市場自民國五十年代至今，發展亦趨成熟，股票市場作為企業資金來源隨著股票市場的發展愈趨重要，股利作為企業及投資人的溝通工具亦十分重要，股利的變動也隱含了公司內部欲傳達給外部投資人的訊息，因此股利政策深受企業及投資人重視，股利政策的穩定程度亦隨著重視程度上升而提高。本研究使用Lintner(1956)「現金股利調整速度」衡量我國股票市場之股利政策穩定性。實證結果發現，1998年前即上市的公司樣本，在兩稅合一制度實施後，股利調整速度顯著下降，意即股利政策穩定性顯著地上升，而我們進一步研究影響股利政策穩定之因素，發現股票市場發展程度愈高，則股利調整速度將愈低，整體市場之股利政策愈穩定。最後則研究股利政策的穩定與否與訊號效果的關係，實證發現，當整體股票市場之股利調整速度愈高、股利政策愈不穩定時，投資人對於股利所隱含的效果無法正確反映，訊號效果較差。 參考文獻 中文參考文獻汪瑞芝、陳明進（2004），「兩稅合一制前後上市公司股利發放之實證研究」，管理學報，21卷，2期，257-277周威佑 (2012)，「資本市場發展對股利資訊意涵之影響－以台灣資本市場為例」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文馬孝璿 (1999)，「兩稅合一對上市, 上櫃公司股利政策影響之探討」，國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文 葉文郁 （1996），「上市公司股利發放模式及現金股利顧客效果之研究」，國立政治大學企業管理學系未出版碩士論文 黃琬娟 (1996)，「現金股利變動宣告和股價關聯性之研究」，國立中央大學企業管理所碩士論文 黃瑞靜、徐守德、廖四郎 （2001），「兩稅合一對公司價值、股利政策與資本結構之影響－動態資本結構模型之應用與台灣產業的實証研究」，管理評論第二十卷第二期，頁43-74 英文參考文獻Aharony, J. and A. Dotan (1994). "Regular dividend announcements and future unexpected earnings: An empirical analysis." Financial Review 29(1): 125-151.Aivazian, V., L. Booth and S. Cleary (2003). "Dividend policy and the organization of capital markets." Journal of Multinational Financial Management 13(2): 101-121.Amihud, Y. and M. Murgia (1997). "Dividends, taxes, and signaling: evidence from Germany." The Journal of Finance 52(1): 397-408.Bhattacharya, S. (1979). "Imperfect information, dividend policy, and “the bird in the hand” fallacy." Bell journal of economics 10(1): 259-270.Brav, A., J. R. Graham, C. R. Harvey and R. Michaely (2005). "Payout policy in the 21st century." Journal of Financial Economics 77(3): 483-527.DeAngelo, H., L. DeAngelo and D. J. Skinner (1996). "Reversal of fortune dividend signaling and the disappearance of sustained earnings growth." Journal of financial Economics 40(3): 341-371.Demirgüç-Kunt, A. and R. Levine (2004). Financial structure and economic growth: A cross-country comparison of banks, markets, and development, MIT press.Fama, E. F. and H. Babiak (1968). "Dividend policy: An empirical analysis." Journal of the American statistical Association 63(324): 1132-1161.Fama, E. F. and K. R. French (2001). "Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay?" Journal of Financial economics 60(1): 3-43.Farrar, D. E., D. F. Farrar and L. L. SELWYN (1967). "Taxes, corporate financial policy and return to investors." National Tax Journal: 444-454.Gordon, M. J. (1959). "Dividends, earnings, and stock prices." The Review of Economics and Statistics: 99-105.John, K. and J. Williams (1985). "Dividends, dilution, and taxes: A signalling equilibrium." The Journal of Finance 40(4): 1053-1070.Lintner, J. (1956). "Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes." American economic review 46(2): 97-113.Miller, M. H. and F. Modigliani (1961). "Dividend policy, growth, and the valuation of shares." the Journal of Business 34(4): 411-433.Poterba, J. M. and L. H. Summers (1985). The economic effects of dividend taxation, National Bureau of Economic Research Cambridge, Mass., USA.Watts, R. (1973). "The information content of dividends." Journal of Business: 191-211. 描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
101357023
102資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101357023 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 屠美亞 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 翁子淇 zh_TW dc.creator (作者) 翁子淇 zh_TW dc.date (日期) 2013 en_US dc.date.accessioned 14-Jul-2014 11:24:57 (UTC+8) - dc.date.available 14-Jul-2014 11:24:57 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 14-Jul-2014 11:24:57 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0101357023 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/67448 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 財務管理研究所 zh_TW dc.description (描述) 101357023 zh_TW dc.description (描述) 102 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 我國股票市場自民國五十年代至今，發展亦趨成熟，股票市場作為企業資金來源隨著股票市場的發展愈趨重要，股利作為企業及投資人的溝通工具亦十分重要，股利的變動也隱含了公司內部欲傳達給外部投資人的訊息，因此股利政策深受企業及投資人重視，股利政策的穩定程度亦隨著重視程度上升而提高。本研究使用Lintner(1956)「現金股利調整速度」衡量我國股票市場之股利政策穩定性。實證結果發現，1998年前即上市的公司樣本，在兩稅合一制度實施後，股利調整速度顯著下降，意即股利政策穩定性顯著地上升，而我們進一步研究影響股利政策穩定之因素，發現股票市場發展程度愈高，則股利調整速度將愈低，整體市場之股利政策愈穩定。最後則研究股利政策的穩定與否與訊號效果的關係，實證發現，當整體股票市場之股利調整速度愈高、股利政策愈不穩定時，投資人對於股利所隱含的效果無法正確反映，訊號效果較差。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1第一節 研究背景與動機 1第二節 研究目的 3第三節 研究架構與流程 4第二章 文獻回顧 5第一節 股利政策理論 5第二節 股利政策實務 7第三節 我國股利政策相關文獻 9第三章 研究方法 11第一節 研究假說 11第二節 變數定義與預測 13第三節 實證模型 19第四節 樣本選取與資料來源 22第四章 實證結果與分析 24第一節 敘述統計量 24第二節 變數檢驗 31第三節 實證結果分析 34第五章 結論與建議 39第一節 結論 39第二節 研究限制 40第三節 後續研究建議 41參考文獻 42 zh_TW dc.format.extent 1355871 bytes - dc.format.mimetype application/pdf - dc.language.iso en_US - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101357023 en_US dc.subject (關鍵詞) 現金股利調整速度 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 訊號效果 zh_TW dc.subject (關鍵詞) Lintner現金股利模型 zh_TW dc.title (題名) 台灣股票市場現金股利調整速度之實證研究 zh_TW dc.title (題名) Empirical Study for the Speed of dividends adjustment in Taiwan en_US dc.type (資料類型) thesis en dc.relation.reference (參考文獻) 中文參考文獻汪瑞芝、陳明進（2004），「兩稅合一制前後上市公司股利發放之實證研究」，管理學報，21卷，2期，257-277周威佑 (2012)，「資本市場發展對股利資訊意涵之影響－以台灣資本市場為例」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文馬孝璿 (1999)，「兩稅合一對上市, 上櫃公司股利政策影響之探討」，國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文 葉文郁 （1996），「上市公司股利發放模式及現金股利顧客效果之研究」，國立政治大學企業管理學系未出版碩士論文 黃琬娟 (1996)，「現金股利變動宣告和股價關聯性之研究」，國立中央大學企業管理所碩士論文 黃瑞靜、徐守德、廖四郎 （2001），「兩稅合一對公司價值、股利政策與資本結構之影響－動態資本結構模型之應用與台灣產業的實証研究」，管理評論第二十卷第二期，頁43-74 英文參考文獻Aharony, J. and A. Dotan (1994). "Regular dividend announcements and future unexpected earnings: An empirical analysis." Financial Review 29(1): 125-151.Aivazian, V., L. Booth and S. Cleary (2003). "Dividend policy and the organization of capital markets." Journal of Multinational Financial Management 13(2): 101-121.Amihud, Y. and M. Murgia (1997). "Dividends, taxes, and signaling: evidence from Germany." The Journal of Finance 52(1): 397-408.Bhattacharya, S. (1979). "Imperfect information, dividend policy, and “the bird in the hand” fallacy." Bell journal of economics 10(1): 259-270.Brav, A., J. R. Graham, C. R. Harvey and R. Michaely (2005). "Payout policy in the 21st century." Journal of Financial Economics 77(3): 483-527.DeAngelo, H., L. DeAngelo and D. J. Skinner (1996). "Reversal of fortune dividend signaling and the disappearance of sustained earnings growth." Journal of financial Economics 40(3): 341-371.Demirgüç-Kunt, A. and R. Levine (2004). Financial structure and economic growth: A cross-country comparison of banks, markets, and development, MIT press.Fama, E. F. and H. Babiak (1968). "Dividend policy: An empirical analysis." Journal of the American statistical Association 63(324): 1132-1161.Fama, E. F. and K. R. French (2001). "Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay?" Journal of Financial economics 60(1): 3-43.Farrar, D. E., D. F. Farrar and L. L. SELWYN (1967). "Taxes, corporate financial policy and return to investors." National Tax Journal: 444-454.Gordon, M. J. (1959). "Dividends, earnings, and stock prices." The Review of Economics and Statistics: 99-105.John, K. and J. Williams (1985). "Dividends, dilution, and taxes: A signalling equilibrium." The Journal of Finance 40(4): 1053-1070.Lintner, J. (1956). "Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes." American economic review 46(2): 97-113.Miller, M. H. and F. Modigliani (1961). "Dividend policy, growth, and the valuation of shares." the Journal of Business 34(4): 411-433.Poterba, J. M. and L. H. Summers (1985). The economic effects of dividend taxation, National Bureau of Economic Research Cambridge, Mass., USA.Watts, R. (1973). "The information content of dividends." Journal of Business: 191-211. zh_TW
