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題名 公司拍賣機制之探討 作者 范芳瑜 貢獻者 李桐豪
范芳瑜關鍵詞 購併
拍賣理論
公司拍賣機制
中央存款保險公司日期 2008 上傳時間 9-May-2016 11:50:08 (UTC+8) 摘要 在有關購併的一系列探討議題中，有關非單一主併公司進行購併，要如何決定不同機制的應用，因為實證上的資料不易取得，於文獻中探討的篇幅相對較少。 Hansen(2001)大致整理美國80-90年代期間公司購併的相關資料，簡單歸納出二階段式的公司拍賣機制，最常為實務上所應用。本研究以此為出發點，延續公司拍賣機制的探討。透過拍賣理論中有關於競標的機制，重新以公司作為競標物，與傳統拍賣機制之標的物作出區隔，整理出三種可運用於公司拍賣的機制。此外，探討公司拍賣與傳統拍賣最大的差異性，在於公司拍賣中由於本身所擁有的資訊有其價值性，將直接影響競價者(主併者)對標的物的預期價值，因此本研究也以熵(Entropy)建構資訊價值函數，對競價者的預期價值作調整。本研究最後一部分，藉由電腦模擬的方式，將整理的三種公司拍賣機制與傳統拍賣機制應用於中央存款保險公司出售Good Bank流程之上，得出不同機制下的效益，作為不同潛在競價者(主併者)人數下選擇機制的判別因素。 結果得出在不納入資訊價值於競價得標收益前提下，拍賣機制的選擇對賣方收益影響有限。不論何種分配或潛在人數多寡，即使運用不同的拍賣機制，賣方邊際預期收益隨著競價人數增加皆有收斂之情形，唯有中央存款保險公司現存處理Good Bank機制因抽樣來自不同分配呈現不同程度的效益落後。但當潛在競價人數偏低時，仍以二階段拍賣機制效益最佳。納入資訊考量後，通過門檻的比例，會影響資訊價值的獲益及損害函數，尤其損害函數受通過門檻比例影響特別明顯，連帶對賣方最終預期收益帶來影響。因此，在納入資訊價值後，分辨競價買方來自何種分配？同時考慮潛在競價者人數，成為賣方追求最大獲益，所必須同時考量的兩個因素。在進行敏感度分析時，本研究假設資訊價值損益因子可以獨立作區隔，結果得出部分情境可藉此帶來更高的邊際收益增量，但要如何明確的區分不同的資訊影響因子，更進一步控制其資訊揭露程度，就實務而言則有執行上的困難。 參考文獻 1. 薛琦、梁連文、李桐豪、戴郁文 (2007)，從日本農業金融體制改革討論我國農業金融之發展 2. 徐村和、楊宗欣(2000)，應用模糊層級分析法評選廣告媒體，管理與系統，第七卷，第一期，115-138 3. 徐村和（1998），模糊德菲層級分析法，模糊系統學刊，第四卷，第1期，59-72 4. S. H. Chen and C. H. Hsieh(1999), “Graded mean integration representation of generalized fuzzy number”, 模糊系統學刊, 第五卷, 第二期,1-7 5. Boone, Audra L. and J. Harold Mulherin (2007), “How Are Firms Sold? ” Journal of Finance 6. Bulow, J. I. and Klemperer, P.D. (1999b), “ Price and Winner’s Curse,” Nuffeld College, Oxfield University Discussion Paper. 7. Bulow, J. I. and Roberts, D. J. (1989), “The Simple Economics of Optimal Auctions,” Journal of Political Economy, 97, 1060-90. 8. Engelbrecht-Wiggans, R. (1993), “Optimal Auctions Revisited,” Game and Economic Behaviour, 5, 227-39 9. Hansen, Robert G. (1986) ,“Sealed-bid versus open auctions：The evidence,” Economic Inquiry, 24, 125–142 10. Hansen, Robert G. (2001) “Auctions of companies,” Economic Inquiry, 39, 30–43. 11. Harstad, R. M. (1990), “Alternative Common Values Auction Procedures: Revenue Comparisons with Free Entry,” Journal of Political Economy, 98, 421-29 12. John G. Riley and William F. Samuelson, (1981), “Optimal Auctions,” The American Economic Review, Vol. 71, No. 3 (Jun., 1981), 381-392 13. Levis, D. and Smith, J. L. (1994), “Equilibrium in Auctions with Entry,” American Economic Review, 84, 585-99 14. Mattews, S. A, (1984),“ Information Acquisition in Discriminatory Auctions,” in M. Boyer and R.E. Kihlstrom (eds), Bayesian Models in Economic Theory, 15. 181-207, New York: North Holland 16. McAfee, R. Preston, McMillan, John (1986), “Auctions with Entry,” Economics Letters, 23 , 343-347 17. McAfee, R. Preston, McMillan, John (1987b), “Auction with stochastic Number of Bidders,” Journal of Economic Theory, 43, 1-19 18. Menezes, F. M. and Monterio, P. K. (1997), “Auctions with Endogenous Participation, ”Mimeo, Australian National University and IMPA, 71-89 19. Milgrom, P. R. (1981), “Auction Theory,” In Truman F. Bewley (ed.), Advances in Economic Theory: Fifth World Congress. Cambridge: Cambridge University Press. 20. Milgrom, P. R. and Weber, R. J. (1982b) “ The Value of Information in a Sealed-Bid Auction,” Journal of Mathematical Economics, 10, 105-14. 21. Myerson, R. B. (1981), “Optimal Auction Design,” Mathematics of operations Research, 6, 58-73. 22. Paul Klemperer, (1999), “Auction Theory: A Guide to the Literature,” Journal of Economic Surveys, Vol.13(3), 227-286 23. Paul Klemperer, (2004), “Auctions: Theory and Practice,” Toulouse Lectures in Economics 24. Paul R. Milgrom and Robert J. Weber (Sep., 1982), “A Theory of Auctions and Competitive Bidding,” Econometrica, Vol. 50, No. 5, 1089-1122 25. Riley, J. G. and Samuelson, W.F. (1981), “Optimal Auction,” American Economic Review, 71, 381-92. 26. Vijay Krishna, (2002), “Auction Theory,” Academic Press, San Diego 27. Wilson, R. (1977), “ A Bidding Model of Perfect Competition,” Review of Economic Studies, 44, 511-18 描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
95352025資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0095352025 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 李桐豪 zh_TW dc.contributor.author (Authors) 范芳瑜 zh_TW dc.creator (作者) 范芳瑜 zh_TW dc.date (日期) 2008 en_US dc.date.accessioned 9-May-2016 11:50:08 (UTC+8) - dc.date.available 9-May-2016 11:50:08 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 9-May-2016 11:50:08 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0095352025 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/94765 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 金融研究所 zh_TW dc.description (描述) 95352025 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 在有關購併的一系列探討議題中，有關非單一主併公司進行購併，要如何決定不同機制的應用，因為實證上的資料不易取得，於文獻中探討的篇幅相對較少。 Hansen(2001)大致整理美國80-90年代期間公司購併的相關資料，簡單歸納出二階段式的公司拍賣機制，最常為實務上所應用。本研究以此為出發點，延續公司拍賣機制的探討。透過拍賣理論中有關於競標的機制，重新以公司作為競標物，與傳統拍賣機制之標的物作出區隔，整理出三種可運用於公司拍賣的機制。此外，探討公司拍賣與傳統拍賣最大的差異性，在於公司拍賣中由於本身所擁有的資訊有其價值性，將直接影響競價者(主併者)對標的物的預期價值，因此本研究也以熵(Entropy)建構資訊價值函數，對競價者的預期價值作調整。本研究最後一部分，藉由電腦模擬的方式，將整理的三種公司拍賣機制與傳統拍賣機制應用於中央存款保險公司出售Good Bank流程之上，得出不同機制下的效益，作為不同潛在競價者(主併者)人數下選擇機制的判別因素。 結果得出在不納入資訊價值於競價得標收益前提下，拍賣機制的選擇對賣方收益影響有限。不論何種分配或潛在人數多寡，即使運用不同的拍賣機制，賣方邊際預期收益隨著競價人數增加皆有收斂之情形，唯有中央存款保險公司現存處理Good Bank機制因抽樣來自不同分配呈現不同程度的效益落後。但當潛在競價人數偏低時，仍以二階段拍賣機制效益最佳。納入資訊考量後，通過門檻的比例，會影響資訊價值的獲益及損害函數，尤其損害函數受通過門檻比例影響特別明顯，連帶對賣方最終預期收益帶來影響。因此，在納入資訊價值後，分辨競價買方來自何種分配？同時考慮潛在競價者人數，成為賣方追求最大獲益，所必須同時考量的兩個因素。在進行敏感度分析時，本研究假設資訊價值損益因子可以獨立作區隔，結果得出部分情境可藉此帶來更高的邊際收益增量，但要如何明確的區分不同的資訊影響因子，更進一步控制其資訊揭露程度，就實務而言則有執行上的困難。 zh_TW dc.description.tableofcontents 第一章、緒論 3 第一節 美國公司拍賣機制現況 3 第二節 中央存款保險公司處理問題金融機構之方法 4 第三節 研究動機及目的 5 第四節 研究架構 6 第二章、拍賣機制簡介及相關文獻回顧 7 第一節 拍賣理論背景及形式簡介 7 第二節 拍賣相關文獻回顧 11 第三章、公司拍賣之機制 15 第一節 運用熵(Entropy)建構資訊損益函數 15 第二節 支付進場費之拍賣機制 17 第三節 改進後二階段拍賣機制 23 第四節 中央存保處理問題金融機構之方法 27 第四章、實務模擬─以中央存保處理Good Bank為例 29 第一節 未含資訊價值之模擬結果 29 第二節 納入資訊價值之模擬結果 34 第三節 資訊揭露程度之敏感度分析 36 第五章、結論 42 第一節 研究結論 42 第二節 研究建議 43 參考文獻 45 附錄 47 附錄之一 47 附錄之二 48 附錄之三 49 zh_TW dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0095352025 en_US dc.subject (關鍵詞) 購併 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 拍賣理論 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 公司拍賣機制 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 中央存款保險公司 zh_TW dc.title (題名) 公司拍賣機制之探討 zh_TW dc.type (資料類型) thesis en_US dc.relation.reference (參考文獻) 1. 薛琦、梁連文、李桐豪、戴郁文 (2007)，從日本農業金融體制改革討論我國農業金融之發展 2. 徐村和、楊宗欣(2000)，應用模糊層級分析法評選廣告媒體，管理與系統，第七卷，第一期，115-138 3. 徐村和（1998），模糊德菲層級分析法，模糊系統學刊，第四卷，第1期，59-72 4. S. H. Chen and C. H. Hsieh(1999), “Graded mean integration representation of generalized fuzzy number”, 模糊系統學刊, 第五卷, 第二期,1-7 5. Boone, Audra L. and J. Harold Mulherin (2007), “How Are Firms Sold? ” Journal of Finance 6. Bulow, J. I. and Klemperer, P.D. (1999b), “ Price and Winner’s Curse,” Nuffeld College, Oxfield University Discussion Paper. 7. Bulow, J. I. and Roberts, D. J. (1989), “The Simple Economics of Optimal Auctions,” Journal of Political Economy, 97, 1060-90. 8. Engelbrecht-Wiggans, R. (1993), “Optimal Auctions Revisited,” Game and Economic Behaviour, 5, 227-39 9. Hansen, Robert G. (1986) ,“Sealed-bid versus open auctions：The evidence,” Economic Inquiry, 24, 125–142 10. Hansen, Robert G. (2001) “Auctions of companies,” Economic Inquiry, 39, 30–43. 11. Harstad, R. M. (1990), “Alternative Common Values Auction Procedures: Revenue Comparisons with Free Entry,” Journal of Political Economy, 98, 421-29 12. John G. Riley and William F. Samuelson, (1981), “Optimal Auctions,” The American Economic Review, Vol. 71, No. 3 (Jun., 1981), 381-392 13. Levis, D. and Smith, J. L. (1994), “Equilibrium in Auctions with Entry,” American Economic Review, 84, 585-99 14. Mattews, S. A, (1984),“ Information Acquisition in Discriminatory Auctions,” in M. Boyer and R.E. Kihlstrom (eds), Bayesian Models in Economic Theory, 15. 181-207, New York: North Holland 16. McAfee, R. Preston, McMillan, John (1986), “Auctions with Entry,” Economics Letters, 23 , 343-347 17. McAfee, R. Preston, McMillan, John (1987b), “Auction with stochastic Number of Bidders,” Journal of Economic Theory, 43, 1-19 18. Menezes, F. M. and Monterio, P. K. (1997), “Auctions with Endogenous Participation, ”Mimeo, Australian National University and IMPA, 71-89 19. Milgrom, P. R. (1981), “Auction Theory,” In Truman F. Bewley (ed.), Advances in Economic Theory: Fifth World Congress. Cambridge: Cambridge University Press. 20. Milgrom, P. R. and Weber, R. J. (1982b) “ The Value of Information in a Sealed-Bid Auction,” Journal of Mathematical Economics, 10, 105-14. 21. Myerson, R. B. (1981), “Optimal Auction Design,” Mathematics of operations Research, 6, 58-73. 22. Paul Klemperer, (1999), “Auction Theory: A Guide to the Literature,” Journal of Economic Surveys, Vol.13(3), 227-286 23. Paul Klemperer, (2004), “Auctions: Theory and Practice,” Toulouse Lectures in Economics 24. Paul R. Milgrom and Robert J. Weber (Sep., 1982), “A Theory of Auctions and Competitive Bidding,” Econometrica, Vol. 50, No. 5, 1089-1122 25. Riley, J. G. and Samuelson, W.F. (1981), “Optimal Auction,” American Economic Review, 71, 381-92. 26. Vijay Krishna, (2002), “Auction Theory,” Academic Press, San Diego 27. Wilson, R. (1977), “ A Bidding Model of Perfect Competition,” Review of Economic Studies, 44, 511-18 zh_TW
