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題名 信用衍生性商品-擔保債權憑證之評價與分析
作者 呂建霖
貢獻者 陳松男
呂建霖
關鍵詞 信用衍生性商品
金融資產證券化
擔保債權憑證
CDO
copula
日期 2005
上傳時間 17-Sep-2009 19:03:52 (UTC+8)
摘要 在近年來陸續發生大公司違約與倒閉事件後，信用違約風險即逐漸被金融業及學術界所重視。理論上，當多個標的資產之信用衍生性商品用來衡量標的資產之信用風險時，需考慮多個標的資產間的違約相關性，才能準確地衡量信用風險。故在信用風險管理與信用衍生性商品的評價中，違約相關性的估計與衡量顯得特別重要。
本研究為信用衍生性商品之擔保債權憑證評價，採用Li(2000)之Copula方法與Hull and White(2004)之Probability Bucketing方法做為評價擔保債權憑證之模型，透過個別資產之邊際違約機率與Copula函數之選擇，及其相關參數之估算，即可求算出具違約相關性之多變數聯合機率函數，以利擔保債權憑證之評價，並模擬出可能損失分配，進而求出各個分券的信用價差及預期損失。
本研究評價的個案商品為玉山銀行債權資產證券化2005-2，在使用上述的兩種評價模型及相關的替代變數，可以求出此商品理論的信用價差及預期損失，再與實際的發行價格比較，做出合理的評價及解釋。隨著國內目前證券化腳步的發展，在未來的信用評等資料庫、各家公司歷史違約機率資料與相關違約資訊均完整下，並加以考慮實務與總體經濟情況，以本研究所使用的兩個評價模型完整的評價已發行之擔保債權憑證，可以更精準的衡量出擔保債權憑證各個分券的信用價差與預期損失。所以本研究提供了實務界一個可行之擔保債權憑證評價方法，可以衡量出各個分券的信用價差與預期損失，做為投資標的與風險規避之用，使得擔保債權憑證的發展趨於完整。
參考文獻 一、中文部分
1.陳松男（2006），「金融工程學 二版」，新陸書局。
2.陳松男（2006），「信用連結商品個案分析與評價」初版，新陸書局。
3.林淳瑜（2005），「信用及利率衍生性商品之評價與分析—以信用連結
票券及利率交換為例」，政治大學金融研究所碩士論文。
4.邱信杰（2004），「信用違約交換在金融資產證券化過程中的應用與訂
價」，交通大學財務金融研究所碩士論文。
5.張業強（2005），「可贖回結構型債券之評價與分析—信用連動及雪球
型」，政治大學金融研究所碩士論文。
6.蔡麗君（2005），「隨機違約強度模型下CDO之評價與分析－Copula
方法」，政治大金融研究所碩士論文。
7.廖四郎（2006），「信用衍生性商品」，固定收益證券課程講義。
8.廖四郎、李福慶（2005），擔保債權憑證之評價─Copula分析法，台灣
金融財務季刊，第六輯第二期 頁53-84。
9.賴柏志（2004），「關聯結構(copula)在信用風險管理之運用」，金融風險管理季刊。
10.薛明玲、郭宗霖（2003），「由企業角度探討金融資產證券化實務運作」，
會計研月刊，第211期，頁83-92。
11.儲蓉（2005），「金融資產證券化理論與案例分析」，台灣金融研訓院。
二、英文部分
1.Anson M. J. P., F. J. Fabozzi, M. Choudhry and R. R. Chen(2004), Credit
derivatives—instruments, applications, and pricing, John Wiley ＆ Sons, Inc.
2.Black, F. and J. C. Cox(1976), “Valuing corporate securities：some effects of
bond indenture provisions,” Journal of Finance 31, pages 351-367.
3.Duffie, D. and K. Singleton(1999), “Modeling term structure of defaultable
bonds,” Review of Financial Studies, 12, pages 687-720.
4. Hull J. and A. White (2004),”Valuation of a CDO and an nth to Default CDS Without Monte Carlo Simulation” Journal of Derivatives, Vol. 12, No. 2, (Winter 2004), pp. 8-23.
5.Jarrow, R., D. Lando, and S. Turnbull(1997), “A Markov model for the term
structure of credit spread,” Review of Financial Studies 10, pages 481- 523.
6.Jarrow, R. and S. Turnbull(1995), “Pricing derivatives on financial securities
subject to credit risk,” Journal of Finance 50, pages 53- 85.
7.Laurent J.P. and J. Gregory（2003）,”Basket Default Swaps, CDO’s and
Factor Copulas” working paper, ISFA Actuarial School, University of Lyon.
8.Li, D.X.（2000）, “On Default Correlation: A Copula Function Approach”, the Journal of Fixed Income, 43–54.
9.Merton, R.(1974), “On the pricing of corporate debt：The risk structure of
interest　rates,” Journal of Finance 29, pages 449-470.
10.Perraudin, W.(2004), Structured credit products- pricing, rating, risk
management and BaselⅡ, Risk Books
11.Sklar, A.(1959), “Fonctions de repartition a n dimensions et leurs marges,”
Pub. Inst. Statisr. Univ. Paris, 8, pages 229-231.
12.Zhou, C.（1997）,”Default Correlation: An Analytic Result, Federal Reserve
Board, Washington, D.C.”, Finance and Economics Division, Series No. 1997-27.
三、參考網址
1.The Bond Market Association
http://www.bondmarkets.com/
2.行政院金融監督管理委員會
http://www.fscey.gov.tw/
3.標準普爾評等公司
http://standardandpoors.com/
4.穆迪台灣網站
http://moodys.com.tw/
描述 碩士
國立政治大學
金融研究所
93352034
94
資料來源 http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0093352034
資料類型 thesis
dc.contributor.advisor 陳松男zh_TW
dc.contributor.author (Authors) 呂建霖zh_TW
dc.creator (作者) 呂建霖zh_TW
dc.date (日期) 2005en_US
dc.date.accessioned 17-Sep-2009 19:03:52 (UTC+8)-
dc.date.available 17-Sep-2009 19:03:52 (UTC+8)-
dc.date.issued (上傳時間) 17-Sep-2009 19:03:52 (UTC+8)-
dc.identifier (Other Identifiers) G0093352034en_US
dc.identifier.uri (URI) https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/34000-
dc.description (描述) 碩士zh_TW
dc.description (描述) 國立政治大學zh_TW
dc.description (描述) 金融研究所zh_TW
dc.description (描述) 93352034zh_TW
dc.description (描述) 94zh_TW
dc.description.abstract (摘要) 在近年來陸續發生大公司違約與倒閉事件後，信用違約風險即逐漸被金融業及學術界所重視。理論上，當多個標的資產之信用衍生性商品用來衡量標的資產之信用風險時，需考慮多個標的資產間的違約相關性，才能準確地衡量信用風險。故在信用風險管理與信用衍生性商品的評價中，違約相關性的估計與衡量顯得特別重要。
本研究為信用衍生性商品之擔保債權憑證評價，採用Li(2000)之Copula方法與Hull and White(2004)之Probability Bucketing方法做為評價擔保債權憑證之模型，透過個別資產之邊際違約機率與Copula函數之選擇，及其相關參數之估算，即可求算出具違約相關性之多變數聯合機率函數，以利擔保債權憑證之評價，並模擬出可能損失分配，進而求出各個分券的信用價差及預期損失。
本研究評價的個案商品為玉山銀行債權資產證券化2005-2，在使用上述的兩種評價模型及相關的替代變數，可以求出此商品理論的信用價差及預期損失，再與實際的發行價格比較，做出合理的評價及解釋。隨著國內目前證券化腳步的發展，在未來的信用評等資料庫、各家公司歷史違約機率資料與相關違約資訊均完整下，並加以考慮實務與總體經濟情況，以本研究所使用的兩個評價模型完整的評價已發行之擔保債權憑證，可以更精準的衡量出擔保債權憑證各個分券的信用價差與預期損失。所以本研究提供了實務界一個可行之擔保債權憑證評價方法，可以衡量出各個分券的信用價差與預期損失，做為投資標的與風險規避之用，使得擔保債權憑證的發展趨於完整。		zh_TW
dc.description.tableofcontents 第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 9
第三節 研究架構 10
第二章 文獻回顧 12
第一節 信用風險模型回顧 12
第二節 擔保債權憑證之評價模型 12
第三節 相依模型－COPULA函數方法 21
第三章 研究方法與模型設定 25
第一節 LI（2000）之COPULA方法 25
第二節 HULL & WHITE（2004）之PROBABILITY BUCKETING方法 29
第三節 擔保債權憑證（CDO）分券之評價 44
第四章 商品個案實證分析 48
第一節 商品個案條款 48
第二節 參數與資料選取 54
第三節 擔保債權憑證（CDO）的評價結果 60
第五章 結論 75
參考文獻 77
一、中文部分 77
二、英文部分 77
三、參考網站 79		zh_TW
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dc.source.uri (資料來源) http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0093352034en_US
dc.subject (關鍵詞) 信用衍生性商品zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 金融資產證券化zh_TW
dc.subject (關鍵詞) 擔保債權憑證zh_TW
dc.subject (關鍵詞) CDOen_US
dc.subject (關鍵詞) copulaen_US
dc.title (題名) 信用衍生性商品-擔保債權憑證之評價與分析zh_TW
dc.type (資料類型) thesisen
dc.relation.reference (參考文獻) 一、中文部分zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 1.陳松男（2006），「金融工程學 二版」，新陸書局。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 2.陳松男（2006），「信用連結商品個案分析與評價」初版，新陸書局。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 3.林淳瑜（2005），「信用及利率衍生性商品之評價與分析—以信用連結zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 票券及利率交換為例」，政治大學金融研究所碩士論文。zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 4.邱信杰（2004），「信用違約交換在金融資產證券化過程中的應用與訂zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 價」，交通大學財務金融研究所碩士論文。zh_TW
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dc.relation.reference (參考文獻) 6.蔡麗君（2005），「隨機違約強度模型下CDO之評價與分析－Copulazh_TW
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dc.relation.reference (參考文獻) 8.Li, D.X.（2000）, “On Default Correlation: A Copula Function Approach”, the Journal of Fixed Income, 43–54.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 9.Merton, R.(1974), “On the pricing of corporate debt：The risk structure ofzh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) interest　rates,” Journal of Finance 29, pages 449-470.zh_TW
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dc.relation.reference (參考文獻) management and BaselⅡ, Risk Bookszh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 11.Sklar, A.(1959), “Fonctions de repartition a n dimensions et leurs marges,”zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Pub. Inst. Statisr. Univ. Paris, 8, pages 229-231.zh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) 12.Zhou, C.（1997）,”Default Correlation: An Analytic Result, Federal Reservezh_TW
dc.relation.reference (參考文獻) Board, Washington, D.C.”, Finance and Economics Division, Series No. 1997-27.zh_TW
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