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題名 券商發行權證之損益與權證課稅合理性之探討
作者 陳俊銘
貢獻者 康榮寶
陳俊銘
關鍵詞 認購權證
課稅
日期 2001
上傳時間 15-Apr-2016 16:06:44 (UTC+8)
摘要 證期會自八十六年六月開放權證市場之業務以來，雖然認購權證是屬於多頭的商品，會因證券市場之多頭或空頭而有發行及交易上熱絡或冷清的差別，但整體而言仍是成績斐然。美中不足的是權證發行商課稅問題之疑義自始至終未有合理之解決，成為發行商發行商心中考量發行權證與否時最大之陰影。
     本研究之主要動機，便在於探討目前權證課稅規定，進一步討論替代之方案，並透過券商發行權證行為之模擬，評估在交易成本等因素考量下，券商發行權證之損益情況以及現行稅制之合理性。
     本研究結果為：一、按照目前課稅方式下，認購權證的租稅成本過高，所以無法活絡認購權證的發行與交易市場，可行之替代方案有二：
     1.就權利金課徵營利事業所得稅，但將避險損失納入所得之扣抵項目，以符合稅法中收益與成本配合原則；
     2.採有價證券課徵交易稅之觀念，就認購權證權利金部分課徵證券交易稅，權利金之收入不課徵營利事業所得稅，券商於權權證存續期間所進行避險之交易之損失，亦視為證券交易所得，不計入營業所得之扣抵項目。
     二、模擬結果發現，券商若依B-S理論價發行權證，不僅收取之權利金將全部虧損，還會額外遭受一筆佔權利金金額13.48%的虧損。三、放寬交易成本及無風險利率之假設範圍後，得出若欲依現行規定對權證課征25%的營利事業所得稅，券商在只求預期損益兩平下之權證發行價格將高出理論價格比例達46.8﹪∼62.1﹪。
參考文獻 中文部分
     1、何振文，「蒙地卡羅模擬在選擇權評價上之運用」，國立中央大學財務管理研究所碩士論文，民國89年6月。
     2、李存修，台灣認購權證個案集，智勝文化事業有限公司，民國88年1月。
     3、周佑達，「權證發行商之風險與損益評估」，國立中央大學財務管理研究所碩士論文，民國89年6月。
     4、胡世芳、史綱，認購權證投資與發行策略，樂觀文化事業有限公司，民國86年11月。
     5、陳皇任，「台灣認購權證評價與避險操作之研究」，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國86年6月。
     6、陳信華，「證券商發行認購權證避險策略之研究－以VAR衡量風險」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，民國87年6月。
     7、陳威光，選擇權－理論、實務與應用，智勝文化事業有限公司，民國90年1月。
     8、黃玉儀，「我國選擇權課稅與定價問題之研究」，國立中興大學財政學研究所碩士論文，民國87年6月。
     英文部分
     1、Barraquard, J., and D. Martineau, (1995), ”Numerical Valuation of High Dimensional Multivariate American Securities, ” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 30, 3, pp. 383-405.
     2、Black, F. and M. Scholes (1973), “The Pricing of Options and Corporate Liabilities, ” Journal of Political Economy, Vol. 81, pp. 637-659.
     3、Black, F. (1975), “Fact and Fantasy in the Use of Options, ” Financial Analysts Journal, Vol. 31, pp. 36-41.
     4、Boyle p, (1977) “Option: A Monte Carlo Approach, ” Journal of Financial Economics, Vol. 4, pp. 323-338.
     5、Ferri, M.,J. Kremer and H. Oberhelman (1986), “An Analysis of Models for Pricing Corporate Warrants, ” Advances in Futures and Options Research, Vol.1A, pp. 201-226.
     6、Galai, Dan. And Meir I. Schneller (1978), “Pricing of Warrants and the Value of the Firm, ” The Journal of Finance, Vol. 35, No.5, pp. 1333-1341.
     7、Grant, D., G. Vora, and D. Weeks (1997), “Path-Dependent Options: Extending the Monte Carlo Simulation Approach, ” Management Science, Vol. 43, No. 11, pp. 1589-1602.
     8、Lauterbach, B. and P. Schultz (1990), “Pricing Warrants: An Empirical Study of the Black-Scholes Model and Its Alternatives, ” Journal of Finance, Vol. 45, No. 4, pp. 1181-1209.
     9、Leland, Hayne. E. (1985), “Option Pricing and Replication with Transaction Costs, ” Journal of Finance, Vol. 40, pp. 1281-1301.
     10、MacBeth, J. and L.Merville (1979), “An Empirical Examination of the Black-Scholes Call Option Pricing Model, ” Journal of Finance, Vol. 34, No.05, pp. 1173-1186.
     11、Merton, R. (1973), “Theory of Rational Option Pricing, ” Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 4, pp. 141-183.
     12、Merton, R. (1973), “Option Pricing When Underlying Stock Returns Are Discontinuous, ” Journal of Financial Economics, Vol. 4, pp. 125-144.
     13、Noreen, E. and M. Wolfson (1981), “Equilibrium Warrant Pricing Model and Accounting for Executive Stock Options, ” Journal of Accounting Research, Autumn, pp. 384-398.
     14、Raymar, S., and M. Zwecher, (1997), “Monte Carlo Estimation of American Call Options on the Maximum of Several Stocks, ” The Journal of Derivatives, 5, 1, pp. 7-23.
     15、Tilley, J. A., (1993) “Valuing American Options in a Path Simulation Model, ” Transactions of the Society of Actuaries, 45, pp. 83-104.
描述 碩士
國立政治大學
財政學系
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2002001260
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 康榮寶zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 陳俊銘zh_TW
dc.creator (作者) 陳俊銘zh_TW
dc.date (日期) 2001en_US
dc.date.accessioned 15-Apr-2016 16:06:44 (UTC+8)-
dc.date.available 15-Apr-2016 16:06:44 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 15-Apr-2016 16:06:44 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) A2002001260en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/85050-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 財政學系zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 證期會自八十六年六月開放權證市場之業務以來，雖然認購權證是屬於多頭的商品，會因證券市場之多頭或空頭而有發行及交易上熱絡或冷清的差別，但整體而言仍是成績斐然。美中不足的是權證發行商課稅問題之疑義自始至終未有合理之解決，成為發行商發行商心中考量發行權證與否時最大之陰影。
     本研究之主要動機，便在於探討目前權證課稅規定，進一步討論替代之方案，並透過券商發行權證行為之模擬，評估在交易成本等因素考量下，券商發行權證之損益情況以及現行稅制之合理性。
     本研究結果為：一、按照目前課稅方式下，認購權證的租稅成本過高，所以無法活絡認購權證的發行與交易市場，可行之替代方案有二：
     1.就權利金課徵營利事業所得稅，但將避險損失納入所得之扣抵項目，以符合稅法中收益與成本配合原則；
     2.採有價證券課徵交易稅之觀念，就認購權證權利金部分課徵證券交易稅，權利金之收入不課徵營利事業所得稅，券商於權權證存續期間所進行避險之交易之損失，亦視為證券交易所得，不計入營業所得之扣抵項目。
     二、模擬結果發現，券商若依B-S理論價發行權證，不僅收取之權利金將全部虧損，還會額外遭受一筆佔權利金金額13.48%的虧損。三、放寬交易成本及無風險利率之假設範圍後，得出若欲依現行規定對權證課征25%的營利事業所得稅，券商在只求預期損益兩平下之權證發行價格將高出理論價格比例達46.8﹪∼62.1﹪。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 封面頁
     證明書
     致謝詞
     論文摘要
     目錄
     表目錄
     圖目錄
     第一章 緒論
     第一節 研究背景
     第二節 研究動機與目的
     第三節 研究架構
     第二章 文獻探討
     第一節 認購權證介紹及權證市場概況
     第二節 權證發行券商避險策略分析
     第三節 Black-Scholes選擇權評價模型
     第四節 權證課稅問題之探討
     第三章 研究方法
     第一節 研究假說
     第二節 蒙地卡羅模擬法
     第三節 模擬之建立
     第四章 模擬分析
     第一節 模擬過程與結果
     第二節 變數調整下之模擬結果
     第五章 結論與建議
     第一節 研究結論
     第二節 後續研究建議
     參考文獻		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2002001260en_US
dc.subject (關鍵詞) 認購權證zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 課稅zh_TW
dc.title (題名) 券商發行權證之損益與權證課稅合理性之探討zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 中文部分
     1、何振文，「蒙地卡羅模擬在選擇權評價上之運用」，國立中央大學財務管理研究所碩士論文，民國89年6月。
     2、李存修，台灣認購權證個案集，智勝文化事業有限公司，民國88年1月。
     3、周佑達，「權證發行商之風險與損益評估」，國立中央大學財務管理研究所碩士論文，民國89年6月。
     4、胡世芳、史綱，認購權證投資與發行策略，樂觀文化事業有限公司，民國86年11月。
     5、陳皇任，「台灣認購權證評價與避險操作之研究」，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國86年6月。
     6、陳信華，「證券商發行認購權證避險策略之研究－以VAR衡量風險」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，民國87年6月。
     7、陳威光，選擇權－理論、實務與應用，智勝文化事業有限公司，民國90年1月。
     8、黃玉儀，「我國選擇權課稅與定價問題之研究」，國立中興大學財政學研究所碩士論文，民國87年6月。
     英文部分
     1、Barraquard, J., and D. Martineau, (1995), ”Numerical Valuation of High Dimensional Multivariate American Securities, ” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 30, 3, pp. 383-405.
     2、Black, F. and M. Scholes (1973), “The Pricing of Options and Corporate Liabilities, ” Journal of Political Economy, Vol. 81, pp. 637-659.
     3、Black, F. (1975), “Fact and Fantasy in the Use of Options, ” Financial Analysts Journal, Vol. 31, pp. 36-41.
     4、Boyle p, (1977) “Option: A Monte Carlo Approach, ” Journal of Financial Economics, Vol. 4, pp. 323-338.
     5、Ferri, M.,J. Kremer and H. Oberhelman (1986), “An Analysis of Models for Pricing Corporate Warrants, ” Advances in Futures and Options Research, Vol.1A, pp. 201-226.
     6、Galai, Dan. And Meir I. Schneller (1978), “Pricing of Warrants and the Value of the Firm, ” The Journal of Finance, Vol. 35, No.5, pp. 1333-1341.
     7、Grant, D., G. Vora, and D. Weeks (1997), “Path-Dependent Options: Extending the Monte Carlo Simulation Approach, ” Management Science, Vol. 43, No. 11, pp. 1589-1602.
     8、Lauterbach, B. and P. Schultz (1990), “Pricing Warrants: An Empirical Study of the Black-Scholes Model and Its Alternatives, ” Journal of Finance, Vol. 45, No. 4, pp. 1181-1209.
     9、Leland, Hayne. E. (1985), “Option Pricing and Replication with Transaction Costs, ” Journal of Finance, Vol. 40, pp. 1281-1301.
     10、MacBeth, J. and L.Merville (1979), “An Empirical Examination of the Black-Scholes Call Option Pricing Model, ” Journal of Finance, Vol. 34, No.05, pp. 1173-1186.
     11、Merton, R. (1973), “Theory of Rational Option Pricing, ” Bell Journal of Economics and Management Science, Vol. 4, pp. 141-183.
     12、Merton, R. (1973), “Option Pricing When Underlying Stock Returns Are Discontinuous, ” Journal of Financial Economics, Vol. 4, pp. 125-144.
     13、Noreen, E. and M. Wolfson (1981), “Equilibrium Warrant Pricing Model and Accounting for Executive Stock Options, ” Journal of Accounting Research, Autumn, pp. 384-398.
     14、Raymar, S., and M. Zwecher, (1997), “Monte Carlo Estimation of American Call Options on the Maximum of Several Stocks, ” The Journal of Derivatives, 5, 1, pp. 7-23.
     15、Tilley, J. A., (1993) “Valuing American Options in a Path Simulation Model, ” Transactions of the Society of Actuaries, 45, pp. 83-104.		zh_TW