1. NCCU Academic Hub
  2. 學術產出
  3. College of Commerce
  4. Theses
  5. Item

學術產出-Theses

Article View/Open

Publication Export

Google ScholarTM

政大圖書館

Citation Infomation

  • No doi shows Citation Infomation
題名 行為財務與技術指標運用在期貨市場之實證分析
Practical analysis of Behavioral Finance and Technical Indicators on Taiwan’s future market
作者 黃柏崴
貢獻者 廖四郎<br>林士貴
黃柏崴
關鍵詞 行為財務
處分效果
技術指標
移動平均線
指數平滑異同平均線
隨機指標
包寧傑帶狀指標
日期 2014
上傳時間 3-Feb-2015 10:19:02 (UTC+8)
摘要 本篇論文主要研究如何建構行為財務與技術指標的交易策略，且分析運用在台灣加權指數期貨市場上的實證結果。本研究將會先分為三部分進行。第一部分將實證台灣加權指數期貨散戶投資者是否具有處分效果與過度自信。第二部分將建構四種技術指標的交易策略，並且分析其交易策略之績效。第三部分首先會建構行為財務的交易策略，並且分析其優劣。接著便會結合行為財務與技術指標，以行為財務為核心，再透過前一節分析結果篩選出輔佐的技術指標，以技術指標為輔，透過買進賣出訊號的設定和停損停利的門檻設計，建構出最佳化的程式交易交易策略，並且作改良前與改良後的實證分析比較。
本研究期間為2007年01月01日至2013年12月31日，資料來源為台灣經濟新報(TEJ)之中台灣加權指數的融資買進張數、融資賣出張數以及價格的盤後日資料，使用的工具為元大寶來期貨的程式交易Multicharts。本篇研究結果發現：
一、 台灣加權指數期貨的散戶投資者皆具有處分效果和過度自信的行為偏誤。
二、 利用融資買進張數和融資賣出張數為替代變數，可以發現其處分係數和過度自信係數的相關性高達99.01%，再次驗證Odean(1998)指出過度自信與處分效果兩者可能相關，過度自信可能導致處分效果的產生。
三、 四種技術指標之中，實證出利用KD指標和MA指標可以獲取正向報酬，而兩種指標之中，不論是對於未來價格走勢的預測能力或者獲利的穩定性以KD指標表現最為優異。
四、 以處分係數為核心的交易策略，確實可以獲取正向報酬，但其獲利能力不穩定、交易次數過低和最大虧損過大為其缺點。
五、 處分係數為主，KD指標為輔的交易策略，實證可獲取正報酬，且改善原先行為財務交易策略的缺點，不但提升了報酬率，且使得獲利能力更為穩定。
參考文獻 1. 汪映廷，2011，「價量雙指標交易策略績效之實證研究」，朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
2. 沙勝毅，2000，「台灣股票市場散戶與外資投資心裡之比較研究」，私立銘傳大學國際企業研究所碩士論文。
3. 林秋雲，2002，「股票投資人錯置效果之研究」，輔仁大學應用統計學研究所碩士論文。
4. 張清良，2008，「股票市場買賣研判指標的應用」，國立中正大學財務金融所碩士論文。
5. 陳真真，2004，「散戶投資人是否較機構投資人更加過度自信」，東海大學企業管理所碩士論文。
6. 湯承庭，2013，「行為財務學處分效果與過度自信實證分析」，政治大學金融研究所碩士論文。
7. 蔡坤興，(2006)，「報酬率、融資交易量與過度自信之相關性研究」，國立雲林科技大學財務金融研究所碩士論文。
8. 魯秉鈞，2001，「技術分析於台灣股票市場的應用－移動平均線與均量指標」，東海大學企業管理學系在職專班碩士論文。
9. 賴麗玲，2003，「錯置效應與過度自信之實證－以高週轉率共同基金經理人之表現為例」，實踐大學企業管理所碩士論文。
10. 羅仙法與蘇玄啟，2006，「移動平均線交易策略在台灣股票市場之應用」，2006現代財務論壇學術研討會論文集。
11. 蘇婉如，2004，「投資人錯置效果之研究-以選擇權為例」，雲林科技大學財務金融所碩士論文。
12. Alexander, S. S. (1961). “Price movement in speculative markets: trends or random walks,” Industrial Management Review.
13. Barber, Brad M., and Terrance Odean (2000). “Trading is hazardous to your wealth: the common stock investment performance of individual investors,” Journal of Finance 55, 773-806.
14. Black, F (1986). “Noise,” Journal of Finance 41, 529-543.
15. Brock, W., J. Lakonishok, et al. (1992). “Simple technical trading rules and the stochastic properties of stock returns,” The Journal of Finance 47(5): 1731-1764.
16. Campbell, J. Y. and A. Kyle (1993). “Smart money, noise trading, and stock price behavior,” Review of Economic Studies 60, 1-34.
17. Cootner, P.H. (1962). “Stock price: random vs. systematic changes,” Industrial Management Review.
18. Fama E. F (1991). “Efficient capital markets: a review of theory and empirical work, ” Journal of Finance 25, 383-417.
19. Figlewski, S (1979). “Subjective information and market efficiency in a betting market,” Journal of Political Economy 87, 75-88.
20. Fischhoff, B., P. Slovic, and S. Lichtenstein (1977). “Knowing with uncertainty: the appropriateness of extreme confidence,” Journal of Experimental Psychology: Human Perception and Performance 1, 288-299.
21. Gervais, S., and Odean, T (2001). “Learning to be overconfident.” the Review of financial studies, Spring 2001, July, 411-435.
22. Gunasekarage, A and D.M. Power (2001). “The profitability of moving average trading rules in south Asian stock markets,” Elsevier Emerging Market Review 2, 17-33.
23. John J. Murphy (1986). “Technical analysis of futures markets”.
24. Kahneman, Daniel, and Amos Tversky (1973). “On the psychology of prediction, ” Psychological Review 80, 237-251.
25. Kahneman, Daniel, and Amos Tversky (1979). “Prospect theory: an analysis of decision under risk,” Econometrica 47, 263-291.
26. Lakonishok, J. and S. Smidt (1986). “Volume for winners and losers: taxation and other motives for stock trading,” Journal of Finance 41 (4), 951-974.
27. Levy, R. A. (1966). “Conceptual foundations of technical analysis. financial analysts.” Journal, 22(4), 84-85.
28. Li H.C., Lin C.H., Cheng T.Y. and Lai S (2013). “How different types of traders behave in the Taiwan futures market,” Journal of Futures Markets 33, 1097–1117.
29. Lichtenstein, S., B. Fischhoff, and L. Philips (1982). “Calibration of probabilities: the state of the art to 1980,” in Daniel Kahneman, Paul Slovic, and Amos Tversky, ed.: Judgment Under Uncertainty : Heuristics And Biases 306-334, New York; Cambridge University Press.
30. Mullainathan, Sendhil and Richard H. Thaler (2000). “Behavioral economics,” NBER Working Paper No. 7948. Forthcoming in the International Encyclopedia of the Social and Behavioral Sciences.
31. Odean, Terrance (1998a). “Are investors reluctant to realize their losses?” Journal of Finance 53, 1775-1798.
32. Odean, Terrance (1998b). “Volume, volatility, price, and profit when all traders are above average,” Journal of Finance 53, 1887-1934.
33. P.-H. Hsu and C.-M. Kuan (2005). “Re-examining the profitability of technical analysis with white`s reality check,” Journal of Financial Econometrics 3, 606-628.
34. Pruitt, S. W. and R. E. White (1988). “The CRISMA trading system: who says technical analysis can`t beat the market,” Journal of Portfolio Management 14(3): 55-58.
35. Shefrin, H. and M. Statman (1985). “The disposition to sell winners too early and ride losers too long: theory and evidence,” Journal of Finance 40, 777-790.
36. Shefrin, H. and Meir Statman (1994). “Behavioral capital asset pricing theory,” Journal of Finance and Quantitative Analysis 29, 323-349.
37. Shiller, R. J (1984). “Stock prices and social dynamics,” Brookings Papers on Economic Activity 2, 457-498.
38. Shleifer, A. and R. Vishny (1997). “The limits to arbitrage,” Journal of Finance 52, 35-55.
39. Shu, P. G., Y. H. Yeh, S. B. Chiu and H. C. Chen (2005). “Are Taiwanese individual investors reluctant to realize their losses?” Pacific-Basin Finance Journal (FLI).
40. Thaler, R. H (1985). “Mental accounting and consumer choice,” Marketing Science 4, 199-214.
41. Weber, Martin and Colin F. Camerer (1998). “The disposition effect in securities trading: an experimental analysis,” Journal of Economic Behavior& Organization 33 (2), 167-184.
描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
101352008
103
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101352008
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 廖四郎<br>林士貴zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 黃柏崴zh_TW
dc.creator (作者) 黃柏崴zh_TW
dc.date (日期) 2014en_US
dc.date.accessioned 3-Feb-2015 10:19:02 (UTC+8)-
dc.date.available 3-Feb-2015 10:19:02 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 3-Feb-2015 10:19:02 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0101352008en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/73242-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 金融研究所zh_TW
dc.description (描述) 101352008zh_TW
dc.description (描述) 103zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本篇論文主要研究如何建構行為財務與技術指標的交易策略，且分析運用在台灣加權指數期貨市場上的實證結果。本研究將會先分為三部分進行。第一部分將實證台灣加權指數期貨散戶投資者是否具有處分效果與過度自信。第二部分將建構四種技術指標的交易策略，並且分析其交易策略之績效。第三部分首先會建構行為財務的交易策略，並且分析其優劣。接著便會結合行為財務與技術指標，以行為財務為核心，再透過前一節分析結果篩選出輔佐的技術指標，以技術指標為輔，透過買進賣出訊號的設定和停損停利的門檻設計，建構出最佳化的程式交易交易策略，並且作改良前與改良後的實證分析比較。
本研究期間為2007年01月01日至2013年12月31日，資料來源為台灣經濟新報(TEJ)之中台灣加權指數的融資買進張數、融資賣出張數以及價格的盤後日資料，使用的工具為元大寶來期貨的程式交易Multicharts。本篇研究結果發現：
一、 台灣加權指數期貨的散戶投資者皆具有處分效果和過度自信的行為偏誤。
二、 利用融資買進張數和融資賣出張數為替代變數，可以發現其處分係數和過度自信係數的相關性高達99.01%，再次驗證Odean(1998)指出過度自信與處分效果兩者可能相關，過度自信可能導致處分效果的產生。
三、 四種技術指標之中，實證出利用KD指標和MA指標可以獲取正向報酬，而兩種指標之中，不論是對於未來價格走勢的預測能力或者獲利的穩定性以KD指標表現最為優異。
四、 以處分係數為核心的交易策略，確實可以獲取正向報酬，但其獲利能力不穩定、交易次數過低和最大虧損過大為其缺點。
五、 處分係數為主，KD指標為輔的交易策略，實證可獲取正報酬，且改善原先行為財務交易策略的缺點，不但提升了報酬率，且使得獲利能力更為穩定。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 目錄
第一章 緒論......1
第一節 研究背景和動機......1
第二節 研究目的......2
第三節 研究架構......3
第二章 文獻探討......4
第一節 理論演進......4
第二節 行為財務學說......10
第三章 研究方法......15
第一節 資料描述與使用工具......15
第二節 研究流程......16
第三節 模型設定與交易策略的建構......17
第四節 交易策略的擬定和相關設定......22
第四章 實證分析......25
第一節 驗證處分效果和過度自信......25
第二節 四種技術指標之績效分析......27
第三節 行為財務學交易策略改良前後之實證分析......31
第五章 結論與建議......35
第一節 結論......35
第二節 建議......36
參考文獻......37
附錄......41		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0101352008en_US
dc.subject (關鍵詞) 行為財務zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 處分效果zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 技術指標zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 移動平均線zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 指數平滑異同平均線zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 隨機指標zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 包寧傑帶狀指標zh_TW
dc.title (題名) 行為財務與技術指標運用在期貨市場之實證分析zh_TW
dc.title (題名) Practical analysis of Behavioral Finance and Technical Indicators on Taiwan’s future marketen_US
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 1. 汪映廷，2011，「價量雙指標交易策略績效之實證研究」，朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
2. 沙勝毅，2000，「台灣股票市場散戶與外資投資心裡之比較研究」，私立銘傳大學國際企業研究所碩士論文。
3. 林秋雲，2002，「股票投資人錯置效果之研究」，輔仁大學應用統計學研究所碩士論文。
4. 張清良，2008，「股票市場買賣研判指標的應用」，國立中正大學財務金融所碩士論文。
5. 陳真真，2004，「散戶投資人是否較機構投資人更加過度自信」，東海大學企業管理所碩士論文。
6. 湯承庭，2013，「行為財務學處分效果與過度自信實證分析」，政治大學金融研究所碩士論文。
7. 蔡坤興，(2006)，「報酬率、融資交易量與過度自信之相關性研究」，國立雲林科技大學財務金融研究所碩士論文。
8. 魯秉鈞，2001，「技術分析於台灣股票市場的應用－移動平均線與均量指標」，東海大學企業管理學系在職專班碩士論文。
9. 賴麗玲，2003，「錯置效應與過度自信之實證－以高週轉率共同基金經理人之表現為例」，實踐大學企業管理所碩士論文。
10. 羅仙法與蘇玄啟，2006，「移動平均線交易策略在台灣股票市場之應用」，2006現代財務論壇學術研討會論文集。
11. 蘇婉如，2004，「投資人錯置效果之研究-以選擇權為例」，雲林科技大學財務金融所碩士論文。
12. Alexander, S. S. (1961). “Price movement in speculative markets: trends or random walks,” Industrial Management Review.
13. Barber, Brad M., and Terrance Odean (2000). “Trading is hazardous to your wealth: the common stock investment performance of individual investors,” Journal of Finance 55, 773-806.
14. Black, F (1986). “Noise,” Journal of Finance 41, 529-543.
15. Brock, W., J. Lakonishok, et al. (1992). “Simple technical trading rules and the stochastic properties of stock returns,” The Journal of Finance 47(5): 1731-1764.
16. Campbell, J. Y. and A. Kyle (1993). “Smart money, noise trading, and stock price behavior,” Review of Economic Studies 60, 1-34.
17. Cootner, P.H. (1962). “Stock price: random vs. systematic changes,” Industrial Management Review.
18. Fama E. F (1991). “Efficient capital markets: a review of theory and empirical work, ” Journal of Finance 25, 383-417.
19. Figlewski, S (1979). “Subjective information and market efficiency in a betting market,” Journal of Political Economy 87, 75-88.
20. Fischhoff, B., P. Slovic, and S. Lichtenstein (1977). “Knowing with uncertainty: the appropriateness of extreme confidence,” Journal of Experimental Psychology: Human Perception and Performance 1, 288-299.
21. Gervais, S., and Odean, T (2001). “Learning to be overconfident.” the Review of financial studies, Spring 2001, July, 411-435.
22. Gunasekarage, A and D.M. Power (2001). “The profitability of moving average trading rules in south Asian stock markets,” Elsevier Emerging Market Review 2, 17-33.
23. John J. Murphy (1986). “Technical analysis of futures markets”.
24. Kahneman, Daniel, and Amos Tversky (1973). “On the psychology of prediction, ” Psychological Review 80, 237-251.
25. Kahneman, Daniel, and Amos Tversky (1979). “Prospect theory: an analysis of decision under risk,” Econometrica 47, 263-291.
26. Lakonishok, J. and S. Smidt (1986). “Volume for winners and losers: taxation and other motives for stock trading,” Journal of Finance 41 (4), 951-974.
27. Levy, R. A. (1966). “Conceptual foundations of technical analysis. financial analysts.” Journal, 22(4), 84-85.
28. Li H.C., Lin C.H., Cheng T.Y. and Lai S (2013). “How different types of traders behave in the Taiwan futures market,” Journal of Futures Markets 33, 1097–1117.
29. Lichtenstein, S., B. Fischhoff, and L. Philips (1982). “Calibration of probabilities: the state of the art to 1980,” in Daniel Kahneman, Paul Slovic, and Amos Tversky, ed.: Judgment Under Uncertainty : Heuristics And Biases 306-334, New York; Cambridge University Press.
30. Mullainathan, Sendhil and Richard H. Thaler (2000). “Behavioral economics,” NBER Working Paper No. 7948. Forthcoming in the International Encyclopedia of the Social and Behavioral Sciences.
31. Odean, Terrance (1998a). “Are investors reluctant to realize their losses?” Journal of Finance 53, 1775-1798.
32. Odean, Terrance (1998b). “Volume, volatility, price, and profit when all traders are above average,” Journal of Finance 53, 1887-1934.
33. P.-H. Hsu and C.-M. Kuan (2005). “Re-examining the profitability of technical analysis with white`s reality check,” Journal of Financial Econometrics 3, 606-628.
34. Pruitt, S. W. and R. E. White (1988). “The CRISMA trading system: who says technical analysis can`t beat the market,” Journal of Portfolio Management 14(3): 55-58.
35. Shefrin, H. and M. Statman (1985). “The disposition to sell winners too early and ride losers too long: theory and evidence,” Journal of Finance 40, 777-790.
36. Shefrin, H. and Meir Statman (1994). “Behavioral capital asset pricing theory,” Journal of Finance and Quantitative Analysis 29, 323-349.
37. Shiller, R. J (1984). “Stock prices and social dynamics,” Brookings Papers on Economic Activity 2, 457-498.
38. Shleifer, A. and R. Vishny (1997). “The limits to arbitrage,” Journal of Finance 52, 35-55.
39. Shu, P. G., Y. H. Yeh, S. B. Chiu and H. C. Chen (2005). “Are Taiwanese individual investors reluctant to realize their losses?” Pacific-Basin Finance Journal (FLI).
40. Thaler, R. H (1985). “Mental accounting and consumer choice,” Marketing Science 4, 199-214.
41. Weber, Martin and Colin F. Camerer (1998). “The disposition effect in securities trading: an experimental analysis,” Journal of Economic Behavior& Organization 33 (2), 167-184.		zh_TW