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題名 台灣創業投資事業轉型為天使投資基金之可行性探討--以C管理公司為例 作者 柯開德
Ko, Kai Der貢獻者 何小台
Ho, Chester
柯開德
Ko, Kai Der關鍵詞 創業投資
天使投資
早期階段
投資評估
投資後管理
資金鴻溝日期 2013 上傳時間 2-Jan-2014 13:57:32 (UTC+8) 摘要 在美國；真正會投資新創企業的資金來源不是創業投資家，而是由所謂的天使投資(Angels)在進行，而由於文化、經濟、民族性、法規等因素，在台灣；天使投資人數量相對少而且不活躍，於是台灣的創業環境在資金面存在一個鴻溝(Capital Gap)，或著說是早期投資階段的資金缺口!大量新創事業體在早期階段的小額資金需求，並沒有適當且足夠的投資或融資來源可滿足，資金的斷層造成好的青創家陷入死亡幽谷(Valley of Death)，新產品新技術最後胎死腹中，而使整個產業失去升級的機會。 本研究以一創投管理公司個案，試著探討創投基金管理公司是否可轉型或包含天使投資基金的經營模式，以提供更多早期階段公司資金的來源，填補早期且小額的資金缺口，並培養自身管理的創投基金更多早期的案源。 經交叉比對分析後發現，創業投資與天使投資，在對投資金額、投資決策流程及投資回收限制上，的確存在一些區隔與差異，但在運作與思維上卻又十分雷同，創投因其產業優勢偏好喜歡投資大而願意受教的企業，天使們則喜歡與小而美的青創家共事，在投資評估及管理成本上，創投明顯程序過於繁複成本也較高，而在投資後管理角度觀察：面額制則嚴重限制了投資報酬率，也使得創投基金不願意投入早期投資案，因此；不論是天使或創投，在台灣因面額制的限制，兩方都是輸家。 而對新創事業而言，最有利的基金型態當是願意投資早期階段，投資金額小而適當，投資評估流程迅速，投資後管理頻率適中，需要策略聯盟時要有豐富資源等等，這些需求部分存在於天使投資，部分存在於創業投資，天使與創投基金如果可以混成共存，豐富的資金與資源將是青創家強有力的育成加速器。 歸納本研究結論發覺：創業投資業者不願投資早期案件最主要的原因是缺乏誘因，以及現存公司法制度上的缺陷，若能設法增加誘因，並克服成本與回報的設計，創投基金應有意願增加早期投資的比重，而創投管理公司更是扮演育成加速先發的最好角色，若管理公司能拋磚引玉，出面獨資或集資轉型設立天使創投混成基金，既當天使又是創投家，則天使投資與創業投資中間的資金鴻溝，將會在善意的出發點下慢慢的被補足。
誌謝 II 中文摘要 III 目錄 IV 表目錄 VI 圖目錄 VII 第一章 緒論 8 第一節 研究背景與動機 8 第二節 研究目的 9 第三節 研究步驟 9 第二章 文獻探討 11 第一節 創業投資事業 11 一、創業投資的定義與特性 11 二、創業投資的經營型態 13 三、創業投資的事業階段 16 四、創業投資的投資決策程序 20 五、創業投資的評估準則 21 第二節 天使投資事業 24 一、天使投資的定義與特質 24 二、天使投資人的類型與行為 28 第三節 創業投資與天使投資的差異性 32 第三章 創業投資與天使投資事業現況 36 第一節 創業投資事業現況 36 第二節 天使投資事業現況 41 第四章 研究方法 48 第一節 研究設計 48 第二節 研究對象 48 第三節 研究方法 49 第四節 研究範圍 49 第五節 研究限制 49 第五章 個案研究 51 第一節 個案簡介 51 第二節 個案投資組合分析 54 一、投資事業階段 54 二、投資範圍與組合 55 第三節 個案投資流程與決策 56 一、投資評估管理流程 56 二、投資評估決策原則 57 第四節 個案投資後管理機制 59 一、投資後管理 59 二、投資退出途徑 60 第五節 個案與天使的差異 61 一、投資金額 61 二、投資評估決策 62 三、投資管理與回收 65 第六節 天使創投共存模式 69 第六章 研究結論 71 第一節 研究結論 71 第二節 研究建議 71 參考文獻 74 附錄 77參考文獻 一、中文文獻 1.陳振祥，「我國創業投資機構當前投資決策之硏究」，臺灣大學商研所碩士論 文，1985 2.蔡美麗、朱桂龍、林君亮，「我國創業投資事業之發展」，產業金融月刊，1990 3.李春月，「創業投資公司投資評估模式建立之研究」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，1992 4.胡定華等，中華民國創業投資商業同業公會編著，「創新．創業．創投—助人 興業二十年專輯」，1994 5平強，「天使投資家：日本工程師的矽谷創投之旅」，財訊出版社，1995 6.蔡幸娟，「台灣地區創業投資事業專業經理人投資評估準則之研究」，國立台灣大學國際企業學研究所碩士論文，1998 7.黃肇鑣，「天使投資，創業點金」，遠見雜誌147期，1998 8.謝劍平，「臺灣地區創業投資公司投資行為之研究」，輔仁管理評論，2000 9.劉素玫，「大陸創業板對台灣創投影響之研究」，國立政治大學國際貿易學系 碩士論文，2001 10.謝馥蓮，「台灣創投業早期投資案合資協議之探索」，國立交通大學經營管理 研究所碩士論文，2002 11.趙文衡，「正視創投業早期投資的資金缺口問題」，臺灣經濟研究月刊29:5= 341，2006 12.劉曼紅，「創業投資聖經：天使投資理論與實踐」，經濟管理出版社，2009 13.林國維，「天使投資管理模式分析：個案研究」，國立清華大學高階經營管理 碩士學程論文，2010 14.威廉．德雷珀三世，「創投世家德雷珀」，遠流出版社，2011 15.中華民國創業投資商業同業公會，「2012台灣創業投資年鑑」，2012 16.簡淑貞，「台安傑天使投資股份有限公司對台灣天使投資環境的影響」，國立 政治大學經營管理碩士學程論文，2013 17.何小台、范揚松、黃丙喜、解崙，“創意人一定要懂的7堂EMBA課”-Ch5. 天使資本，商周出版社，2013 18.數位時代雜誌231期，「台灣天使聯盟集結中!」，2013 19.彼得．戴曼迪斯、史蒂芬．科特勒，「富足．解決人類生存難題的重大科技創 新」，商周出版社，2013 20.何飛鵬，「夥伴、良師、天使-給有錢、有閒老闆的信」，數位時代專欄，2013 二、英文文獻 1.Kelly, A.J., F.B. Campanella and J. McKlernan,”Venture capital: a guide book for new enterprises mass”, The Management- Institute School of Management,Boston College,1971 2.John R. Dominguez, Venture Capital, Mass. Lexington Book,1974 3.Kenneth W. Rind, “ The Role of Venture Capital in Corporate Development ”,Strategic Management Journal,Vol.2,1981 4.Stanley E.Pratt, “How to Raise Venture Capital” New York; Charles Scribners Sons,6th ed.,1982 5.Terry A. Timmons and David E. Gumpert,”Discard Many Old Rules About Getting Venture Capital ”,Harvard Business Review, Jan-Feb, 1982 6.Gonenc, R. ”Venture Capital :Key Ingredient in High-Tech Start-ups”, ODEC, Nov 1984 7.Miller, D. & Friesen, P. H., “A Longitudinal Study of the Corporate Life Cycle”, Management Science, 30(10): ,1984 8.Tyebjee, T.T. and A.V. Bruno "A Model of Venture Capitalist Investment Activity", Management Science, Sept.,1984 9.Macmillan, I.C.; Siegel, P. and Narasimha, P.N. “Criteria used by venture capitalists to evaluate new venture proposals.” Journal of Business Venturing 1,1985 10.Runka,J.C. and Young ,J.E.,”A Venture Capital Model of The Development Process” ,Journal of Business Venturing,1987 11.Gaston,R.J.,&S.E.Bell”The Informal Supply of Capital” A report prepared for the office of Economic Research ,Small Business Administration. ,1988 12.Wise and Ray, "Aggressive Japaneses Venture Capital Worries Sillicon Valley”, Electronic Business.,1990 13. Freear,J.,and William, W.E. ”Who Bankrolls High-Tech Entrepreneurs? ”Journal of Business Venturing,5(2),1990 14.Hall, J. and Hofer, C.W. “Venture capitalist’s decision criteria in new venture evaluation.” Journal of Business Venturing 8(1): ,1993 15.Christopher B.Barry, "New Directions in Research on Venture Capital Finance",Financial Management, Autumn. ,1994 16.Wright, M.; Robbie, K. and Ennew, C, “Venture capitalists and serial entrepreneurs.” Journal of Business Venturing 12:,1997 17.MIT Entrepreneurship Center, Venture Support Systems Project :Angel Investors,Session on Financing Excerpts from Angel Investor Study,2000 18.John Freear,William Wetzel and Jeffrey E.Sohl,”Angles on angels” ,Venture Capital,Vol.4,No.4 ,2002 19.Michael J. Roberts ,Lauren Barley “How Venture Capital Evaluate Potential Venture Opportunities” Harvard Business School 9-805-019,2004 三、網站資料 1.www.tvca.com.tw中華民國創業投資商業同業公會 2.www.appWorks.tw之初創投管顧公司 3.www.taipeiangels.com台安傑天使投資公司 4.angelclub.vc交大天使投資俱樂部 5. www.mjtaiwan.org.tw台灣玉山科技協會 6. www.1000ventures.com Ten3 BUSINESS e-COACH 描述 碩士
國立政治大學
經營管理碩士學程(EMBA)
100932121
102資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0100932121 資料類型 thesis dc.contributor.advisor 何小台 zh_TW dc.contributor.advisor Ho, Chester en_US dc.contributor.author (Authors) 柯開德 zh_TW dc.contributor.author (Authors) Ko, Kai Der en_US dc.creator (作者) 柯開德 zh_TW dc.creator (作者) Ko, Kai Der en_US dc.date (日期) 2013 en_US dc.date.accessioned 2-Jan-2014 13:57:32 (UTC+8) - dc.date.available 2-Jan-2014 13:57:32 (UTC+8) - dc.date.issued (上傳時間) 2-Jan-2014 13:57:32 (UTC+8) - dc.identifier (Other Identifiers) G0100932121 en_US dc.identifier.uri (URI) http://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/63200 - dc.description (描述) 碩士 zh_TW dc.description (描述) 國立政治大學 zh_TW dc.description (描述) 經營管理碩士學程(EMBA) zh_TW dc.description (描述) 100932121 zh_TW dc.description (描述) 102 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 在美國；真正會投資新創企業的資金來源不是創業投資家，而是由所謂的天使投資(Angels)在進行，而由於文化、經濟、民族性、法規等因素，在台灣；天使投資人數量相對少而且不活躍，於是台灣的創業環境在資金面存在一個鴻溝(Capital Gap)，或著說是早期投資階段的資金缺口!大量新創事業體在早期階段的小額資金需求，並沒有適當且足夠的投資或融資來源可滿足，資金的斷層造成好的青創家陷入死亡幽谷(Valley of Death)，新產品新技術最後胎死腹中，而使整個產業失去升級的機會。 本研究以一創投管理公司個案，試著探討創投基金管理公司是否可轉型或包含天使投資基金的經營模式，以提供更多早期階段公司資金的來源，填補早期且小額的資金缺口，並培養自身管理的創投基金更多早期的案源。 經交叉比對分析後發現，創業投資與天使投資，在對投資金額、投資決策流程及投資回收限制上，的確存在一些區隔與差異，但在運作與思維上卻又十分雷同，創投因其產業優勢偏好喜歡投資大而願意受教的企業，天使們則喜歡與小而美的青創家共事，在投資評估及管理成本上，創投明顯程序過於繁複成本也較高，而在投資後管理角度觀察：面額制則嚴重限制了投資報酬率，也使得創投基金不願意投入早期投資案，因此；不論是天使或創投，在台灣因面額制的限制，兩方都是輸家。 而對新創事業而言，最有利的基金型態當是願意投資早期階段，投資金額小而適當，投資評估流程迅速，投資後管理頻率適中，需要策略聯盟時要有豐富資源等等，這些需求部分存在於天使投資，部分存在於創業投資，天使與創投基金如果可以混成共存，豐富的資金與資源將是青創家強有力的育成加速器。 歸納本研究結論發覺：創業投資業者不願投資早期案件最主要的原因是缺乏誘因，以及現存公司法制度上的缺陷，若能設法增加誘因，並克服成本與回報的設計，創投基金應有意願增加早期投資的比重，而創投管理公司更是扮演育成加速先發的最好角色，若管理公司能拋磚引玉，出面獨資或集資轉型設立天使創投混成基金，既當天使又是創投家，則天使投資與創業投資中間的資金鴻溝，將會在善意的出發點下慢慢的被補足。 zh_TW dc.description.abstract (摘要) 誌謝 II 中文摘要 III 目錄 IV 表目錄 VI 圖目錄 VII 第一章 緒論 8 第一節 研究背景與動機 8 第二節 研究目的 9 第三節 研究步驟 9 第二章 文獻探討 11 第一節 創業投資事業 11 一、創業投資的定義與特性 11 二、創業投資的經營型態 13 三、創業投資的事業階段 16 四、創業投資的投資決策程序 20 五、創業投資的評估準則 21 第二節 天使投資事業 24 一、天使投資的定義與特質 24 二、天使投資人的類型與行為 28 第三節 創業投資與天使投資的差異性 32 第三章 創業投資與天使投資事業現況 36 第一節 創業投資事業現況 36 第二節 天使投資事業現況 41 第四章 研究方法 48 第一節 研究設計 48 第二節 研究對象 48 第三節 研究方法 49 第四節 研究範圍 49 第五節 研究限制 49 第五章 個案研究 51 第一節 個案簡介 51 第二節 個案投資組合分析 54 一、投資事業階段 54 二、投資範圍與組合 55 第三節 個案投資流程與決策 56 一、投資評估管理流程 56 二、投資評估決策原則 57 第四節 個案投資後管理機制 59 一、投資後管理 59 二、投資退出途徑 60 第五節 個案與天使的差異 61 一、投資金額 61 二、投資評估決策 62 三、投資管理與回收 65 第六節 天使創投共存模式 69 第六章 研究結論 71 第一節 研究結論 71 第二節 研究建議 71 參考文獻 74 附錄 77 - dc.description.tableofcontents 誌謝 II 中文摘要 III 目錄 IV 表目錄 VI 圖目錄 VII 第一章 緒論 8 第一節 研究背景與動機 8 第二節 研究目的 9 第三節 研究步驟 9 第二章 文獻探討 11 第一節 創業投資事業 11 一、創業投資的定義與特性 11 二、創業投資的經營型態 13 三、創業投資的事業階段 16 四、創業投資的投資決策程序 20 五、創業投資的評估準則 21 第二節 天使投資事業 24 一、天使投資的定義與特質 24 二、天使投資人的類型與行為 28 第三節 創業投資與天使投資的差異性 32 第三章 創業投資與天使投資事業現況 36 第一節 創業投資事業現況 36 第二節 天使投資事業現況 41 第四章 研究方法 48 第一節 研究設計 48 第二節 研究對象 48 第三節 研究方法 49 第四節 研究範圍 49 第五節 研究限制 49 第五章 個案研究 51 第一節 個案簡介 51 第二節 個案投資組合分析 54 一、投資事業階段 54 二、投資範圍與組合 55 第三節 個案投資流程與決策 56 一、投資評估管理流程 56 二、投資評估決策原則 57 第四節 個案投資後管理機制 59 一、投資後管理 59 二、投資退出途徑 60 第五節 個案與天使的差異 61 一、投資金額 61 二、投資評估決策 62 三、投資管理與回收 65 第六節 天使創投共存模式 69 第六章 研究結論 71 第一節 研究結論 71 第二節 研究建議 71 參考文獻 74 附錄 77 zh_TW dc.language.iso en_US - dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0100932121 en_US dc.subject (關鍵詞) 創業投資 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 天使投資 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 早期階段 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 投資評估 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 投資後管理 zh_TW dc.subject (關鍵詞) 資金鴻溝 zh_TW dc.title (題名) 台灣創業投資事業轉型為天使投資基金之可行性探討--以C管理公司為例 zh_TW dc.type (資料類型) thesis en dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文文獻 1.陳振祥，「我國創業投資機構當前投資決策之硏究」，臺灣大學商研所碩士論 文，1985 2.蔡美麗、朱桂龍、林君亮，「我國創業投資事業之發展」，產業金融月刊，1990 3.李春月，「創業投資公司投資評估模式建立之研究」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，1992 4.胡定華等，中華民國創業投資商業同業公會編著，「創新．創業．創投—助人 興業二十年專輯」，1994 5平強，「天使投資家：日本工程師的矽谷創投之旅」，財訊出版社，1995 6.蔡幸娟，「台灣地區創業投資事業專業經理人投資評估準則之研究」，國立台灣大學國際企業學研究所碩士論文，1998 7.黃肇鑣，「天使投資，創業點金」，遠見雜誌147期，1998 8.謝劍平，「臺灣地區創業投資公司投資行為之研究」，輔仁管理評論，2000 9.劉素玫，「大陸創業板對台灣創投影響之研究」，國立政治大學國際貿易學系 碩士論文，2001 10.謝馥蓮，「台灣創投業早期投資案合資協議之探索」，國立交通大學經營管理 研究所碩士論文，2002 11.趙文衡，「正視創投業早期投資的資金缺口問題」，臺灣經濟研究月刊29:5= 341，2006 12.劉曼紅，「創業投資聖經：天使投資理論與實踐」，經濟管理出版社，2009 13.林國維，「天使投資管理模式分析：個案研究」，國立清華大學高階經營管理 碩士學程論文，2010 14.威廉．德雷珀三世，「創投世家德雷珀」，遠流出版社，2011 15.中華民國創業投資商業同業公會，「2012台灣創業投資年鑑」，2012 16.簡淑貞，「台安傑天使投資股份有限公司對台灣天使投資環境的影響」，國立 政治大學經營管理碩士學程論文，2013 17.何小台、范揚松、黃丙喜、解崙，“創意人一定要懂的7堂EMBA課”-Ch5. 天使資本，商周出版社，2013 18.數位時代雜誌231期，「台灣天使聯盟集結中!」，2013 19.彼得．戴曼迪斯、史蒂芬．科特勒，「富足．解決人類生存難題的重大科技創 新」，商周出版社，2013 20.何飛鵬，「夥伴、良師、天使-給有錢、有閒老闆的信」，數位時代專欄，2013 二、英文文獻 1.Kelly, A.J., F.B. Campanella and J. McKlernan,”Venture capital: a guide book for new enterprises mass”, The Management- Institute School of Management,Boston College,1971 2.John R. Dominguez, Venture Capital, Mass. Lexington Book,1974 3.Kenneth W. Rind, “ The Role of Venture Capital in Corporate Development ”,Strategic Management Journal,Vol.2,1981 4.Stanley E.Pratt, “How to Raise Venture Capital” New York; Charles Scribners Sons,6th ed.,1982 5.Terry A. Timmons and David E. Gumpert,”Discard Many Old Rules About Getting Venture Capital ”,Harvard Business Review, Jan-Feb, 1982 6.Gonenc, R. ”Venture Capital :Key Ingredient in High-Tech Start-ups”, ODEC, Nov 1984 7.Miller, D. & Friesen, P. H., “A Longitudinal Study of the Corporate Life Cycle”, Management Science, 30(10): ,1984 8.Tyebjee, T.T. and A.V. Bruno "A Model of Venture Capitalist Investment Activity", Management Science, Sept.,1984 9.Macmillan, I.C.; Siegel, P. and Narasimha, P.N. “Criteria used by venture capitalists to evaluate new venture proposals.” Journal of Business Venturing 1,1985 10.Runka,J.C. and Young ,J.E.,”A Venture Capital Model of The Development Process” ,Journal of Business Venturing,1987 11.Gaston,R.J.,&S.E.Bell”The Informal Supply of Capital” A report prepared for the office of Economic Research ,Small Business Administration. ,1988 12.Wise and Ray, "Aggressive Japaneses Venture Capital Worries Sillicon Valley”, Electronic Business.,1990 13. Freear,J.,and William, W.E. ”Who Bankrolls High-Tech Entrepreneurs? ”Journal of Business Venturing,5(2),1990 14.Hall, J. and Hofer, C.W. “Venture capitalist’s decision criteria in new venture evaluation.” Journal of Business Venturing 8(1): ,1993 15.Christopher B.Barry, "New Directions in Research on Venture Capital Finance",Financial Management, Autumn. ,1994 16.Wright, M.; Robbie, K. and Ennew, C, “Venture capitalists and serial entrepreneurs.” Journal of Business Venturing 12:,1997 17.MIT Entrepreneurship Center, Venture Support Systems Project :Angel Investors,Session on Financing Excerpts from Angel Investor Study,2000 18.John Freear,William Wetzel and Jeffrey E.Sohl,”Angles on angels” ,Venture Capital,Vol.4,No.4 ,2002 19.Michael J. Roberts ,Lauren Barley “How Venture Capital Evaluate Potential Venture Opportunities” Harvard Business School 9-805-019,2004 三、網站資料 1.www.tvca.com.tw中華民國創業投資商業同業公會 2.www.appWorks.tw之初創投管顧公司 3.www.taipeiangels.com台安傑天使投資公司 4.angelclub.vc交大天使投資俱樂部 5. www.mjtaiwan.org.tw台灣玉山科技協會 6. www.1000ventures.com Ten3 BUSINESS e-COACH zh_TW
