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題名 資訊不對稱對企業發行可轉換公司債與營運績效影響之分析
The impact of information asymmetry on the issuance of convertible debt and operating performance.
作者 潘慕明
貢獻者 岳夢蘭
潘慕明
關鍵詞 可轉換公司債
可轉債發行企業特徵
營運績效
資訊不對稱
convertible debt
feature of convertible debt issued firm
operating performance
information asymmetry
日期 2015
上傳時間 1-Mar-2016 10:26:46 (UTC+8)
摘要 本研究以2005年至2013年的臺灣上市公司為對象，嘗試以資訊不對稱的角度切入，探討資訊不對稱對於企業發行可轉換公司債的影響，以及對於發行後營運績效之影響。依據本研究之結論，其摘要如下：
一、 相較於配對公司，當企業的資訊不對稱程度越低、成長機會越大、財務危機越高，將越傾向發行可轉換公司債。進一步分析配對公司的融資方式後，發現資訊不對稱的影響方向與其有關。結果顯示了發行可轉換公司債，直接向資本市場融資的企業相較於未對外融資企業，或未直接向資本市場融通資金的企業，其資訊不對稱程度較低。
二、 發行時資訊不對稱程度下降最多的組別，其發行後營運績效表現較上升最多的組別優異。再以多元迴歸方式進一步探討後，發現負債比變化及資產報酬率改善程度對發行後營運績效變化有長期的影響，資訊不對稱則是短期的顯著負向影響。而近十年期間，較難以企業特徵、發行特徵、成長機會等面向來預測和解釋企業的發行後營運績效變化。
三、 發行可轉債的公司之營運績效在發行後兩年內顯著惡化，但除了發行後一年的營業利益率外，大致上與配對公司的營運績效變化並無顯著差異。而發行公司的發行前營運績效與裁量性應計數變化並未與配對公司有顯著差異，顯示發行公司並未用裁量性應計數來美化財務數字，以利資金的籌措。
四、 綜合本研究結果，本文認為資訊不對稱確實影響到企業是否發行可轉換公司債以及發行後的營運績效。發行公司的營運績效惡化是經營環境改變造成，而非本身因素，且管理者透過擇時，選擇在經營狀況好的情況下對外以可轉換公司債融資，進而造成了發行後營運績效普遍惡化的現象。
參考文獻 一、中文文獻
王貞靜、張瑀珊、林凱薰，2012。審計品質與資訊不對稱之關聯性。中華會計學刊，第八卷第一期，頁89-140。
余曉亭（1999）。上市公司發行可轉換公司債之長期績效評估，國立臺灣大學，商學研究所。
林士韡（2009）。公司治理、盈餘管理與可轉換公司債發行後長期績效之研究，國立政治大學，財務管理學研究所。
林育志（2001）。轉換公司債發行動機之風險移轉與後門權益假說實證，國立中山大學，財務管理學研究所。
林素菁（2003）。可轉換公司債發行時機與營運績效之研究，國立政治大學，經營管理碩士學程。
林晏淳（2006）。台灣上市上櫃公司可轉換公司債發行餘額與總體經濟變數之實證研究，朝陽科技大學，財務金融學研究所。
周文賢，2002。多變量統計分析：SAS／STAT 使用方法。台北市：智勝文化事業有限公司。
周舒屏（2013）。可轉債發行條件及公司特性與發行後績效關聯性之探討，國立臺北大學，會計學研究所。
柯琳蓉（2005）。資本市場融資順位與企業財務特性之關係:台灣資訊電子業之探討，國立政治大學，財務管理學研究所。
郭怡伶（2007）。資訊不對稱程度對公司融資決策之影響，國立中山大學，企業管理學研究所。
陳世穎（2008）。自由現金流量、盈餘管理與可轉換公司債之績效，國立中正大學，企業管理所。
陳君達、洪福彬、陳達新、林欣和，2008。可轉換公司債發行動機－連續融資假說之實證。經濟與管理論叢，第4卷第2期，頁229-250。
陳俐君（2002）。財務彈性對可轉換公司債發行公司長期營運績效影響之分析，國立政治大學，財務管理學研究所。
張人丰（2004）。台灣企業可轉債融資與其他選擇之研究與比較，國立政治大學，經營管理碩士學程。
黃泰銘（2001）。上市公司股票買回宣告期間買賣價差行為之實証研究，淡江大學，財務金融學研究所。
曾偉淳（2009）。公司治理對可轉換公司債發行後公司長短期營運績效影響之研究，國立政治大學，財務管理學研究所。
溫庭琪（2007）。可轉換公司債發行前之盈餘管理與長短期股票績效及營運表現關連性之研究，國立中正大學，財務金融研究所。
蔡政哲（2003）。公司財務特質、轉換機率與可轉換公司債融資決策之研究，中原大學，國際貿易學研究所。
二、英文文獻
Aboody, D., and B. Lev,（2000）. Information Asymmetry, RD, and Insider Gain. The Journal of Finance, 55, 2747-2766.
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Chung, K., and H. Zhang,（2014）. A Simple Approximation of Intraday Spreads Using Daily Data. Journal of Financial Markets, 17, 94-120.
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Easley, D., N. M. Kiefer., M. O’Hara., and J. B. Paperman,（1996）. Liquidity, Information, and Infrequently Traded Stocks. Journal of Financial, 51, 1405-1436.
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Handa, P., R. Schwartz, and A. Tiwaria,（2003）. Quote Setting and Price Formation in an Order Driven Market. Journal of Financial Markets, 6, 461-489.
Lee, H. W., and R. E. Figlewicz,（1999）. Characteristics of Firms that Issue Convertible Debt versus Convertible Preferred Stock. The Quarterly Review of Economics and Finance, 39, 547-563.
Lee, I., and T. Loughran,（1998）. Performance following convertible bond issuance. Journal of Corporate Finance , 4, 185–207.
Lewis, C., R. Rogalski, and J. Seward,（2001）. The Long-Run Performance of Firms that Issue Convertible Debt: an Empirical Analysis of Operating Characteristics and Analyst Forecasts. Journal of Corporate Finance , 7, 447–474.
Mayers, D.,（1998）. Why Firms Issue Convertible Bonds: the Matching of Financial and Real Investment Options. Journal of Financial Economics, 47, 83-102.
McLoughlin, R., A. Sasieddine, and G. K. Vasudevan,（1998）. The Long-Run Performance of Convertible Debt Issuers. The Journal of Financial Research, 21, 273-388.
Mitton, T.,（2002）. A Cross-Firm Analysis of the Impact of Corporate Governance on the East Asian Financial Crisis. Journal of Financial Economics, 64, 215-241.
Ranaldo, A.,（2002）. Transaction Costs on the Swiss Stock Exchange. Swiss Society for Financial Market Research, 16, 53-68.
Seyhun, H. N.,（1992）. The Effectiveness of The Insider-Trading Sanctions. Chicago Journals, 35, 149-182.
Stein, J.,（1992）. Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing. Journal of Financial Economics, 32, 3-21.
描述 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
102357024
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0102357024
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 岳夢蘭zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 潘慕明zh_TW
dc.creator (作者) 潘慕明zh_TW
dc.date (日期) 2015en_US
dc.date.accessioned 1-Mar-2016 10:26:46 (UTC+8)-
dc.date.available 1-Mar-2016 10:26:46 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 1-Mar-2016 10:26:46 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0102357024en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/81460-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財務管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 102357024zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本研究以2005年至2013年的臺灣上市公司為對象，嘗試以資訊不對稱的角度切入，探討資訊不對稱對於企業發行可轉換公司債的影響，以及對於發行後營運績效之影響。依據本研究之結論，其摘要如下：
一、 相較於配對公司，當企業的資訊不對稱程度越低、成長機會越大、財務危機越高，將越傾向發行可轉換公司債。進一步分析配對公司的融資方式後，發現資訊不對稱的影響方向與其有關。結果顯示了發行可轉換公司債，直接向資本市場融資的企業相較於未對外融資企業，或未直接向資本市場融通資金的企業，其資訊不對稱程度較低。
二、 發行時資訊不對稱程度下降最多的組別，其發行後營運績效表現較上升最多的組別優異。再以多元迴歸方式進一步探討後，發現負債比變化及資產報酬率改善程度對發行後營運績效變化有長期的影響，資訊不對稱則是短期的顯著負向影響。而近十年期間，較難以企業特徵、發行特徵、成長機會等面向來預測和解釋企業的發行後營運績效變化。
三、 發行可轉債的公司之營運績效在發行後兩年內顯著惡化，但除了發行後一年的營業利益率外，大致上與配對公司的營運績效變化並無顯著差異。而發行公司的發行前營運績效與裁量性應計數變化並未與配對公司有顯著差異，顯示發行公司並未用裁量性應計數來美化財務數字，以利資金的籌措。
四、 綜合本研究結果，本文認為資訊不對稱確實影響到企業是否發行可轉換公司債以及發行後的營運績效。發行公司的營運績效惡化是經營環境改變造成，而非本身因素，且管理者透過擇時，選擇在經營狀況好的情況下對外以可轉換公司債融資，進而造成了發行後營運績效普遍惡化的現象。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第壹章 緒論
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 2
第三節 章節架構 4
第貳章 文獻回顧與假說建立
第一節 可轉換公司債的發行動機及企業特徵 5
第二節 企業發行可轉換公司債後的營運績效 7
第三節 資訊不對稱的衡量 9
第四節 研究假說建立 11
第參章 研究設計
第一節 研究流程 13
第二節 研究樣本選擇與資料來源 14
第三節 研究變數選擇與定義 16
第四節 研究方法 20
第肆章 實證結果
第一節 證券發行選擇分析 25
第二節 探討企業發行可轉換公司債後的營運績效變化 29
第三節 分析發行公司營運績效與資訊不對稱之關連性 32
第伍章 結論與建議
第一節 研究發現 39
第二節 研究限制 41
第三節 後續研究方向建議 42
參考文獻 43		zh_TW
dc.format.extent 777874 bytes-
dc.format.mimetype application/pdf-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0102357024en_US
dc.subject (關鍵詞) 可轉換公司債zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 可轉債發行企業特徵zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 營運績效zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 資訊不對稱zh_TW
dc.subject (關鍵詞) convertible debten_US
dc.subject (關鍵詞) feature of convertible debt issued firmen_US
dc.subject (關鍵詞) operating performanceen_US
dc.subject (關鍵詞) information asymmetryen_US
dc.title (題名) 資訊不對稱對企業發行可轉換公司債與營運績效影響之分析zh_TW
dc.title (題名) The impact of information asymmetry on the issuance of convertible debt and operating performance.en_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文文獻
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McLoughlin, R., A. Sasieddine, and G. K. Vasudevan,（1998）. The Long-Run Performance of Convertible Debt Issuers. The Journal of Financial Research, 21, 273-388.
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