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題名 特別股發行公司特性對特別股條款設計之影響
Issuers` Financial Characteristics and Preferred Stock Covenants Design
作者 洪敏堯
Hung, Ming Yao
貢獻者 屠美亞
洪敏堯
Hung, Ming Yao
關鍵詞 特別股
契約
傾向
羅吉斯回歸
日期 2013
上傳時間 3-Feb-2015 10:17:45 (UTC+8)
摘要 特別股相對於其他公司的融資管道較少被公司作為使用，然而特別股依然不
失為一種重要的融資管道，此外，特別股的條約彈性大，可以透過公司的需求制訂不同的特別股契約，讓其取得傾向於股權或是債權的資金管道。在特別股的發行條件裡，包含了眾多不同的條約的組合搭配，本篇論文選取常見的條約：可不可以贖回、有無投票權、是否為永續特別股、累積或非累積、浮動股利。特別股將會因以上不同條約的組合而出現性質偏向股權或債權且程度不一，本研究透過觀察過去公司發行特別股前的財務特性與市場狀況，研究最後公司發行特別股的性質是傾向股權或債權是否受到公司的特定因素影響。
故本研究擬探討下列問題：
一、 公司的財務特性與發行特別股之性質的關聯性
二、 何種特別股條款對於特別股傾向影響性較大
透過實證研究可以知道，公司規模、負債比例和銀行業特性都使發行股權性
質的特別股可能性上升，市值帳面比則使發行股權性質的特別股可能性下降。另外，當股票市場的報酬率越高、股票市場風險越高，公司發行偏向債權性質的特別股可能性越高；當債券市場的風險越高，公司發行股權請向的特別股可能性則越高。最後，在這五個條款中，浮動股利條款與股利累積條款則是對特別股股權性質和債權性質影響較為重大的條款，是因為產業特性的緣故，REIT 與存放款銀行為了適應監理規範與稅務制度使得浮動利率與累積條款最為被使用。
當公司經理人欲發行公司特別股時，必然要考慮到特別股的特性，發行特別
股將會吸引不同類型的投資人，市場狀況對於籌資成本的影響同樣也必須被經理人考慮進特別股設計條款之中。投資人在分析特別股條款之後可以比對公司財務特性(負債比例、市值帳面比、是否銀行業)來判定公司發行的特別股是否合理，並能更適切的評估投資風險。
參考文獻 一、中文部分：
1. 吳慧如 (1988). "特別股之性質及其表達方式之研究." 國立政治大學會計研
究所學位論文.
2. 李京翰 (2010). "特別股之發行背景與發行前的融資活動對特別股的影響."
交通大學財務金融研究所學位論文(2010 年).
3. 李曉曄、王寧 (2014). H 股內地融資大門開啟. Bloomberg Businessweek.
4. 張芩瑜 (2008). "特別股制度問題之探討-法律與會計之交錯." 臺北大學法律
學系學位論文(2008 年).
5. 楊珮珮 (1999). "台灣特別股與普通股價差因素之個案研究." 國立政治大學
金融學系學位論文.
6. 鍾孟娟 (2002). "企業發行特別股融資之研究." 國立政治大學會計研究所學
位論文
二、英文部分：
1. Bajaj, M., S. C. Mazumdar and A. Sarin (2002). "The costs of issuing preferred
stock." Journal of Financial Research 25(4): 577-592.
2. Brigham, E. F. and J. F. Houston (2011). Fundamentals of financial management,
CengageBrain. com.
3. Cheng, C., C. Z. Liu, K. Newberry and K. J. Reichelt (2007). "Should Preferred
Stock be Classified as a Liability? Evidence from Implied Cost of Common
Equity Capital." Evidence from Implied Cost of Common Equity Capital
(September 12, 2007).
4. Collins, J. H. and D. A. Shackelford (1992). "Foreign tax credit limitations and
preferred stock issuances." Journal of Accounting Research 30: 103-124.
5. Elsaid, H. H. (1969). "The function of preferred stock in the corporate financial
plan." Financial Analysts Journal: 112-117.
6. Emanuel, D. (1983). "A theoretical model for valuing preferred stock." The
Journal of Finance 38(4): 1133-1155.
7. Fama, E. F. and K. R. French (1993). "Common risk factors in the returns on
stocks and bonds." Journal of financial economics 33(1): 3-56.
8. Fooladi, I., P. Mcgraw and G. S. Roberts (1991). "Preferred stock and taxes."
Journal of Business Finance & Accounting 18(1): 99-107.
9. Heinkel, R. and J. Zechner (1990). "The role of debt and preferred stock as a
solution to adverse investment incentives." Journal of Financial and Quantitative
Analysis 25(1): 1-24.
10. Houston Jr, A. L. and C. O. Houston (1990). "Financing with preferred stock."
Financial Management: 42-54.
11. Hovakimian, A., T. Opler and S. Titman (2001). "The debt-equity choice."
Journal of Financial and Quantitative analysis 36(01): 1-24.
12. Kallberg, J., C. H. Liu and S. Villupuram (2013). "Preferred stock: Some insights
into capital structure." Journal of Corporate Finance 21: 77-86.
13. Kurshev, A. and I. Strebulaev (2007). Firm size and capital structure. AFA 2008
New Orleans Meetings Paper.
14. Lee, H. W. and R. E. Figlewicz (2000). "Characteristics of firms that issue
convertible debt versus convertible preferred stock." The Quarterly Review of
Economics and Finance 39(4): 547-563.
15. Linn, S. C. and J. Michael Pinegar (1988). "The effect of issuing preferred stock
on common and preferred stockholder wealth." Journal of Financial Economics
22(1): 155-184.
16. McCullagh, P. (1980). "Regression models for ordinal data." Journal of the Royal
Statistical Society, Series B 42(2): 109-142.
17. Micu, M., E. M. Remolona and P. D. Wooldridge (2006). "The price impact of
rating announcements: which announcements matter?".
18. Titman, S. and R. Wessels (1988). "The determinants of capital structure choice."
The Journal of finance 43(1): 1-19.
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
101357021
102
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101357021
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 屠美亞zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 洪敏堯zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Hung, Ming Yaoen_US
dc.creator (作者) 洪敏堯zh_TW
dc.creator (作者) Hung, Ming Yaoen_US
dc.date (日期) 2013en_US
dc.date.accessioned 3-Feb-2015 10:17:45 (UTC+8)-
dc.date.available 3-Feb-2015 10:17:45 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 3-Feb-2015 10:17:45 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0101357021en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/73236-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 101357021zh_TW
dc.description (描述) 102zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 特別股相對於其他公司的融資管道較少被公司作為使用，然而特別股依然不
失為一種重要的融資管道，此外，特別股的條約彈性大，可以透過公司的需求制訂不同的特別股契約，讓其取得傾向於股權或是債權的資金管道。在特別股的發行條件裡，包含了眾多不同的條約的組合搭配，本篇論文選取常見的條約：可不可以贖回、有無投票權、是否為永續特別股、累積或非累積、浮動股利。特別股將會因以上不同條約的組合而出現性質偏向股權或債權且程度不一，本研究透過觀察過去公司發行特別股前的財務特性與市場狀況，研究最後公司發行特別股的性質是傾向股權或債權是否受到公司的特定因素影響。
故本研究擬探討下列問題：
一、 公司的財務特性與發行特別股之性質的關聯性
二、 何種特別股條款對於特別股傾向影響性較大
透過實證研究可以知道，公司規模、負債比例和銀行業特性都使發行股權性
質的特別股可能性上升，市值帳面比則使發行股權性質的特別股可能性下降。另外，當股票市場的報酬率越高、股票市場風險越高，公司發行偏向債權性質的特別股可能性越高；當債券市場的風險越高，公司發行股權請向的特別股可能性則越高。最後，在這五個條款中，浮動股利條款與股利累積條款則是對特別股股權性質和債權性質影響較為重大的條款，是因為產業特性的緣故，REIT 與存放款銀行為了適應監理規範與稅務制度使得浮動利率與累積條款最為被使用。
當公司經理人欲發行公司特別股時，必然要考慮到特別股的特性，發行特別
股將會吸引不同類型的投資人，市場狀況對於籌資成本的影響同樣也必須被經理人考慮進特別股設計條款之中。投資人在分析特別股條款之後可以比對公司財務特性(負債比例、市值帳面比、是否銀行業)來判定公司發行的特別股是否合理，並能更適切的評估投資風險。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論................................................................................................................ 1
第一節 研究動機.................................................................................................... 1
第二節 研究目的.................................................................................................... 3
第三節 論文架構.................................................................................................... 3
第二章 特別股介紹與文獻探討 ............................................................................... 5
第一節 特別股介紹 ............................................................................................... 5
第二節 文獻探討.................................................................................................. 11
第三章 研究方法...................................................................................................... 16
第一節 研究假說.................................................................................................. 16
第二節 變數的選擇、定義與假設 ..................................................................... 22
第三節 實證研究方法 ......................................................................................... 29
第四節 樣本的選取與資料來源 ......................................................................... 31
第四章 實證結果與分析 ......................................................................................... 35
第一節 次序邏輯斯回歸實證結果 ..................................................................... 35
第二節 個別條約影響特別股傾向程度 ............................................................. 42
第五章 結論與建議 ................................................................................................. 46
第一節 研究結論.................................................................................................. 46
第二節 研究限制.................................................................................................. 46
第三節 後續研究建議 ......................................................................................... 47
參考文獻...................................................................................................................... 49		zh_TW
dc.format.extent 675067 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101357021en_US
dc.subject (關鍵詞) 特別股zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 契約zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 傾向zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 羅吉斯回歸zh_TW
dc.title (題名) 特別股發行公司特性對特別股條款設計之影響zh_TW
dc.title (題名) Issuers` Financial Characteristics and Preferred Stock Covenants Designen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文部分：
1. 吳慧如 (1988). "特別股之性質及其表達方式之研究." 國立政治大學會計研
究所學位論文.
2. 李京翰 (2010). "特別股之發行背景與發行前的融資活動對特別股的影響."
交通大學財務金融研究所學位論文(2010 年).
3. 李曉曄、王寧 (2014). H 股內地融資大門開啟. Bloomberg Businessweek.
4. 張芩瑜 (2008). "特別股制度問題之探討-法律與會計之交錯." 臺北大學法律
學系學位論文(2008 年).
5. 楊珮珮 (1999). "台灣特別股與普通股價差因素之個案研究." 國立政治大學
金融學系學位論文.
6. 鍾孟娟 (2002). "企業發行特別股融資之研究." 國立政治大學會計研究所學
位論文
二、英文部分：
1. Bajaj, M., S. C. Mazumdar and A. Sarin (2002). "The costs of issuing preferred
stock." Journal of Financial Research 25(4): 577-592.
2. Brigham, E. F. and J. F. Houston (2011). Fundamentals of financial management,
CengageBrain. com.
3. Cheng, C., C. Z. Liu, K. Newberry and K. J. Reichelt (2007). "Should Preferred
Stock be Classified as a Liability? Evidence from Implied Cost of Common
Equity Capital." Evidence from Implied Cost of Common Equity Capital
(September 12, 2007).
4. Collins, J. H. and D. A. Shackelford (1992). "Foreign tax credit limitations and
preferred stock issuances." Journal of Accounting Research 30: 103-124.
5. Elsaid, H. H. (1969). "The function of preferred stock in the corporate financial
plan." Financial Analysts Journal: 112-117.
6. Emanuel, D. (1983). "A theoretical model for valuing preferred stock." The
Journal of Finance 38(4): 1133-1155.
7. Fama, E. F. and K. R. French (1993). "Common risk factors in the returns on
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8. Fooladi, I., P. Mcgraw and G. S. Roberts (1991). "Preferred stock and taxes."
Journal of Business Finance & Accounting 18(1): 99-107.
9. Heinkel, R. and J. Zechner (1990). "The role of debt and preferred stock as a
solution to adverse investment incentives." Journal of Financial and Quantitative
Analysis 25(1): 1-24.
10. Houston Jr, A. L. and C. O. Houston (1990). "Financing with preferred stock."
Financial Management: 42-54.
11. Hovakimian, A., T. Opler and S. Titman (2001). "The debt-equity choice."
Journal of Financial and Quantitative analysis 36(01): 1-24.
12. Kallberg, J., C. H. Liu and S. Villupuram (2013). "Preferred stock: Some insights
into capital structure." Journal of Corporate Finance 21: 77-86.
13. Kurshev, A. and I. Strebulaev (2007). Firm size and capital structure. AFA 2008
New Orleans Meetings Paper.
14. Lee, H. W. and R. E. Figlewicz (2000). "Characteristics of firms that issue
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Economics and Finance 39(4): 547-563.
15. Linn, S. C. and J. Michael Pinegar (1988). "The effect of issuing preferred stock
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22(1): 155-184.
16. McCullagh, P. (1980). "Regression models for ordinal data." Journal of the Royal
Statistical Society, Series B 42(2): 109-142.
17. Micu, M., E. M. Remolona and P. D. Wooldridge (2006). "The price impact of
rating announcements: which announcements matter?".
18. Titman, S. and R. Wessels (1988). "The determinants of capital structure choice."
The Journal of finance 43(1): 1-19.		zh_TW