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題名 探討合成型抵押擔保債券憑證之評價-非大樣本一致性資產組合
Pricing the Synthetic CDOs - non Large Homogeneous Portfolio
作者 許義欣
貢獻者 劉惠美
許義欣
關鍵詞 合成型抵押擔保債券憑證
單因子關聯結構模型
常態分配
NIG分配
Large Homogeneous Portfolio
日期 2013
上傳時間 14-Jul-2014 11:29:40 (UTC+8)
摘要 在評價合成型抵押擔保債券憑證時，需考慮多個標的資產間之違約相關性。根據過去評價合成型抵押擔保債券的文獻研究，發展高斯分配等單因子關聯結構模型，在給定LHP假設之下，執行各分券評價時，僅有在權益分券(equity tranche)得到好的配適結果，還會造成相關性微笑曲線(correlation smile)等問題。文獻研究，單因子關聯結構模型若能加入厚尾度或偏斜性能夠改善以上問題，且對於分券評價時也會有較好的效果，像是Kalemanova et al. (2007)提出應用LHP假設之單因子NIG關聯結構模型，或是Dezhong et al. (2006)提供之單因子關聯結構延伸模型，來評價抵押擔保債權憑證。進一步發現，全世界主要的信用違約指數的標的資產個數不一，最少有14個標的資產(CDX.EM)，最多有125個標的資產(iTraxx Europe)，事實上標的資產個數均不多，而過去文獻常建立在大樣本假設下進行抵押擔保債券之評價，本文研究目的在於，針對單因子高斯關聯結構模型，建立單因子高斯關聯結構延伸模型，假設在非大樣本性質下，評價合成型抵押擔保債券憑證，嘗試觀察是否有較佳的估計結果，改善相關性微笑曲線的現象。本文將利用常態分配、NIG分配以及非大樣本之常態分配作為不同的單因子關聯結
構模型，藉由絕對誤差極小化方法，針對不同商品結構的合成型抵押擔保債券評
價，並進行模型比較分析。實證結果顯示，非大樣本之常態分配關聯結構模型與LHP假設下的單因子高斯關聯結構模型有類似的評價結果，但在近兩年(2012年、2013年)的實證分析結果顯示，非大樣本之常態分配關聯結構模型於前四分券評價結果上符合同質性假設，即各個資產對共同因子的相關性近乎相同。
參考文獻 1.Andersen, L., and Sidenius, J. (2004 winter). “Extensions to the Gaussian Copula: Random Recovery and Random Factor Loadings.” Journal of Credit Risk, Vol. 1, pp. 29-71.
2.Amato, J.D. and Gyntelberg, J. (March 2005). CDS Index Tranches and The Pricing of Credit Risk Correlations. BIS Quarterly Review.
3.Barndorff-Nielsen, O.E. (1997). “Normal Inverse Gaussian Distributions and Stochastic Volatility Modeling.” Scandinavian Journal of Statistics, Vol. 24, pp.1-13.
4.Black, Fischer and John C. Cox, "Valuing Corporate Securities: Some Effects of Bond Indenture Provisions", Journal of Finance, Vol. 31, No. 2, (May 1976), pp. 351-367
5.Burtschell, X., Gregory, J. and Laurent, L.-P. (April 2005). A Comparative Analysis of CDO Pricing Models. Working paper.
6.Dezhong, W. Rachev S.T., Fabozzi F.J. (October 2006). Pricing Tranches of a CDO and a CDS Index: Resent Advances and Future Research. Working paper.
7.Dezhong W., Rachev S.T., Fabozzi F.J. (November 2006). Pricing of Credit Default Index Swap Tranches with One-Factor Heavy-Tailed Copula Models. Working paper.
8.Hull, J. and White, A. (winter 2004) “Valuation of a CDO and an n-th to Default CDS without Monte Carlo Simulation.” The Journal of Derivatives, Vol. 12, pp. 8-23.
9.Kalemanove, A., Schmid, B., and Werner, R. (spring 2007). “The Normal Inverse Gaussian Distribution for Synthetic CDO pricing.” The Journal of Derivatives, Vol. 14, pp. 80-93.
10.Li, D.X. (April 2000). On Default Correlation: A Copula Function Approach. Working Paper.
11.Vasicek, O. (2002). “Loan Portfolio Value.” Risk, Vol. 12, pp. 160-162.
12.陳松男 (民98)。固定收益證券與衍生產品。台北市：新陸書局。
13.邱嬿燁 (民97)。探討單因子複合分配關聯結構模型之擔保債權憑證之評價。國立政治大學統計學系碩士論文，台北市。
14.林聖航 (民101)。探討合成型抵押擔保債券憑證之評價。國立政治大學統計學系碩士論文，台北市。
描述 碩士
國立政治大學
統計研究所
101354019
102
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101354019
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 劉惠美zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 許義欣zh_TW
dc.creator (作者) 許義欣zh_TW
dc.date (日期) 2013en_US
dc.date.accessioned 14-Jul-2014 11:29:40 (UTC+8)-
dc.date.available 14-Jul-2014 11:29:40 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 14-Jul-2014 11:29:40 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0101354019en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/67471-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 統計研究所zh_TW
dc.description (描述) 101354019zh_TW
dc.description (描述) 102zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 在評價合成型抵押擔保債券憑證時，需考慮多個標的資產間之違約相關性。根據過去評價合成型抵押擔保債券的文獻研究，發展高斯分配等單因子關聯結構模型，在給定LHP假設之下，執行各分券評價時，僅有在權益分券(equity tranche)得到好的配適結果，還會造成相關性微笑曲線(correlation smile)等問題。文獻研究，單因子關聯結構模型若能加入厚尾度或偏斜性能夠改善以上問題，且對於分券評價時也會有較好的效果，像是Kalemanova et al. (2007)提出應用LHP假設之單因子NIG關聯結構模型，或是Dezhong et al. (2006)提供之單因子關聯結構延伸模型，來評價抵押擔保債權憑證。進一步發現，全世界主要的信用違約指數的標的資產個數不一，最少有14個標的資產(CDX.EM)，最多有125個標的資產(iTraxx Europe)，事實上標的資產個數均不多，而過去文獻常建立在大樣本假設下進行抵押擔保債券之評價，本文研究目的在於，針對單因子高斯關聯結構模型，建立單因子高斯關聯結構延伸模型，假設在非大樣本性質下，評價合成型抵押擔保債券憑證，嘗試觀察是否有較佳的估計結果，改善相關性微笑曲線的現象。本文將利用常態分配、NIG分配以及非大樣本之常態分配作為不同的單因子關聯結
構模型，藉由絕對誤差極小化方法，針對不同商品結構的合成型抵押擔保債券評
價，並進行模型比較分析。實證結果顯示，非大樣本之常態分配關聯結構模型與LHP假設下的單因子高斯關聯結構模型有類似的評價結果，但在近兩年(2012年、2013年)的實證分析結果顯示，非大樣本之常態分配關聯結構模型於前四分券評價結果上符合同質性假設，即各個資產對共同因子的相關性近乎相同。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 謝辭 i
摘要 ii
表目錄 iv
圖目錄 v
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 抵押擔保債券(Collateralized Debt Obligation, CDO) 3
第五節 信用違約交換(Credit Default Swaps ,CDS) 5
第六節 信用違約指數(Credit Default Indexes) 6
第七節 本文架構 8
第二章 文獻回顧 9
第一節 關聯結構模型(Copula Model) 9
第二節 單因子關聯結構模型(One Factor Copula Model) 10
第三節 Normal Inverse Gaussian Distribution (NIG) 13
第三章 合成型CDO之評價方法與單因子關聯結構模型 13
第一節 合成型抵押擔保債券憑證之評價方法 14
第二節 應用LHP假設之單因子高斯關聯結構模型 17
第三節 非大樣本假設下的單因子高斯關聯結構模型 22
第四章 實證分析：評價DJ iTraxx 26
第一節 比較各模型在不同時期DJ iTraxx之分券評價 28
第二節 觀察各模型在不同時期DJ iTraxx之隱含相關性 32
第五章 結論與建議 40
參考文獻 44		zh_TW
dc.format.extent 987706 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101354019en_US
dc.subject (關鍵詞) 合成型抵押擔保債券憑證zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 單因子關聯結構模型zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 常態分配zh_TW
dc.subject (關鍵詞) NIG分配zh_TW
dc.subject (關鍵詞) Large Homogeneous Portfolioen_US
dc.title (題名) 探討合成型抵押擔保債券憑證之評價-非大樣本一致性資產組合zh_TW
dc.title (題名) Pricing the Synthetic CDOs - non Large Homogeneous Portfolioen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 1.Andersen, L., and Sidenius, J. (2004 winter). “Extensions to the Gaussian Copula: Random Recovery and Random Factor Loadings.” Journal of Credit Risk, Vol. 1, pp. 29-71.
2.Amato, J.D. and Gyntelberg, J. (March 2005). CDS Index Tranches and The Pricing of Credit Risk Correlations. BIS Quarterly Review.
3.Barndorff-Nielsen, O.E. (1997). “Normal Inverse Gaussian Distributions and Stochastic Volatility Modeling.” Scandinavian Journal of Statistics, Vol. 24, pp.1-13.
4.Black, Fischer and John C. Cox, "Valuing Corporate Securities: Some Effects of Bond Indenture Provisions", Journal of Finance, Vol. 31, No. 2, (May 1976), pp. 351-367
5.Burtschell, X., Gregory, J. and Laurent, L.-P. (April 2005). A Comparative Analysis of CDO Pricing Models. Working paper.
6.Dezhong, W. Rachev S.T., Fabozzi F.J. (October 2006). Pricing Tranches of a CDO and a CDS Index: Resent Advances and Future Research. Working paper.
7.Dezhong W., Rachev S.T., Fabozzi F.J. (November 2006). Pricing of Credit Default Index Swap Tranches with One-Factor Heavy-Tailed Copula Models. Working paper.
8.Hull, J. and White, A. (winter 2004) “Valuation of a CDO and an n-th to Default CDS without Monte Carlo Simulation.” The Journal of Derivatives, Vol. 12, pp. 8-23.
9.Kalemanove, A., Schmid, B., and Werner, R. (spring 2007). “The Normal Inverse Gaussian Distribution for Synthetic CDO pricing.” The Journal of Derivatives, Vol. 14, pp. 80-93.
10.Li, D.X. (April 2000). On Default Correlation: A Copula Function Approach. Working Paper.
11.Vasicek, O. (2002). “Loan Portfolio Value.” Risk, Vol. 12, pp. 160-162.
12.陳松男 (民98)。固定收益證券與衍生產品。台北市：新陸書局。
13.邱嬿燁 (民97)。探討單因子複合分配關聯結構模型之擔保債權憑證之評價。國立政治大學統計學系碩士論文，台北市。
14.林聖航 (民101)。探討合成型抵押擔保債券憑證之評價。國立政治大學統計學系碩士論文，台北市。		zh_TW