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題名 台灣證券業上市上櫃公司投資價值之研究
作者 張志偉
貢獻者 陳隆麒<br>楊子江
<br>
張志偉
關鍵詞 證券業
投資價值
企業評價
日期 2004
上傳時間 11-Sep-2009 16:59:58 (UTC+8)
摘要 本研究以寶來證券、統一證券、元富證券、元大京華證券、群益證券、中信證券、金鼎證券、康和證券等八家上市上櫃證券公司為研究對象,依據1999年至2003年財務報表推測個案公司未來的成長率及獲利表現,利用現金流量折現法採銷售導向及盈餘導向兩種模式,分別針對樂觀、最可能及悲觀三種情境,估算其實質價格區間,並與目前個案公司的實際股價比較,推論目前股價的合理性以及目前股價背後所隱含的銷售成長率及盈餘成長率,再將各個評價因子製作成龍捲風圖,觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。
     實證結果顯示,寶來證券、統一證券、元富證券、元大京華證券、群益證券、中信證券、金鼎證券、康和證券之合理價格區間分別為14.30元~33.71元、14.27元~21.52元、21.33元~30.43元、16.46元~25.30元、12.69元~19.96元、16.45元~26.63元、3.03元~7.37元、5.09元~10.51元,再與最近17個月(2004年1月至2005年5月)之股價走勢比較發現,元大京華證券與康和證券目前的股價落在合理區間,寶來證券、統一證券、元富證券、群益證券、中信證券目前的股價被低估,而金鼎證券目前的股價則是被高估。在敏感性分析方面,股價銷售成長率與邊際利潤率對寶來證券及元大京華證券的股價影響甚大,統一證券、元富證券、群益證券及中信證券的股價受邊際利潤率影響最大,而金鼎證券、康和證券股價受ROIC 及盈餘成長率影響甚劇。
參考文獻 中文部分:
吳啟銘,企業評價—個案實證分析,智勝文化事業公司,2001年1月。
林炯垚,企業評價—投資銀行實務,禾豐企業發展文教基金會,1999年5月。
洪美慧,「台灣地區上市公司股票評價模式之研究—以電器電纜業為例」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,2000年。
陳隆麒,當代財務管理—理論與應用,華泰文化事業公司,1999年1月。
陳隆麒等譯,Boer F.Peter,科技評價:研發與財務的對話,華泰文化事業公司,2001年1月。
陳隆麒等譯,Koller. Murrin,事業評價:價值管理的基礎,華泰文化事業公司,2002年7月。
陳奉珊,「企業評價模型有效性之實證研究」,國立政治大學財務管理研究所碩士論文,1997年。
陳英林,「台灣生物科技產業上市公司投資價值之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文
陳春山,企業證券商發展為投資銀行之展望,五南圖書出版公司,1999年8月。
陳燕春,「證券商在金融控股公司體制下經營策略之個案研究」,國立政治大學經營管理碩士學程碩士論文,2003年。
陸家宇,「台灣TFT-LCD產業上市公司投資價值之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,2004年。
許君瑋,「工業電腦產業上市公司投資價值之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,2004年。
許詩鐸,「實質選擇權用於銀行合併評價—以台心、大安銀行為例」,真理大學管理科學研究所碩士論文,2002年。
張威嶺,「國內上市金融控股公司投資評價之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,2004年。
鄔洪勇,「企業評價關鍵因素之研究」,私立東海大學管理研究所碩士論文,1994年。
廖忠政,「台灣電信公司股票評價模式之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,2001年。
蔣欣孜,「台灣地區半導體業上市公司股票評價之研究」,國立政治大學企業管理研究所碩士論文,1999年。
英文部分:
Aswath Damodaran, “Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Assets\\,Second Edition”, John Wiley&Sons. 2002.
Booth, Laurence “A New Model for Estimating Risk Premiums (Along With Some Evidence of Their Decline)” Journal of Applied Corporate Finance, Spring 1998.
Copeland, Tom, Tim Koller and Jack Murrin, “Valuation-measuring and Managing the Value of Companies, 2nded”,John Wiley&Sons, Inc, 1995.
Ehrhardt, M.C. “The Search for Value-Measuring the Company’s Cost of Capital” Harvard Business School press, 1995.
Hickman, K.&Perty, G. H., “A Comparison of Stock Price Predictions Using Court Accepted Formulas, Dividend Discount, and P/E Models”, Financial Management, vol. 19, pp.76-87, 192001.
Inselbag and Kaufold, “Two DCF Approaches for Vlauing companies under Alternative Financing Strategies(and How to Choose between them)”, Journal of Applied Coporate Finance, v. 10 no. 1, Spring, 1997.
Jaffe, J.&D. B. Keim&R. Westerfield, Earnings Yields, “Market Values, and Stock Returns”, Journal of Finance, pp.135-148, Mar, 192000.
Kaplan Steven N. and Richard S. Ruback, “The valuation of cash flow force; A empiricial analysis”,Journal of Finance, vol. 4, 1995.
Lewellen, Willbur G., “A pure financial rationale for the conglomerate merger”, Journal of Finance, vol. 26, 1971.
Pratt, S. P., Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, Irwin., 192000.
Steven N. Kaplan&Richard S. Ruback, “The Valuation of Cash Flow Forecasts:An Empiricial Analysis, Working Paper No. 4724, 1994.
Timothy, A. L., “What’s It Worth? A General Manager’s Guide to Valuation”, Harvard Business Review, Vol.75,No.3, May-June, pp.132-142, 1997.
Vrainard, W. C., M. D. Shapiro&J. B. Shoven “Fundamental Value and Market Value”, Working Paper No 3452, 192001.
Willamson, Oliver E., “The Modern Corporation:Origins, Evolution, Attributes”, Journal of Economic Literature, vol. 14, 1981.
描述 國立政治大學
企業管理研究所
92355065
93
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0923550651
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 陳隆麒<br>楊子江zh_TW
dc.contributor.advisor <br>en_US
dc.contributor.author (Authors) 張志偉zh_TW
dc.creator (作者) 張志偉zh_TW
dc.date (日期) 2004en_US
dc.date.accessioned 11-Sep-2009 16:59:58 (UTC+8)-
dc.date.available 11-Sep-2009 16:59:58 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 11-Sep-2009 16:59:58 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0923550651en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/29987-
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 企業管理研究所zh_TW
dc.description (描述) 92355065zh_TW
dc.description (描述) 93zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 本研究以寶來證券、統一證券、元富證券、元大京華證券、群益證券、中信證券、金鼎證券、康和證券等八家上市上櫃證券公司為研究對象,依據1999年至2003年財務報表推測個案公司未來的成長率及獲利表現,利用現金流量折現法採銷售導向及盈餘導向兩種模式,分別針對樂觀、最可能及悲觀三種情境,估算其實質價格區間,並與目前個案公司的實際股價比較,推論目前股價的合理性以及目前股價背後所隱含的銷售成長率及盈餘成長率,再將各個評價因子製作成龍捲風圖,觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。
     實證結果顯示,寶來證券、統一證券、元富證券、元大京華證券、群益證券、中信證券、金鼎證券、康和證券之合理價格區間分別為14.30元~33.71元、14.27元~21.52元、21.33元~30.43元、16.46元~25.30元、12.69元~19.96元、16.45元~26.63元、3.03元~7.37元、5.09元~10.51元,再與最近17個月(2004年1月至2005年5月)之股價走勢比較發現,元大京華證券與康和證券目前的股價落在合理區間,寶來證券、統一證券、元富證券、群益證券、中信證券目前的股價被低估,而金鼎證券目前的股價則是被高估。在敏感性分析方面,股價銷售成長率與邊際利潤率對寶來證券及元大京華證券的股價影響甚大,統一證券、元富證券、群益證券及中信證券的股價受邊際利潤率影響最大,而金鼎證券、康和證券股價受ROIC 及盈餘成長率影響甚劇。
zh_TW
dc.description.tableofcontents 第壹章 緒論…………………………………………………………10
      第一節 研究動機與目的……………………………………………10
      第二節 研究範圍與限制……………………………………………12
      第三節 研究架構……………………………………………………14
     第貳章 文獻探討……………………………………………………16
      第一節 價值評估的定義與學者評價理論…………………………16
      第二節 企業評價模式………………………………………………20
      第三節 國內實證文獻………………………………………………29
      第四節 國外實證文獻………………………………………………33
     第參章 外在分析……………………………………………………36
      第一節 環境分析……………………………………………………36
      第二節 產業分析……………………………………………………42
      第三節 關鍵成功因素………………………………………………55
     第肆章 研究設計……………………………………………………67
      第一節 研究樣本與資料蒐集………………………………………67
      第二節 研究方法……………………………………………………70
      第三節 研究變數的操作與定義……………………………………73
     第伍章 實證結果分析………………………………………………78
      第一節 樣本公司分析………………………………………………78
      第二節 股價評價分析………………………………………………110
      第三節 敏感性分析 …………………………………………………129
     第陸章 結論與建議…………………………………………………138
      第一節 結論…………………………………………………………138
      第二節 建議…………………………………………………………147
     參考文獻………………………………………………………………150
zh_TW
dc.language.iso en_US-
dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0923550651en_US
dc.subject (關鍵詞) 證券業zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 投資價值zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 企業評價zh_TW
dc.title (題名) 台灣證券業上市上櫃公司投資價值之研究zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 中文部分:zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 吳啟銘,企業評價—個案實證分析,智勝文化事業公司,2001年1月。zh_TW
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dc.relation.reference (參考文獻) 英文部分:zh_TW
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dc.relation.reference (參考文獻) Pratt, S. P., Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, Irwin., 192000.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Steven N. Kaplan&Richard S. Ruback, “The Valuation of Cash Flow Forecasts:An Empiricial Analysis, Working Paper No. 4724, 1994.zh_TW
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dc.relation.reference (參考文獻) Vrainard, W. C., M. D. Shapiro&J. B. Shoven “Fundamental Value and Market Value”, Working Paper No 3452, 192001.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Willamson, Oliver E., “The Modern Corporation:Origins, Evolution, Attributes”, Journal of Economic Literature, vol. 14, 1981.zh_TW