1. NCCU Academic Hub
  2. 學術產出
  3. College of Social Science
  4. Theses
  5. Item

學術產出-Theses

Article View/Open

Publication Export

Google ScholarTM

政大圖書館

Citation Infomation

題名 VIX指數、總體經濟變數與台灣加權股價指數關聯性之分析
An Analysis of the Relationship of VIX Index, Macroeconomic Variables, and TAIEX
作者 黃雅楨
Huang, Ya-Chen
貢獻者 林祖嘉
Lin, Zu-Jia
黃雅楨
Huang, Ya-Chen
關鍵詞 投資人情緒
波動率指數
股價
誤差修正模型
Granger因果檢定
衝擊反應函數分析
預測誤差變異數分解
VIX
日期 2018
上傳時間 31-Jul-2018 13:47:42 (UTC+8)
摘要 本研究以台灣VIX指數作為市場投資人的情緒代理指標，探討投資人情緒、總體經濟與股價指數的關聯性，主要使用誤差修正模型、VECM Granger因果關係檢定、衝擊反應函數分析與預測誤差變異數分解。研究期間為2006年12月至2018年3月。
誤差修正模型實證結果發現，在短期下，僅有貨幣政策與投資人情緒能夠顯著影響股價報酬率，而投資人情緒短期下顯著受到股價指數報酬率與貨幣政策的影響。在VECM Granger因果檢定顯示，僅有隔夜拆款利率變動率與投資人情緒單向Granger影響股價指數報酬率，而僅有隔夜拆款利率單向Granger影響投資人情緒。在衝擊反應分析結果顯示，股價指數受到自身衝擊的影響最大且為正向；受到工業生產指數衝擊時前期反應為正向，長期下為負向；受到匯率衝擊時，前期反應為負向；受到外銷訂單指數衝擊時，反應為正向；受到隔夜拆款利率衝擊時，短期下反應為正向、達長期均衡時為負向；受到VIX指數報酬率衝擊時、反應為負向。投資人情緒受到股價指數衝擊時，反應為負向；受到工業生產指數衝擊時，前期反應為負向，長期下為正向；受到匯率衝擊時，反應為負向；受到外銷訂單指數衝擊時，反應為正向；受到隔夜拆款利率衝擊時，反應為正向。預測誤差變異數分析結果顯示，投資人情緒對股價波動的解釋力明顯優於總體經濟變數。
參考文獻 甘斐任(2008)，〈台灣股市投資人過度自信行為之研究〉，國立台北大學國際企業研究所碩士論文。
李興建、黃玉珂、林依潔 (2015)，〈以VIX指數作為擇時指標之探討—以台灣與中國股票市場為例〉，兩岸金融季刊，3(3)，6月。
林建宇(2004)，〈匯率與股價不對稱因果關係之實證研究:以台灣為例〉，國立東華大學國際經濟研究所碩士論文。
林憶萍(2012)，〈貨幣政策、投資人情緒與台灣加權股價指數之關係，輔仁大學金融與國際企業所碩士論文。
林志軒(2013)，〈貨幣政策、投資人情緒以及台灣股市之從眾行為〉，國立政治大學國際經營與貿易研究所碩士論文。
周賓鳳、張宇志、林美珍(2007)，〈投資人情緒與股票報酬互動關係〉，證券市場發展季刊，19(2)，153-190。
吳政霖(2003)，〈臺灣貨幣政策、匯率與股票價格〉，國立臺北大學經濟研究所碩士論文。
徐銘澤(2007)，〈投資人情緒與股價報酬關係〉，國立嘉義大學管理研究所碩士論文。
倪子鵬(2015)，〈信心、景氣觀感與情緒資訊對股市報酬之影響性-以歐洲股市為例〉，輔仁大學金融與國際企業所碩士論文。
陳俊宏(1996)，〈總體經濟因素與股價指數關聯性之分析〉，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
張鳳貞(1999)，〈台灣地區利率、匯率與股價互動關係之研究〉，國立中興大學統計研究所碩士論文。
張愷凌(2009)，〈景氣循環、總體經濟變數與台灣股價的關係性研究〉，國立交通大學管理學院碩士在職專班財務金融組碩士論文。
蔡瞿聿(2009)，〈投資人情緒指標與台灣加權股價報酬關聯性之探討〉，國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
鄭如君(2009)，〈投資人情緒對於處置行為之影響〉，世新大學財務金融研究所碩士論文。
謝元培(2008)，〈景氣循環對基金經理人從眾行為之研究〉，南台科技大學企業管理研究所碩士論文。

Barber, B. M., and T. Odean (2001), “Boys will be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment,” The Quarterly Journal of Economics, 116(1), 261-292.
Brown, G.W., and M.T. Cliff (2004), “Investor Sentiment and The Near-term Stock Market,” Journal of Empirical Finance, 11(1), 1-27.
Dickey, D. A., and W. A. Fuller (1981), “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Times-Series with a Unit Root,” Econometrica, 49(4),1057-1072.
De Long, J. B., A. Shleifer, L. H. Summers, and R. J. Waldmann (1990), “Noise Trader Risk in Financial Markets,” Journal of Political Economy, 98(4), 703-738
Engle, R. F., and C. W. J. Granger (1987), “Co-Integration and Error Correction:
Representation, Estimation, and Testing, “Econometrica,” 55(2), 251-276.
Granger, C. W. J. (1969), “Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-spectral Methods,” Econometrica, 37(3), 424-438.
Granger, C. W. J. and P. Newbold (1974), “Spurious Regressions in Econometrics,” Journal of Econometrics, 2(2), 111-120.
Giot, P. (2005), “Relationships between Implied Volatility Index and Stock Index Returns,” Journal of Portfolio Management, 31(3), 92-100.
Johansen, S., and K. Juselius (1990), “Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration—with Applications to the Demand for Money, ” Oxford Bulletin
of Economics and Statistics, 52(2), 169-210.
Kahneman, D., and A. Tversky (1979), “Prospect Theory: An Analysis of Decision under risk,” Econometrica, 47(2), 463-291.
Qadan, M., and G. Cohen (2011), “Is It Profitable to Invest According to the VIX Fear Index,” Journal of Modern Accounting and Auditing, 7(1), 86-90.
Sims, C. A. (1980), “Macroeconomics and Reality,” Econometrica, 48(1), 1-48.
Shefrin, H. (1999), “Irrational Exuberance and Option Smiles,” Financial Analysts Journal, 55(6), 99-103.
Simon, D. P., and R. A. Wiggins (2001), “S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicators,” Journal of Futures Markets, 21(5), 447-462.
Simon, D. P. (2003), All About Market Indicators, New York: The McGraw-Hill.
描述 碩士
國立政治大學
經濟學系
105258010
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0105258010
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 林祖嘉zh_TW
dc.contributor.advisor Lin, Zu-Jiaen_US
dc.contributor.author (Authors) 黃雅楨zh_TW
dc.contributor.author (Authors) Huang, Ya-Chenen_US
dc.creator (作者) 黃雅楨zh_TW
dc.creator (作者) Huang, Ya-Chenen_US
dc.date (日期) 2018en_US
dc.date.accessioned 31-Jul-2018 13:47:42 (UTC+8)-
dc.date.available 31-Jul-2018 13:47:42 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 31-Jul-2018 13:47:42 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0105258010en_US
dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/119095-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 經濟學系zh_TW
dc.description (描述) 105258010zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本研究以台灣VIX指數作為市場投資人的情緒代理指標，探討投資人情緒、總體經濟與股價指數的關聯性，主要使用誤差修正模型、VECM Granger因果關係檢定、衝擊反應函數分析與預測誤差變異數分解。研究期間為2006年12月至2018年3月。
誤差修正模型實證結果發現，在短期下，僅有貨幣政策與投資人情緒能夠顯著影響股價報酬率，而投資人情緒短期下顯著受到股價指數報酬率與貨幣政策的影響。在VECM Granger因果檢定顯示，僅有隔夜拆款利率變動率與投資人情緒單向Granger影響股價指數報酬率，而僅有隔夜拆款利率單向Granger影響投資人情緒。在衝擊反應分析結果顯示，股價指數受到自身衝擊的影響最大且為正向；受到工業生產指數衝擊時前期反應為正向，長期下為負向；受到匯率衝擊時，前期反應為負向；受到外銷訂單指數衝擊時，反應為正向；受到隔夜拆款利率衝擊時，短期下反應為正向、達長期均衡時為負向；受到VIX指數報酬率衝擊時、反應為負向。投資人情緒受到股價指數衝擊時，反應為負向；受到工業生產指數衝擊時，前期反應為負向，長期下為正向；受到匯率衝擊時，反應為負向；受到外銷訂單指數衝擊時，反應為正向；受到隔夜拆款利率衝擊時，反應為正向。預測誤差變異數分析結果顯示，投資人情緒對股價波動的解釋力明顯優於總體經濟變數。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.3 研究目的 3
1.4 研究架構與研究流程 4
第二章 投資人情緒、總體經濟與股市之文獻回顧 7
2.1 投資人情緒之衡量 7
2.2 投資人情緒與股市關係 8
2.3 總體經濟與股市關係 10
第三章 研究方法 12
3.1 理論基礎 12
3.2 實證方法 13
3.2.1 單根檢定 13
3.2.2 向量自我迴歸模型 15
3.2.3 共整合檢定 16
3.2.4 向量誤差修正模型 18
3.2.5 Granger因果關係檢定 19
3.2.6 衝擊反應分析 21
3.2.7 預測誤差變異數分解 22
第四章 敘述統計與實證分析 23
4.1 資料來源與敘述統計 23
4.2 實證結果與分析 28
4.2.1 ADF單根檢定結果 28
4.2.2 共整合檢定結果 29
4.2.3 向量誤差修正模型結果 32
4.2.4 VECM Granger因果關係檢定結果 38
4.2.5 衝擊反應分析結果 40
4.2.6 預測誤差變異分解結果 44
第五章 結論與建議 46
5.1 結論 46
5.2 研究限制與建議 47
參考文獻 49		zh_TW
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0105258010en_US
dc.subject (關鍵詞) 投資人情緒zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 波動率指數zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 股價zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 誤差修正模型zh_TW
dc.subject (關鍵詞) Granger因果檢定zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 衝擊反應函數分析zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 預測誤差變異數分解zh_TW
dc.subject (關鍵詞) VIXen_US
dc.title (題名) VIX指數、總體經濟變數與台灣加權股價指數關聯性之分析zh_TW
dc.title (題名) An Analysis of the Relationship of VIX Index, Macroeconomic Variables, and TAIEXen_US
dc.type (資料類型) thesisen_US
dc.relation.reference (參考文獻) 甘斐任(2008)，〈台灣股市投資人過度自信行為之研究〉，國立台北大學國際企業研究所碩士論文。
李興建、黃玉珂、林依潔 (2015)，〈以VIX指數作為擇時指標之探討—以台灣與中國股票市場為例〉，兩岸金融季刊，3(3)，6月。
林建宇(2004)，〈匯率與股價不對稱因果關係之實證研究:以台灣為例〉，國立東華大學國際經濟研究所碩士論文。
林憶萍(2012)，〈貨幣政策、投資人情緒與台灣加權股價指數之關係，輔仁大學金融與國際企業所碩士論文。
林志軒(2013)，〈貨幣政策、投資人情緒以及台灣股市之從眾行為〉，國立政治大學國際經營與貿易研究所碩士論文。
周賓鳳、張宇志、林美珍(2007)，〈投資人情緒與股票報酬互動關係〉，證券市場發展季刊，19(2)，153-190。
吳政霖(2003)，〈臺灣貨幣政策、匯率與股票價格〉，國立臺北大學經濟研究所碩士論文。
徐銘澤(2007)，〈投資人情緒與股價報酬關係〉，國立嘉義大學管理研究所碩士論文。
倪子鵬(2015)，〈信心、景氣觀感與情緒資訊對股市報酬之影響性-以歐洲股市為例〉，輔仁大學金融與國際企業所碩士論文。
陳俊宏(1996)，〈總體經濟因素與股價指數關聯性之分析〉，國立台灣大學商學研究所碩士論文。
張鳳貞(1999)，〈台灣地區利率、匯率與股價互動關係之研究〉，國立中興大學統計研究所碩士論文。
張愷凌(2009)，〈景氣循環、總體經濟變數與台灣股價的關係性研究〉，國立交通大學管理學院碩士在職專班財務金融組碩士論文。
蔡瞿聿(2009)，〈投資人情緒指標與台灣加權股價報酬關聯性之探討〉，國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
鄭如君(2009)，〈投資人情緒對於處置行為之影響〉，世新大學財務金融研究所碩士論文。
謝元培(2008)，〈景氣循環對基金經理人從眾行為之研究〉，南台科技大學企業管理研究所碩士論文。

Barber, B. M., and T. Odean (2001), “Boys will be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment,” The Quarterly Journal of Economics, 116(1), 261-292.
Brown, G.W., and M.T. Cliff (2004), “Investor Sentiment and The Near-term Stock Market,” Journal of Empirical Finance, 11(1), 1-27.
Dickey, D. A., and W. A. Fuller (1981), “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Times-Series with a Unit Root,” Econometrica, 49(4),1057-1072.
De Long, J. B., A. Shleifer, L. H. Summers, and R. J. Waldmann (1990), “Noise Trader Risk in Financial Markets,” Journal of Political Economy, 98(4), 703-738
Engle, R. F., and C. W. J. Granger (1987), “Co-Integration and Error Correction:
Representation, Estimation, and Testing, “Econometrica,” 55(2), 251-276.
Granger, C. W. J. (1969), “Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-spectral Methods,” Econometrica, 37(3), 424-438.
Granger, C. W. J. and P. Newbold (1974), “Spurious Regressions in Econometrics,” Journal of Econometrics, 2(2), 111-120.
Giot, P. (2005), “Relationships between Implied Volatility Index and Stock Index Returns,” Journal of Portfolio Management, 31(3), 92-100.
Johansen, S., and K. Juselius (1990), “Maximum Likelihood Estimation and Inference on Cointegration—with Applications to the Demand for Money, ” Oxford Bulletin
of Economics and Statistics, 52(2), 169-210.
Kahneman, D., and A. Tversky (1979), “Prospect Theory: An Analysis of Decision under risk,” Econometrica, 47(2), 463-291.
Qadan, M., and G. Cohen (2011), “Is It Profitable to Invest According to the VIX Fear Index,” Journal of Modern Accounting and Auditing, 7(1), 86-90.
Sims, C. A. (1980), “Macroeconomics and Reality,” Econometrica, 48(1), 1-48.
Shefrin, H. (1999), “Irrational Exuberance and Option Smiles,” Financial Analysts Journal, 55(6), 99-103.
Simon, D. P., and R. A. Wiggins (2001), “S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicators,” Journal of Futures Markets, 21(5), 447-462.
Simon, D. P. (2003), All About Market Indicators, New York: The McGraw-Hill.		zh_TW
dc.identifier.doi (DOI) 10.6814/THE.NCCU.ECONO.014.2018.F06-