1. NCCU Academic Hub
  2. Publications
  3. College of Commerce
  4. Theses
  5. Item

Publications-Theses

Article View/Open

Publication Export

Google ScholarTM

NCCU Library

Citation Infomation

Related Publications in TAIR

題名 首次公開發行之選股擇時策略-興櫃市場買進或上市(櫃)後再買進
Stock Selection and Market Timing of Upcoming IPO-Buy in Taiwan`s Emerging Market or Buy after IPO
作者 楊孟霖
貢獻者 姜堯民
楊孟霖
關鍵詞 興櫃市場
投資決策
價值投資
擇時理論
選股理論
首次公開發行
事件研究
日期 2012
上傳時間 3-Nov-2014 10:08:23 (UTC+8)
摘要 市場上參與首次公開發行的方式不外乎公開申購抽籤或是詢價圈購，往往投資人能獲得超高初始報酬率，其原因過去國內外相關文獻亦多有著墨，然而除了上述方式以外，台灣興櫃市場，不啻也是參與投資IPO的方式。
本研究採用T檢定與多元迴歸模型分析，持有興櫃股票至首次公開發行後而「橫跨兩個市場」之累積異常報酬率。透過買賣時點的切割分類以及公司特色的分析，探討已知即將上市(櫃) 興櫃公司股票，應該買進何種股票、應該在何時買進、何時賣出持股之投資決策。實證結果發現，本益比效果存在，符合價值型投資；持有興櫃股票且在首次公開發行上市前5日賣出持股之投資期間，累積平均異常報酬最高，且顯著異於零，此投資區間非電子產業股票顯著優於電子產業股票、承銷作業方式為公開申購者異常報酬率顯著優於詢價圈購者。
最後整理分析得出一興櫃投資原則之結論，「興櫃股票要選低本益比、非電子產業、承銷作業方式為公開申購的公司，而且越早買越好，並且在首次公開發行前5日賣出持股。」
參考文獻 外文文獻
1. Banz, R. W.(1981). The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, Vol. 9, Issue 1, 103-126.
2. Barber, B. M., & Lyon, J. D.(1997). Firm Size, Book-to-Market Ratio, and Security Returns: A Holdout Sample of Financial Firms. Journal of Finance, Vol. 52, Issue 2, 875-883.
3. Barry, C., Muscarella, C., Peavy, J., Vetsuypens, M., (1990). The role of venture capital in the creation of public companies: evidence from the going-public process. Journal of Financial Economics 27, 447–472.
4. Basu, S.(1977). Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis. Journal of Finance, Vol. 32, Issue 3, 663-682.
5. Benveniste, L. M., and Busaba, W. Y. (1997). Bookbuilding vs. fixed price: An analysis of competing strategies for marketing IPOs, J. Financial and Quantitative Analysis 32, 383-403.
6. Brenner, M. (1979). The sensitivity of the efficient market hypothesis to alternative specifications of the market model. Journal of Finance Vol. 34, Issue 4, 915-929.
7. Brown, S. J. & Warner, J. B. (1985). Using daily stock returns: The case of event studies. Journal of Financial Economics Vol. 14, Issue 1, 3-31.
8. Capaul, C., Rowley, & Sharpe, W. F.(1993). International Value and Growth Stock Returns. Financial Analysts Journal, Vol. 49, Issue 1, 27-36.
9. Chan KC, Chen N-F (1991): Structural and Return Characteristics of Small and Large Firms. Journal of Finance, Vol. 46, Issue 4, 1467–1484.
10. Chan, L., Y. Hamao and J. Lakonishok, 1991, Fundamentals in stock returns in Japan, Journal of Finance Vol. 46, Issue 5, 1739-1764
11. Fama, E. F. 1965, “The behavior of stock prices,” Journal of Business, Vol. 38, 34-105
12. Fama, E. F., & French, K. R.(1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, Vol. 47, Issue 2, 427-465.
13. Garza-Gómez, X., Hodoshima, J. and Kunimura, M., (1998), ”Does size really matter in Japan?”, Financial Analysts Journal Vol.54, No.6.
14. Hart, J., Slagter, E., & Dijk, D.(2002). Stock Selection Strategies in Emerging Markets. Journal of Empirical Finance, Vol.10, Issue 2, 105-132.
15. Johnson, R.S., L.C. Fiore, and R. Zuber, (1989), The Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-Earnings Ratios: An Update of the Basu Study, The Financial Review Vol. 24, 499-505.
16. Reinganum, M., (1981), Missspecification of capital asset pricing: Empirical anomalies based on earnings yields and market values, Journal of Financial Economics, 9, 19-46.
17. Richard C. Grinold and Ronald N. Kahn, (1992), “Information analysis”, The Journal of portfolio management, vol.18,no.3 (Spring):14-21.
18. Rosenberg, Reid, B., & Lanstein, R. K.(1985). Persuasive Evidence of Market Inefficiency. Journal of Portfolio Management, Vol. 11, Issue 3, 9-17.

中文文獻
1. 潘玉娟，2001年，台灣企業庫藏股購回動機與溢價決定因素綜合評析，中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
2. 彭國根，1997年，規模及淨值與規模比對股票報酬之影響-臺灣股票市場之實證研究，東吳大學企業管理研究所碩士論文。
3. 李明彰，1993年，新創高科技事業策略、創業投資公司參與管理與績效關係之研究，中原大學企業管理研究所碩士論文。
4. 盧麗安，1996年，財務基本分析與台灣股價的表現，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
5. 胡玉雪，1994年，本益比、淨值市價比及公司規模對股票報酬之影響─相似無關法之應用。國立台灣大學商學研究所碩士論文。
6. 鄭文昇，1997，臺灣股市益本比效應之實證研究，國立中興大學會計系研究所。
7. 陳建良，1994年，我國股票市場異常現象之實證研究，國立交通大學管理科學研究所碩士論文。
8. 陳俊尹，2001年，初次上市、櫃公司長期股價報酬與盈餘管理之探討，輔仁大學金融研究所碩士論文。
9. 陳尚群，1989年，從股票本益比檢定半強式效率資本市場─以臺灣股票市場為例，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
10. 孫全輝，2004年，庫藏股制度宣告前後期之報酬效果-以台灣上市公司為例，國立成功大學企業管理研究所碩士論文。
11. 游奕琪，2000年，台灣股市產業與價格動能策略關聯性之實證研究。國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
12. 吳筱婷，2005年，承銷方式.投資者意見差異與上市績效，國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
13. 王明仁，1989年，股票益本比與公司年度盈餘對投資組合投資績效影響之研究，東海大學企業管理研究所碩士論文。
14. 陳正榮，2001年，以濾嘴法則檢驗台灣股票市場弱式效率性之研究，國立高雄第一科技大學財務管理系碩士論文。
15. 洪榮華、劉永欽、王天益，2005年，重大事件對股價行為影響之研究¬－台灣股票市場之實證，企銀季刊，28（1），17-36。
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
100357031
101
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1003570311
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 姜堯民zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 楊孟霖zh_TW
dc.creator (作者) 楊孟霖zh_TW
dc.date (日期) 2012en_US
dc.date.accessioned 3-Nov-2014 10:08:23 (UTC+8)-
dc.date.available 3-Nov-2014 10:08:23 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 3-Nov-2014 10:08:23 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G1003570311en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/70976-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 100357031zh_TW
dc.description (描述) 101zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 市場上參與首次公開發行的方式不外乎公開申購抽籤或是詢價圈購，往往投資人能獲得超高初始報酬率，其原因過去國內外相關文獻亦多有著墨，然而除了上述方式以外，台灣興櫃市場，不啻也是參與投資IPO的方式。
本研究採用T檢定與多元迴歸模型分析，持有興櫃股票至首次公開發行後而「橫跨兩個市場」之累積異常報酬率。透過買賣時點的切割分類以及公司特色的分析，探討已知即將上市(櫃) 興櫃公司股票，應該買進何種股票、應該在何時買進、何時賣出持股之投資決策。實證結果發現，本益比效果存在，符合價值型投資；持有興櫃股票且在首次公開發行上市前5日賣出持股之投資期間，累積平均異常報酬最高，且顯著異於零，此投資區間非電子產業股票顯著優於電子產業股票、承銷作業方式為公開申購者異常報酬率顯著優於詢價圈購者。
最後整理分析得出一興櫃投資原則之結論，「興櫃股票要選低本益比、非電子產業、承銷作業方式為公開申購的公司，而且越早買越好，並且在首次公開發行前5日賣出持股。」		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 7
第一節 研究背景與動機 7
第二節 研究目的 9
第三節 論文架構 10
第二章 文獻回顧 12
第一節 效率市場與事件 12
第二節 公司規模效果 13
第三節 價值型投資 14
一、 本益比效果 14
二、 帳面市值比與市價淨值比(1/帳面市值比)效果 15
第四節 產業別的影響 16
第五節 創業投資公司對發行公司之影響 17
第三章 研究方法 19
第一節 樣本與資料來源 19
一、 研究期間 19
二、 資料來源 19
三、 研究對象 19
第二節 擇時策略 21
第三節 選股擇時策略－影響累積超額報酬率因素之模型設計 23
一、 應變數－累積異常報酬率 23
二、 自變數 25
第四章 實證分析 29
第一節 異常報酬率是否受年份不同而有影響 29
一、 尖點部分 29
二、 形成尖點因素 31
第二節 擇時策略 32
第三節 選股與擇時策略 34
一、 T檢定 35
二、 多元迴歸模型 50
第五章 結論與建議 59
第一節 結論 59
一、 擇時策略 59
二、 選股擇時策略 59
第二節 後續研究建議 60
參考文獻 62
附錄 65		zh_TW
dc.format.extent 3123947 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G1003570311en_US
dc.subject (關鍵詞) 興櫃市場zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 投資決策zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 價值投資zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 擇時理論zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 選股理論zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 首次公開發行zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 事件研究zh_TW
dc.title (題名) 首次公開發行之選股擇時策略-興櫃市場買進或上市(櫃)後再買進zh_TW
dc.title (題名) Stock Selection and Market Timing of Upcoming IPO-Buy in Taiwan`s Emerging Market or Buy after IPOen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 外文文獻
1. Banz, R. W.(1981). The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, Vol. 9, Issue 1, 103-126.
2. Barber, B. M., & Lyon, J. D.(1997). Firm Size, Book-to-Market Ratio, and Security Returns: A Holdout Sample of Financial Firms. Journal of Finance, Vol. 52, Issue 2, 875-883.
3. Barry, C., Muscarella, C., Peavy, J., Vetsuypens, M., (1990). The role of venture capital in the creation of public companies: evidence from the going-public process. Journal of Financial Economics 27, 447–472.
4. Basu, S.(1977). Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis. Journal of Finance, Vol. 32, Issue 3, 663-682.
5. Benveniste, L. M., and Busaba, W. Y. (1997). Bookbuilding vs. fixed price: An analysis of competing strategies for marketing IPOs, J. Financial and Quantitative Analysis 32, 383-403.
6. Brenner, M. (1979). The sensitivity of the efficient market hypothesis to alternative specifications of the market model. Journal of Finance Vol. 34, Issue 4, 915-929.
7. Brown, S. J. & Warner, J. B. (1985). Using daily stock returns: The case of event studies. Journal of Financial Economics Vol. 14, Issue 1, 3-31.
8. Capaul, C., Rowley, & Sharpe, W. F.(1993). International Value and Growth Stock Returns. Financial Analysts Journal, Vol. 49, Issue 1, 27-36.
9. Chan KC, Chen N-F (1991): Structural and Return Characteristics of Small and Large Firms. Journal of Finance, Vol. 46, Issue 4, 1467–1484.
10. Chan, L., Y. Hamao and J. Lakonishok, 1991, Fundamentals in stock returns in Japan, Journal of Finance Vol. 46, Issue 5, 1739-1764
11. Fama, E. F. 1965, “The behavior of stock prices,” Journal of Business, Vol. 38, 34-105
12. Fama, E. F., & French, K. R.(1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, Vol. 47, Issue 2, 427-465.
13. Garza-Gómez, X., Hodoshima, J. and Kunimura, M., (1998), ”Does size really matter in Japan?”, Financial Analysts Journal Vol.54, No.6.
14. Hart, J., Slagter, E., & Dijk, D.(2002). Stock Selection Strategies in Emerging Markets. Journal of Empirical Finance, Vol.10, Issue 2, 105-132.
15. Johnson, R.S., L.C. Fiore, and R. Zuber, (1989), The Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-Earnings Ratios: An Update of the Basu Study, The Financial Review Vol. 24, 499-505.
16. Reinganum, M., (1981), Missspecification of capital asset pricing: Empirical anomalies based on earnings yields and market values, Journal of Financial Economics, 9, 19-46.
17. Richard C. Grinold and Ronald N. Kahn, (1992), “Information analysis”, The Journal of portfolio management, vol.18,no.3 (Spring):14-21.
18. Rosenberg, Reid, B., & Lanstein, R. K.(1985). Persuasive Evidence of Market Inefficiency. Journal of Portfolio Management, Vol. 11, Issue 3, 9-17.

中文文獻
1. 潘玉娟，2001年，台灣企業庫藏股購回動機與溢價決定因素綜合評析，中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
2. 彭國根，1997年，規模及淨值與規模比對股票報酬之影響-臺灣股票市場之實證研究，東吳大學企業管理研究所碩士論文。
3. 李明彰，1993年，新創高科技事業策略、創業投資公司參與管理與績效關係之研究，中原大學企業管理研究所碩士論文。
4. 盧麗安，1996年，財務基本分析與台灣股價的表現，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
5. 胡玉雪，1994年，本益比、淨值市價比及公司規模對股票報酬之影響─相似無關法之應用。國立台灣大學商學研究所碩士論文。
6. 鄭文昇，1997，臺灣股市益本比效應之實證研究，國立中興大學會計系研究所。
7. 陳建良，1994年，我國股票市場異常現象之實證研究，國立交通大學管理科學研究所碩士論文。
8. 陳俊尹，2001年，初次上市、櫃公司長期股價報酬與盈餘管理之探討，輔仁大學金融研究所碩士論文。
9. 陳尚群，1989年，從股票本益比檢定半強式效率資本市場─以臺灣股票市場為例，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
10. 孫全輝，2004年，庫藏股制度宣告前後期之報酬效果-以台灣上市公司為例，國立成功大學企業管理研究所碩士論文。
11. 游奕琪，2000年，台灣股市產業與價格動能策略關聯性之實證研究。國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
12. 吳筱婷，2005年，承銷方式.投資者意見差異與上市績效，國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
13. 王明仁，1989年，股票益本比與公司年度盈餘對投資組合投資績效影響之研究，東海大學企業管理研究所碩士論文。
14. 陳正榮，2001年，以濾嘴法則檢驗台灣股票市場弱式效率性之研究，國立高雄第一科技大學財務管理系碩士論文。
15. 洪榮華、劉永欽、王天益，2005年，重大事件對股價行為影響之研究¬－台灣股票市場之實證，企銀季刊，28（1），17-36。		zh_TW