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題名 台灣股價指數期貨套利之相關研究
作者 彭志弘
Peng, Jyh-Hong
貢獻者 陳松男
彭志弘
Peng, Jyh-Hong
關鍵詞 股價指數期貨
期貨套利
無套利區間
模擬組合
模擬誤差
成本攜帶模型
日期 1998
上傳時間 22-Apr-2016 10:20:30 (UTC+8)
摘要 國內第一個期貨商品臺灣股價指數期貨已於87年7月21日正式交易，金融商品的價格合理與否決定套利機會的存在。本文利用成本攜帶模型加入各項交易成本包括期貨、現貨衝擊成本、模擬誤差及建立套利部位手續費及稅負以建立期貨無套利區間，發掘套利機會進而執行套利策略。指數現貨需要有一個穩定的模擬組合（mimic portfolio）加以替代，本文利用Rudd（1980）的方法建構成分股為20支股票的模擬組合，其二次規劃法使組合的殘差報酬率變異數最小，且維持組合的系統風險與市場組合的系統風險相同（β值為1）。估計模擬誤差的預測期間共75天，分第一個、第二個及第三個25天。從78年至87年底共10年每季建構一個組合，模擬誤差多位於0.3%至0.65%之間。相同方法也用來建立近3年共12個電子類股指數模擬組合作為未來電子類股指數期貨的現貨部位。模擬組合另一用途為使共同基金獲取與大盤指數相近的報酬，經理人選股時有一個立於不敗的投資參考，而具優異選時能力的經理者則可在預測多頭即將來臨前購入組合，以獲取多頭時指數的報酬。在87年11月初以前有反向套利機會，之後全為正向套利機會，主要原因為逆價差的出現。以模擬組合實際進行套利在絕大多數的套利機會中都能夠獲利，在反向套利方面，不考慮融券限制下共有20次反向套利機會，平均持有天數為24天，持有期間平均報酬率為1.22%，在融券的限制下，反向套利機會幾乎消失僅剩下2次；正向套利機會則有40次，平均持有天數為19天，持有期間平均報酬率為1.64%。
參考文獻 中文部分:
     1、陳松男，選擇權與期貨：衍生性商品理論與實務，三民書局，85年
      5月初版。
     2、陳松男，全球化投資動態分析，台北金融研究發展基金會系列叢書，
      84年6月初版。
     3、翁許細，「指數基金特性與設計方式-以臺灣為例」，臺灣大學財務金
      融研究所碩士論文，83年。
     4、陳其緯，「台股指數期貨套利之實證分析」，臺灣大學商學研究所碩
      士論文，86年6月。
     5、林文政、臧大年，「臺灣股指期貨定價與套利實務問題探討」，國科
      會研究計畫（計畫編號：NSC-84-2416-H-194-004 A3），85年8月。
     6、臺灣期貨交易所股份有限公司86年年報。
     7、臺灣期貨市場，第一卷，88年1月出版。
     8、寶來金融創新雙月刊第五期，寶來證券，88年3月。
     9、元大期貨半年刊第六期，元大期貨，87年11月。
     10、鄭超文、廖玉完，戰勝指數期貨，財訊出版社，85年9月。
     11、陳忠慶，共同基金投資手冊，城邦文化，87年。
     英文部分:
     1.Andrews. C., Ford D. and Mallison K. "The Design of Index Funds and
      Alternative Methods of Replication", The Investment Analyst, 1986, vol
      82, pp.16-23.
     2. Bailsford,T.J. and Cusack, A.J.(1997) " A Comparison of Future Pricing
      Models in a New Market: The Case of Individual Share Futures", The
      Journal of Future Markets, Vol.17. No.5, pp.515-541.
     3. Bernner, M., Saubrahmanyam,M.G.. and Uno, J. (1989) "The Behavior of Prices in The Nikkei Spot and Futures Market", Journal of Financial Economics , Vol. 23, pp.363-383.
     4.Bernner, M., Saubrahmanyam, M.G. and Uno,J.(1990) "Arbitrage
      Opportunities in the Japanese Stocks and Futures Markets", Financial
      Analysts Journal, March-April, pp.14-24.
     5.Bernner, M. J. Schwartz, E.S. (1990) "Arbitrage in Stock Index Futures",
      Journal of Business, Vol. 63, No.1 pp.7-31.
     6. Buhler , W. and Kempf , A.(1995) "Dax Index Futures: Mispricing and
      Arbitrage in German Markets", The Journal of Futures Markets, Vol.15.
      No.7, pp.833-859.
     7.Cox, J. C., Ingersoll, J. E. and Ross, S.A. (1981), "The relation between
      forward prices and futures prices, Journal of Financial Economics, vol.9,
      No.4, pp.321-346.
     8.Charles M.S. Sutcliffe(1993),"Stock index futures: Theories and international evidence", second edition, International Thomson Business Company.
     9.Cornell, B. and French, K.R. (1983) "Taxes and the Pricing of Stock Index Futures", Journal of Finance, Vol.38,No.3, June.pp675-694.
     10.Figlewski, S.(1984) "Explaining the Early Discounts on Stocks Index
      Futures: The Case For Disequrilibrium", Financial Analysts Journal, July-
      August, pp.43 - 47.
     11.Hull, John C., Options, Futures, and Other Derivative Securities, Prentice- Hull International Editions.
     12.Harris, L., Sofianos, G. and Shapiro, J.E.(1990), "Program trading and
      intraday volatility, Review of Financial Studies, vol.7, no.4, pp.653-685.
     13.Hemler, M.L. and Longstaff, F. A. (1991) "General equilibrium stock
      index futures prices: theory and empirical evidence", Journal of
      Financial and Quantitative Analysis, vol.26, No.3, pp.287-308.
     14.Meade N. and Salkin G.R. "Developing and Maintaining an Equity Index fund", Journal of Operational Research Society, 1990,vol.41, pp.599-607.
     15.Modest D. M. and Sundaresan, M.(1983), "The relationship between spot and futures prices in stock index futures markets, some preliminary evidence, Journal of Future markets, vol.3, No. 1, pp.15-41.
     16.Mackinlay, A.C. and Ramaswamy (1988), "Index Futures Arbitrage and
      the Behavior of Stock Index Futures Prices", Review of Financial Studies,
      Vol.1, No.2 , Summer, pp.137-158
     17.Merrick, J.J. (1989)"Early Unwindings and Rollovers of Stock Index Futures Arbitrage Programs: Analysis of Implication for Predicting Expiration Day Effects", Journal of Futures Markets , Vol.9. No.2 ,pp.101-111
     18.Neal, R. (1996),"Direct Tests of Index Arbitrage Model, Journal of Financial and Quantitative Analysis" , Vol.31. No.4, December, pp.541- 562.
     19.Puttonen, V. (1993)"Stock Index Futures Arbitrage in Finland : Theory and Evidence in New Market", European Journal of Operational Research, 66, pp.304-317.
     20.Polakoff, M. A. and Diz, F. (1992) "The theoretical source of autocorrelation in forward and futures price relationships, Journal of Future Markets, vol.12, no. 4, pp.459-473.
     21.Rudd A. "Optimal Selection of Passive Portfolio", Financial Management, Spring 1980 , 57-66.
     22.Sofianos, G. (1993) "Index Arbitrage Profitability", The Journal of Derivatives, Fall, pp.7-20.
     23.Yadav, P.K. and Pope, P.F. (1990) "Stock Index Futures Arbitrage:
      International Evidence", Journal of Futures Markets, vol.10,
      No. 6, December, pp.573-604.
     24.Yadav, P.K. and Pope, P.F. (1994) "The impact of short sales constraints
      on stock index futures: evidence from FT-SE 100 futures", Journal of
      Derivatives, vol.1 summer, pp.15 - 26.
描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
g86352005
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002001428
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 陳松男zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 彭志弘zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Peng, Jyh-Hongen_US
dc.creator (作者) 彭志弘zh_TW
dc.creator (作者) Peng, Jyh-Hongen_US
dc.date (日期) 1998en_US
dc.date.accessioned 22-Apr-2016 10:20:30 (UTC+8)-
dc.date.available 22-Apr-2016 10:20:30 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 22-Apr-2016 10:20:30 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) B2002001428en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/85940-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 金融研究所zh_TW
dc.description (描述) g86352005zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 國內第一個期貨商品臺灣股價指數期貨已於87年7月21日正式交易，金融商品的價格合理與否決定套利機會的存在。本文利用成本攜帶模型加入各項交易成本包括期貨、現貨衝擊成本、模擬誤差及建立套利部位手續費及稅負以建立期貨無套利區間，發掘套利機會進而執行套利策略。指數現貨需要有一個穩定的模擬組合（mimic portfolio）加以替代，本文利用Rudd（1980）的方法建構成分股為20支股票的模擬組合，其二次規劃法使組合的殘差報酬率變異數最小，且維持組合的系統風險與市場組合的系統風險相同（β值為1）。估計模擬誤差的預測期間共75天，分第一個、第二個及第三個25天。從78年至87年底共10年每季建構一個組合，模擬誤差多位於0.3%至0.65%之間。相同方法也用來建立近3年共12個電子類股指數模擬組合作為未來電子類股指數期貨的現貨部位。模擬組合另一用途為使共同基金獲取與大盤指數相近的報酬，經理人選股時有一個立於不敗的投資參考，而具優異選時能力的經理者則可在預測多頭即將來臨前購入組合，以獲取多頭時指數的報酬。在87年11月初以前有反向套利機會，之後全為正向套利機會，主要原因為逆價差的出現。以模擬組合實際進行套利在絕大多數的套利機會中都能夠獲利，在反向套利方面，不考慮融券限制下共有20次反向套利機會，平均持有天數為24天，持有期間平均報酬率為1.22%，在融券的限制下，反向套利機會幾乎消失僅剩下2次；正向套利機會則有40次，平均持有天數為19天，持有期間平均報酬率為1.64%。zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002001428en_US
dc.subject (關鍵詞) 股價指數期貨zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 期貨套利zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 無套利區間zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 模擬組合zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 模擬誤差zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 成本攜帶模型zh_TW
dc.title (題名) 台灣股價指數期貨套利之相關研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 中文部分:
     1、陳松男，選擇權與期貨：衍生性商品理論與實務，三民書局，85年
      5月初版。
     2、陳松男，全球化投資動態分析，台北金融研究發展基金會系列叢書，
      84年6月初版。
     3、翁許細，「指數基金特性與設計方式-以臺灣為例」，臺灣大學財務金
      融研究所碩士論文，83年。
     4、陳其緯，「台股指數期貨套利之實證分析」，臺灣大學商學研究所碩
      士論文，86年6月。
     5、林文政、臧大年，「臺灣股指期貨定價與套利實務問題探討」，國科
      會研究計畫（計畫編號：NSC-84-2416-H-194-004 A3），85年8月。
     6、臺灣期貨交易所股份有限公司86年年報。
     7、臺灣期貨市場，第一卷，88年1月出版。
     8、寶來金融創新雙月刊第五期，寶來證券，88年3月。
     9、元大期貨半年刊第六期，元大期貨，87年11月。
     10、鄭超文、廖玉完，戰勝指數期貨，財訊出版社，85年9月。
     11、陳忠慶，共同基金投資手冊，城邦文化，87年。
     英文部分:
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      Alternative Methods of Replication", The Investment Analyst, 1986, vol
      82, pp.16-23.
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      Models in a New Market: The Case of Individual Share Futures", The
      Journal of Future Markets, Vol.17. No.5, pp.515-541.
     3. Bernner, M., Saubrahmanyam,M.G.. and Uno, J. (1989) "The Behavior of Prices in The Nikkei Spot and Futures Market", Journal of Financial Economics , Vol. 23, pp.363-383.
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      No.4, pp.321-346.
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     14.Meade N. and Salkin G.R. "Developing and Maintaining an Equity Index fund", Journal of Operational Research Society, 1990,vol.41, pp.599-607.
     15.Modest D. M. and Sundaresan, M.(1983), "The relationship between spot and futures prices in stock index futures markets, some preliminary evidence, Journal of Future markets, vol.3, No. 1, pp.15-41.
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      the Behavior of Stock Index Futures Prices", Review of Financial Studies,
      Vol.1, No.2 , Summer, pp.137-158
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     18.Neal, R. (1996),"Direct Tests of Index Arbitrage Model, Journal of Financial and Quantitative Analysis" , Vol.31. No.4, December, pp.541- 562.
     19.Puttonen, V. (1993)"Stock Index Futures Arbitrage in Finland : Theory and Evidence in New Market", European Journal of Operational Research, 66, pp.304-317.
     20.Polakoff, M. A. and Diz, F. (1992) "The theoretical source of autocorrelation in forward and futures price relationships, Journal of Future Markets, vol.12, no. 4, pp.459-473.
     21.Rudd A. "Optimal Selection of Passive Portfolio", Financial Management, Spring 1980 , 57-66.
     22.Sofianos, G. (1993) "Index Arbitrage Profitability", The Journal of Derivatives, Fall, pp.7-20.
     23.Yadav, P.K. and Pope, P.F. (1990) "Stock Index Futures Arbitrage:
      International Evidence", Journal of Futures Markets, vol.10,
      No. 6, December, pp.573-604.
     24.Yadav, P.K. and Pope, P.F. (1994) "The impact of short sales constraints
      on stock index futures: evidence from FT-SE 100 futures", Journal of
      Derivatives, vol.1 summer, pp.15 - 26.		zh_TW